2006年中国权证市场取得飞速发展，挂牌权证数量迅速增多，权证成交总市值突飞猛进，权证市场出现了两轮大幅上升的行情，第一轮行情出现在2006年4～5月。该轮行情缘起于4月3日五粮YGC1的大幅上涨，从而带动其他权证出现较大上涨。在这一轮行情中，五粮YGC1上涨了636%，邯钢JTB1受宝钢试图收购邯钢消息刺激大涨了343%，包钢、宝钢等认购权证也出现了200%以上的涨幅，认购权证市场异常火暴；并且，认沽权证也普遍出现了较大的涨幅，市场的平均溢价率大幅上升，权证市场的投机氛围开始显现。第二轮行情出现在2006年11月份，认购权证市场走出了一波更大的行情，在2007年1月末达到高峰。该轮行情中，认沽权证总体上呈现下跌态势，这同两类权证与正股之间的关系息息相关。可以看到，随着正股市场的上升，认购权证将会上升，而认沽权证将会下跌。2006年是中国股票市场快速上升的一年，整个市场被彻底激活，而权证市场由于和正股市场之间的平价关系而出现与正股市场的联动。

一 2006年权证市场发展回顾

自2005年8月宝钢JTB1认购权证上市以来，先后共有33种权证发行并上市交易。其中在深圳证券交易所上市和交易的权证有11种，在上海证券交易所上市和交易的权证有22种；认购权证16种，认沽权证17种；股本权证6种，备兑权证27种；美式权证1种，欧式和百慕大式权证32种。值得注意的是，中国所谓的百慕大式权证的行权日都是该权证最后几天的有效期，而国际上比较常见的百慕大式权证通常是指每隔一段时间安排几个行权日，因此，中国市场上的百慕大式权证并不是真正意义上的百慕大式权证，而是广义范畴的欧式权证。

截至2006年底，先后有宝钢JTB1、万科HRP1、鞍钢JTC1、深能JTP1、武钢JTB1、武钢JTP1、机场JTP1等7种权证到期并退市，仍在交易的权证共26种（见图11-1和表11-1）。

图11-1 2005年8月至2006年12月权证品种数量

从成交量看，中国权证市场呈现了大幅的上升态势，成交量不断创出新高，当然，这与2006年中国证券市场出现整体活跃有很大的关系。2005年8月～2006年5月，中国权证市场仅用了10个月的时间，就达到了月成交2413亿份的巨大交易量，并且持续保持高位运行，在2006年11月又创下了2521亿份的历史新高。2006年全年共成交18679亿份，比2005年的1698亿份年成交量增长了10倍（见图11-2）。

从成交金额看，2006年中国权证市场的成交金额与2005年月度数据相比也呈现出总体上比2005年有增长，在绝对值上，有6个月的成交金额大于2005年最高月份的成交金额。其中，2006年最高月份是5月份，成交金额达到3483.92亿元人民币，其次是6月份，成交金额达到3166.38亿元人民币（见图11-3）。

表11-1 2006年权证品种一览

图11-2 2005年8月至2006年12月权证交易量

图11-3 2005年8月至2006年12月权证交易金额

与国际权证市场相比较，2005年，中国权证市场以271亿美元的成交额成为全球第四大权证市场。而在2006年，中国权证市场更是突飞猛进，全年成交金额达到19900亿元人民币，比2005年的2189亿元人民币增长了8倍，远高于香港109%的增幅。据国际证券交易所联合会统计，2006年全球5大最活跃权证市场依次为中国内地、中国香港、德国、意大利以及韩国。2005年的5大最活跃权证市场依次为中国香港、德国、意大利、中国内地和瑞士。2006年，中国内地权证市场成交量和成交金额已经跃居全球第一，属于典型的“大跃进”。

综观权证的交易量变化可以发现，权证的火暴一般是“炒新”而引起的。例如，在2006年3～5月份，随着新权证上市速度的加快，中国上市权证数量达到26只，权证市场5月份交易额达到空前的3484亿元。此后的月度则由于缺乏新权证的上市，成交额逐步萎缩。2006年11月，由于先后有伊利CWB1、侨城HQC1和马钢CWB1 3只新权证上市，当月权证交易金额迅速上升至2578亿元的阶段高点。

图11-4 2005年8月至2006年12月权证成交额占当月A股成交额的比重

与其他品种相比，由于权证交易属于T+0交易，并且，市场涨跌幅度远远大于正股市场，使得许多投机和套利资金进出频繁，成交频率非常高，成交量自然也随之快速放大。从权证月成交金额占沪、深全部A股成交金额的百分比来看，在2005年12月，7只权证的合计月成交额达到了沪、深全部A股总成交额的57.6%。在2006年，所有权证的总成交额占沪、深全部A股总成交额的比例高达22.4%（参见图11-4）。由此可见，权证交易已经成