一 2009年以来国际油价走势回顾

2009年以来，国际油价呈现逐级回升的走势。从3月下旬开始反弹，至10中旬突破了80美元/桶关口，截至11月末，WTI原油期货价格年内最高点（10月21日81.37美元/桶）较年初最低点（2月12日33.98美元/桶）飙升139%，11月末较上年末飙升了73.3%，但前11个月WTI平均油价为每桶61美元，同比降幅仍然高达42.1%。

（一）3月下旬之前国际油价处于筑底阶段

年初以来，国际油价继续呈疲软态势，纽约市场WTI原油期货价格大体上徘徊在每桶35～45美元之间，2月12日，WTI原油期货价格创下这轮油价下跌以来的最低点33.98美元/桶，较2008年7月3日的历史最高收盘价145.29美元/桶暴跌76.6%。此后，国际油价逐步见底回升，基本完成筑底，这一阶段WTI原油期价平均为每桶41.8美元（见表1）。

表1 2005年以来月度WTI油价表

（二）3月下旬至6月份国际油价进入大幅反弹阶段

自3月下旬以后国际油价出现强劲反弹，一举突破每桶50美元关口；4月份国际油价在50美元/桶附近窄幅波动、蓄势待发；进入5月份国际油价出现持续上涨势头，5月末WTI油价已上涨至66.31美元/桶，5月份当月劲升29.7%，创下近10年来月度最大涨幅；6月11日涨至72.68美元/桶，达到上年10月20日以来的最高水平，较上年底大涨63%。这一阶段WTI原油期价平均为每桶58.8美元，较筑底阶段上升17美元，上涨40.7%。

（三）7～9月份国际油价承压处于窄幅波动阶段

7～9月份，国际油价几次冲击75美元/桶关口未果，WTI原油期价基本在每桶60～75美元之间窄幅波动。7月份国际油价一度回调跌破60美元/桶，但随后很快反弹至70美元/桶左右。这一阶段WTI原油期价平均为每桶68.3美元，与大幅反弹阶段相比上升约10美元/桶，上涨16.2%。

（四）10月份国际油价进入向上突破阶段

进入10月份，国际油价再次出现上行趋势，在14日成功突破75美元/桶大关，并在21日轻松越过80美元/桶关口（见图1）。这一阶段WTI原油期价平均为每桶75美元，较窄幅波动阶段上升约7美元，上涨9.8%。

图1 2009年以来纽约市场WTI原油期货价格走势

二 2009年国际油价上涨的成因分析

（一）经济基本面并不支持国际油价持续上涨

从全球经济基本面来看，2009年以来几乎主要发达经济体均处于严重衰退之中。第1、2季度，美国GDP环比折年率分别负增长6.4%和0.7%；2009年10月美国失业率已攀升至10.2%，直逼第二次石油危机时历史最高失业率，达到26年来最高水平。第1、2季度欧元区GDP环比下降2.5%和0.2%，达到1995年有该区域GDP数据统计以来最严重的衰退程度；9月份欧元区失业率升至9.7%，为10年来最高水平。尽管第2季度日本GDP环比出现0.7%的增长，但是第1季度环比下降3.2%，换算成年率下降12.2%，创第二次石油危机以来最大降幅；7月份日本的就业形势继续恶化，失业率升至5.7%，创“二战”以来最高水平。新兴经济体经济增长也都出现了大幅减速，前三季度俄罗斯GDP同比降幅高达10%。因此，全球石油需求出现明显减少，供求基本面不支持国际油价持续上涨。

当然，对全球经济最糟糕的时期已经过去的预期会在一定程度上支持油价。第2季度以来，主要国家部分经济数据出现止跌企稳的迹象，消费者信心指数、制造业采购经理人指数等先行指标有所好转。经济数据的好转令市场中乐观情绪升温，提高了投资者对于全球经济复苏和石油需求增加的期望值，同时增强了其投资商品期货的信心。

（二）各国极度宽松货币政策催生的流动性进入商品市场

各国为了应对全球经济衰退而采取了“超宽松”的货币政策。美联储通过回购长期国债、再贴现、定期拍卖机制（TAF）等方式，使得美国基础货币投放由正常时期的8310.92亿美元上升至最高峰时期曾达17701.77亿美元。因此，各国极度宽松货币政策在全球范围内催生了新的流动性，而实体经济疲软、市场需求暗淡导致部分流动性进入了商品、股票等市场，进而推升了油价的上涨。

（三）美元贬值助推国际油价上涨

3月份以来，美元贬值势头较为明显。美国大规模救市计划使得财政赤字急剧飙升，2009财年美国财政赤字高达1.42万亿美元，占GDP的10%。加之美联储实行定量宽松货币政策，大肆印钞，导致未来通胀预期强烈，使美元承压走低。10月底，美元指数已经跌至73左右（见图2），较3月份的高点下跌15.5%。特别是兑欧元、加元等主要货币贬值幅度更大。

图2 一年以来美元指数走势

实证研究表明，国际油价走势与美元具有典型的