一 2008年世界经济危机下的中国经济

（一）次贷危机的来龙去脉

次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈振荡引起的金融风暴。次贷危机暴发的最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。美联储在IT泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策，导致全球流动性过剩。这些都促使美国和全球出现房市的繁荣。而房地产价格的上涨，导致美国消费者财富增加，提高了其购买力，使美国经济持续快速增长，又进一步促进了美国房价的上涨。从2004年中期开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格开始逐步回落。此次次贷危机，造成整个证券市场尤其是金融衍生产品的重新定价。定价的不确定性造成风险溢价的急剧上升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少，形成了流动性危机。短缺的流动性使美国金融机构在次贷业务中的风险集中暴发。2008年9月7日，全美最大两家住房抵押贷款融资机构房利美和房地美由政府接管；9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司递交破产保护申请；美国银行宣布以接近500亿美元的价格收购美林公司；9月16日，美国联邦储备委员会宣布，授权纽约联邦储备银行向美国国际集团（AIG）提供850亿美元紧急贷款，正式接管这家全球最大的保险机构（见表1）。短短一个月时间美国金融危机愈演愈烈，一向出言谨慎的格林斯潘称“美国遭遇了百年一遇的金融危机”。美国次贷危机由纯粹的金融危机演变成经济危机，蔓延全球。

表1 次贷危机影响简表

这场危机已经不需要我们再昭告全球。我们每天都能从身边、各大媒体的新闻中听到有关消息。从火车站排队等待回家的农民工兄弟到在求职中屡屡碰壁的大学毕业生；从世界知名企业纷纷大幅裁员到中国6万家中小企业的倒闭潮；从A股市场爬上6000点后的一落千丈到石油、煤炭、钢铁一系列商品价格的大幅回落……普通百姓、专家学者、政府官员急需了解这场危机的影响如何，如何才是最佳的应对之策。特别是作为宏观经济传到末梢的最后一个受冲击产业之一——能源行业更是期待破解危机之道。

（二）历史轮回：当前经济形势与1998年金融危机的对比

1.中国经济困难重重，不确定因素增加

国家统计局公布的数据显示，2008年前三季度中国GDP同比实际增长9.9%。第四季度次贷危机继续蔓延，加之4万亿元人民币投资促内需的滞后效应，中国第四季度经济增长远低于第三季度的增速。2008年中国GDP增速为9.0%，增长速度回落非常明显。

分指标来看，2008年工业增加值、财政收入、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额均呈现不同程度的回落。工业增加值第三季度大幅降至13%，第二季度为15.9%，其中7～8月部分受到奥运因素的影响，但9月工业增加值增速依然下滑至11.4%。财政收入大幅放缓，第三季度财政收入仅增长10.5%，远低于上半年33.3%的增幅，财政盈余占GDP的比重由上半年的9.1%大幅下降为0.8%。2008年下半年收入增长继续低迷，房地产投资增速大幅下滑，1～9月城镇固定资产投资增长27.6%，但估计扣除价格实际增长约15.7%，较2007年放缓5.8个百分点，其中房地产开发投资1～8月增长29%，比上半年的33.5%显著下行，8月单月增速已降至18.9%，为近3年来最低。社会零售依然保持高速，但实际居民消费已放缓，9月社会消费品零售增长23.2%（实际增长约16.9%），依然保持高速。但统计局发布的家庭调查数据显示，2008年上半年城镇人均消费性支出仅增长5.7%，这一数字在第三季度继续下行，显示消费已实际放缓（见图1）。

图1 2003～2009年中国经济运行情况

随着农产品价格的稳定和工业品价格的回落，2008年9月CPI同比延续了回落的势头，3～9月价格变化折年率回落到了0.5%的水平，6～9月价格变化折年率为-2.6%。未来农产品价格的涨价幅度将决定CPI水平，考虑到国务院明确提出要较大幅度地提高粮食收购价格，预计中期CPI（未来6～12个月）可能在2%～3%之间。2008年前三季度PPI同比上涨9.7%，涨幅比2007年同期高6.6个百分点，原材料、燃料、动力购进价格均上涨12.4%（9月上涨14.0%），涨幅比2007年同期高8.6个百分点。其中9月工业品出厂价格（PPI）同比上涨9.1%，涨幅比8月回落1.0个百分点，PPI在8月达到10.1%的