一 三板

三板中的股票品种包括三类：原STAQ和NET系统的股票、A股和B股市场中退市的股票、中关村科技企业股票，三板的交易方式属于指令驱动的集中竞价模式。直接负责三板监督管理的机构是中国证券业协会，由于协会并无自己的交易系统，因而股份转让依靠证券公司自有或租用的设施，协会委托深圳证券交易所对交易进行实时监控。从这一点看，三板股票以及随后将讨论的二板股票都属于交易所内的品种。

三板的发展历程可以分为三个阶段：第一，解决STAQ和NET系统遗留问题的阶段；第二，充当主板市场“垃圾桶”的阶段；第三，吸引中关村科技企业阶段。在讨论三板之前，有必要先回顾一下其前身——STAQ和NET系统。

（一）三板的前身：STAQ和NET系统

20世纪90年代初期，当时国家对法人股流通没有太多的限制，全国股份制改造如火如荼，法人股流通成为非常紧迫的问题。为了探索法人股的流通问题，诞生了STAQ和NET交易系统。

1990年12月由国家体改委牵头，模仿美国NASDAQ形式的中国证券交易自动报价系统（STAQ）正式投入运行。然而，这样的模仿只是形似而神不似。因为纳斯达克是在各做市商柜台市场上的报价信息的统一，而STAQ则缺乏场外市场的核心制度——做市商交易制度。STAQ的主要目的在于法人股的转让，但是，法人股的交易非常不活跃，挂牌股票也不足10家。除了STAQ之外，1993年4月，中国人民银行牵头设立了同STAQ完全类似的全国电子交易系统（NET），这是由中国证券交易系统有限公司开发建设和管理的一个电子网络交易系统，挂牌交易的也只有7只法人股。

1993年下半年后，中国证监会开始对STAQ、NET市场采取限制政策，原则上不同意挂新公司股票，STAQ、NET市场逐渐萎缩。先后仅有16家公司的法人股进行交易。其中，玉柴机器法人股在1994年就已停止在STAQ系统上交易（但法人股股东仍然可以参与分红），是这16家公司中最早停止交易的。海南航空、蜀都、南京中商、南海发展等4家公司先后达到上市条件，在主板市场上市而从系统退出。

在运作过程中，这两套系统存在一些不尽如人意的地方。从上市交易的企业方面来看，原NET和STAQ系统的挂牌公司都是非上市公司，其中有的公司缺乏核心竞争力，经营状况不佳，现金流不足，债务负担过重，重组困难较大，截至1999年2月，NET和STAQ所有挂牌公司悉数跌破面值和净资产，甚至不到净资产的十分之一；有的公司保护投资者意识淡薄，信息披露不规范，年度报告不履行正常的审计手续，对流通股份代办转让工作故意拖延。从投资者方面看，相当数量的个人违反两系统规定进入市场，在两系统中流通的法人股部分已经个人化。有关数据显示，截至1998年6月，两个系统的开户数达到10.5万户，90%的投资者早已是自然人。

表3-1 STAQ和NET系统挂牌公司基本情况一览表

随着两市场活跃程度降低，法人股转让的功能逐渐丧失，从保护投资者利益出发，管理层于1999年9月做出两系统停止交易的决定。此后，两系统还剩下11家公司，共11.28亿股法人股，其中STAQ法人股6家共计5.09亿股，NET法人股5家共计6.19亿股。

（二）三板的诞生和角色演变

为了解决STAQ和NET系统的遗留问题，经过充分探讨论证，管理层为两系统中的挂牌公司提供了两个主要的出口，一是对于两系统中已达到上市条件的企业，经法律规定的审核程序，可以到交易所上市；二是对于暂时达不到上市条件、同时原流通股并未置换到其他拟上市公司的企业，经股东大会决议，可与有关证券公司签订协议，委托其代办原流通股份的转让业务。

根据2001年6月12日中国证券业协会发布文件——《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，三板即诞生了。最初，选择了6家证券公司作为试点单位，通过它们的网点办理原NET、STAQ系统11家挂牌公司流通股份的交易。2001年7月16日，杭州大自然和长白股份开始进行代办转让，标志着该市场的正式建立。

2001年底，代办股份市场转让功能又进一步扩展为可接纳主板退市公司的股份转让，12月10日，原主板退市公司水仙A、B股开始在该系统挂牌交易。截至2005年底，三板已经接受了近40只从主板退市的股票。

2006年1月，经国务院批准，中关村科技园区非上市股份有限公司可以进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点。中关村科技企业股权流通试点工作是《国家中长期科学和技术发展纲要（2006～2020）》提出的