近几年来，中国经济持续快速发展，但与此同时我国股票市场却总体呈现熊市状态，股价不断下跌（参见图2-1）。各界人士对上述悖理现象从各个角度进行了解释。

通过近几年我们对上市公司平均竞争力变化的研究可以发现，在规模经济明显的行业，上市公司的平均竞争力要高于非上市公司；而在规模经济不明显的行业，上市公司的平均竞争力要低于非上市公司。这也许可以推论：如果通过股票上市而融得的资金能够支持企业的规模经济优势，则同时可以增强其资金利用效率，进而增强企业的总体竞争力。而如果上市融得的资金并没有明显地发挥提高规模经济的作用，则不仅难以提升企业的总体竞争力，反而可能降低资金的使用效率而降低企业的整体竞争力。这样的推论如果可以成立，那么可以表明，我国企业上市融资的实际效果是：通过股票市场的资金吸纳作用，支持了上市公司的规模竞争优势，却以相对降低企业的效率竞争力为代价。也许正是因为近年来我国上市公司竞争力的不断下降，才导致目前这种“宏观经济快速发展，上市公司股价却不断下跌”的悖理现象。

本章将通过具体的数据分析，论证以上结论。

我们的研究分两个层面进行，一是对我国上市公司总体竞争力状况进行分析并同非上市企业进行比较；二是分行业研究我国上市公司竞争力状况并同该行业的非上市企业进行比较。而为了数据处理上的简化，我们以上市公司状况与全部规模以上企业的数据比较来反映上市公司同非上市企业的对比。

一 企业竞争力总体状况分析

企业竞争力可以从多个角度例如规模、效率、增长等方面进行测量。而本章则简化为主要从规模与效率两个角度进行分析，即将上市公司的平均数与全部企业的平均数据进行比较。为了数据收集和处理的简化，上市公司的平均数采用当年所有未退市的上市公司的平均数据；而全部企业的平均数采用的是“全部国有及规模以上非国有工业企业”的平均数。因而在数据上可能存在着一定的不可比性，但我们认为，由于我们主要采取比较分析的方法对近十年数据进行整体观察，并主要是从比值上对两类企业的总体状况进行对比，因而可以在很大程度上剔除系统误差的影响。

（一）规模竞争力

就企业的规模而言，统计数据表明：我国上市公司的平均规模远大于非上市企业的平均规模。^[1]这可以从销售收入、利润总额、净资产等三个指标得到证实。

1.销售收入

统计分析表明，从1992～2004年，无论是上市公司还是全部工业企业，其平均销售额均大幅增长。1992年，上市公司的平均销售额为42556.60万元，全部工业企业的销售额为504.85万元，上市公司的平均销售额为全部工业企业的84.30倍。2004年，上市公司的平均销售额为247922.41万元，全部工业企业的销售额为8557.93万元，上市公司的平均销售额为全部工业企业的28.97倍。

从图2-2中可以看到，上市公司的平均销售额始终高于全部工业企业的平均销售额，但十多年来，上市公司平均销售额的相对优势在明显降低。

图2-2 企业平均销售收入的比较

2.总利润

从1992～2004年，无论是上市公司还是全部工业企业，其平均总利润均有大幅上升。1992年，上市公司的平均总利润为5969.8万元人民币，全部工业企业的平均总利润为15.8万元，上市公司的平均总利润为全部工业企业的379倍。2004年，上市公司的平均总利润为19096万元，全部工业企业的平均总利润为517万元，上市公司的平均总利润下降为全部工业企业平均总利润的37倍。从图2-3中可以看出，上市公司的平均总利润始终高于全部工业额的平均总利润，但从1992～2004年间上市公司在这方面的优势在明显降低。

图2-3 企业平均总利润的比较

3.净资产

1992～2004年，无论是上市公司还是全部工业企业，其平均净资产均大幅增长。1992年，上市公司的平均净资产为55945.02万元，全部工业企业的平均净资产为302.54万元，前者为后者的184.99倍。2004年，上市公司的平均净资产为139220万元，全部工业企业的平均净资产为3630万元，前者为后者的38倍。

图2-4 净资产对比图

从图2-4中可以看出，上市公司的平均净资产始终高于全部工业企业的平均净资产，但在1992～2004年间，上市公司在这方面的优势也在明显降低。

可见，在规模上，上市公司在总体上一直比非上市企业具有明显的优势，但是，这种相对规模优势在十多年来呈明显的减弱趋势。也就是