在流动性过剩的压力下，金融的去管制潮流和市场化改革正在推动我们进入一个金融创新的时代。然而，对于我们尚处于发展之中的金融系统来说，金融创新显然是一把双刃剑。2006年，在各类金融机构和金融市场中推出的金融创新产品中，银行理财产品以其发行规模的庞大和发行种类的多样性居于翘楚地位。一方面，银行理财产品的快速发展为金融市场提供了品种繁多的固定收益证券产品，这满足了我国居民日益增长的财富管理的需求，并成为商业银行实施业务转型的重要手段，但是，在另一方面，由于信息不透明、缺乏适当的风险定价评估机制以及相应监管措施尚须完善，我们又不得不警惕其中潜藏的金融风险。

一 银行理财产品的发展概况

（一）银行理财产品的分类

对于目前纷繁复杂的银行理财产品，我们首先需要对其进行一个恰当的分类汇总，以便厘清其发展脉络和特征。对于理财产品，主要有4种分类方法，不同方法的侧重点有所不同。

首先是按照理财产品的发行对象进行的分类，这可以分为批发业务类和零售业务类。其中，前者主要针对养老基金、保险公司、非金融企业等机构客户，后者则针对的是普通的居民。国内银行的理财产品也同时包括机构客户和居民户两类，但由于针对机构客户的产品信息高度不透明，因此，依据公开信息渠道，我们只能讨论针对居民发行的银行理财产品。

其次是按照发行方式进行的分类，这可以将理财产品分为公募产品和私募产品。其中，前者如共同基金、中期票据（MTN）、浮动利率票据（FRN）等，后者如银行存款单。从20个世纪80年代末90年代初开始，中期票据和浮动利率票据业已成为理财产品、尤其是结构金融产品的重要发行通道。然而，国内目前除了基金的发行较为便利之外，对于银行业来说，唯有金融债和信贷资产证券化两类受到较为严格管制的发行方式。鉴于此，目前国内的银行理财产品在性质上都属于私募。当然，如果考虑到银行众多的营业网点以及监管当局对该类金融创新的鼓励，其发行的便利程度或许已经超过了公开市场。

理财产品的第三类分类方法是根据产品的设计结构，这可以将产品分为普通型产品和结构型产品两类。普通产品条款简单，如共同基金、货币市场账户、投资连接保险等；结构产品则相对复杂，其中嵌入了各种衍生品，目的在于为客户提供量身定制的投资品种。根据具体的产品结构，还可以进一步将结构产品分为可提前赎回/售回结构、看涨/看跌结构、多因素结构、区间累积结构、目标偿还结构、路径依赖结构、CMT/CMS连接结构等。在实际的产品设计中，一种结构产品通常会同时具有几种结构特征。在目前国内银行业设计的理财产品中，除了缺乏看涨/看跌结构、CMT/CMS结构之外^[1]，其余的结构已经多有出现。

最后一种分类方法依据的是发行人是否明确地指定产品的本息收益同某个或某些基础资产价格的表现相连接，据此，可以将理财产品分为挂钩产品和非挂钩产品两类。根据连接的基础资产种类，挂钩产品又可以进一步细分为利率连接、股票连接、商品连接、汇率连接、信用连接、保险连接以及混合连接等7大类。目前，除了保险连接产品之外，国内的银行理财产品已经涵盖了所有类型的挂钩产品（参见表18-1）。

表18-1 理财产品的主要分类方法

以上4种分类方法既相互交叉，又存在着区别。例如，在公募发行中，普通产品通常通过共同基金的发行方式，而结构产品则主要靠MTN和FRN等。这里尤其需要注意挂钩/非挂钩产品和结构/普通产品的关系：挂钩产品一般都嵌入了衍生品，因而也是结构产品；而非挂钩产品则未必都是普通产品，因为许多非挂钩产品也嵌入了衍生品，例如发行人或投资者享有的提前赎回/售回权利。

除了以上4种方法之外，我们还可以按照发行人进行分类，例如，国内的理财产品现在主要有基金产品、银行产品、保险产品、证券公司产品和信托产品等；还可以按照发行的币种分类，例如，国内的银行理财产品包括人民币、外币两大类，外币产品又有美元、港币、英镑、澳元等产品；还可以按照期限分类，国内的银行理财产品目前在期限上短则1个月，长则数年。

（二）2006年银行理财产品概况

我们在对银行理财产品的分析过程中，主要采取的是按照产品连接指数、委托币种、发行银行以及委托期限等4种方法进行分类。根据这4种分