一 权证的分类及其特点

（一）权证的分类

权证是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时（或到期前）以约定价格买入或卖出特定证券（或以约定价格收取结算差价），权证中约定的股票通常被称作“标的股票”或“基础股票”。按照不同的分类方法，权证可以有以下类型。

（1）按照未来权利的不同，权证可分为认购权证和认沽权证，其中认购权证是指标明未来买入权利的权证，认沽权证是指标明未来卖出权利的权证。

（2）按照行权模式的不同，权证可分为欧式权证、美式权证和百慕大权证，其中欧式权证是指仅在到期日可以行使约定权利（简称“行权”）的权证，美式权证是指在到期前随时可以行权的权证，而百慕大权证介于欧式权证和美式权证之间，行权时间为从发行权证后某一时间开始至权证到期日的一段时间。

（3）按照发行人的不同，可以分为公司权证和备兑权证，其中公司权证是指标的证券发行人发行的权证，备兑权证是指标的证券发行人以外的第三方（如大股东、券商等金融机构）发行的权证。

（4）按照执行价格划分，可以分为价内权证、价外权证与价平权证，其中，标的资产价格高（低）于履约价的认购（沽）权证为价内权证，标的资产价格低（高）于履约价的认购（沽）权证为价外权证，标的资产价格等于履约价的认购（沽）权证为价平权证等。

在权证分类中，最为重要的分类是公司权证和备兑权证，虽然两者均在交易所上市交易，但是，发行人主体的不同实际上直接影响到权证市场的活跃与供求状况。公司权证是由上市公司主要为融资需要而发行的一种金融产品，当权证执行时，上市公司将发行新的股票，由执行权证的持有人以执行价格购买。当然，公司权证也可用于股票回购，即通过发行认沽权证来授予投资者向公司出售股票的权力。而备兑权证是由第三方当事人基于一定标的发行，主要为投资者提供杠杆式投资的交易工具。标的可以包括股票、指数、外汇和商品等。由于备兑权证能够为投资者提供具有不同标的、执行价格和到期日的产品，所以，广为市场认可。目前，在香港和德国这两个全球最大的权证市场上，权证交易金额的98%来自备兑权证。

（二）权证的特点

权证在本质上属于期权的一种，它同交易所交易的期权具有类似的功能，所不同的只是权证产品的灵活性大于交易所交易的期权。比较在交易所上市的期权和权证，我们可以发现，在交易所交易的期权合约均为标准化合约，合约的标的、到期日、执行价、保证金要求和交易程序方面都是根据交易所定下的标准而制定，所以，在产品设计上缺乏灵活性。而权证则不同，权证是证券化的期权产品，可以在交易所挂牌上市，设计灵活，形式多样，非常适合不同投资者的需求，所以，权证市场在全球发展非常迅速。这是权证和交易所期权最大的区别。权证的灵活性大于交易所交易的期权，但其功能、投资者权责以及价格演变的轨迹则完全一样，其理由如下。

第一，可以为投资者提供构建对冲风险的工具，锁定投资过程中承受的最大风险，并享受证券价格上涨带来的无限收益。例如，假定我们有一笔资金，如果全部投资于股票，在获得未来成长机会的同时也面临着本金的全部损失，而如果全部投资于无风险的国债，虽然避免了风险，但同时也丧失了高成长的机会。因此，通过资金的适当分配，一部分投资于权证，一部分投资于债券，这样，就能够在将风险锁定在合理范围内的同时，享受股票成长带来的益处。

第二，可以充分发挥权证的财务杠杆效应，带来远超过股票投资的收益。例如，仍然在上述组合中，如果将投资于权证的资金全部购买股票，则在权证价格远低于股票的情况下，权证带来的收益将远远超过股票带来的收益。从表6-1可以看出，权证的收益远远高于股票的收益。当然，杠杆的大小取决于标的价格和权证价格之间的差幅，差幅越大，则杠杆效应就越大。

表6-1 股票和权证收益对比

第三，随着到期日的逐渐接近，权证的价值可能会等于零。原因在于，对于权证而言，实际上就是对标的按照一定价格购入或卖出的权力，对于认购（沽）权证而言，到期时如果行权价格高（低）于标的资产价格，则权证价格将为零。所以，权证对于投资者而言是一柄双刃剑，利用得当可以有效地锁定风险，如果出于投机目