引言

2003～2007年的五年，是我国投融资体制改革积极推进的五年。“国九条”发布，股权分置改革基本完成，资本市场迎来了新的历史发展机遇。这五年，也是我国文化体制改革取得突破进展的五年。改革思路日趋明晰，产业潜能进一步激发，文化产业在资本运作助推下步入新的发展阶段。

党的十六届三中全会明确把文化体制改革作为完善社会主义市场经济体制的重要任务，十六届四中全会把提高建设社会主义先进文化能力作为加强党的执政能力建设的一项重要内容，十六届五中全会将文化产业发展纳入“十一五”规划的议题，十六届六中全会将文化产业发展纳入构建社会主义和谐社会的范畴。“十七大”提出推进文化创新，增强文化发展活力，推动社会主义文化大发展大繁荣。发展文化产业，推进文化体制改革已成为党和国家的重大方略。2003年，中央政治局集体学习专门研究了世界文化产业发展状况和我国文化产业发展战略，具有划时代意义的文化体制改革扬帆起航。2005年末，中共中央、国务院发出的文化体制改革的纲领性文件——《关于深化文化体制改革的若干意见》，在总结试点经验的基础上，提出了文化体制改革的指导思想、原则要求和目标任务。“运用市场机制，以资本为纽带，实行联合、重组，重点培育发展一批实力雄厚、具有较强竞争力和影响力的大型文化企业和企业集团”，成为下一阶段文化体制改革的重要内容。2006年发布的《国家“十一五”时期文化发展规划纲要》明确指出：“充分利用国内外资本市场，拓展文化产业投融资渠道。鼓励文化企业通过发行公司股票、企业债券在资本市场直接融资。完善文化企业间接融资制度，通过创新信贷担保手段和担保办法，为文化企业向金融机构借款提供便利条件。”该纲要是“十一五”期间我国文化建设的指针，其中对直接融资、间接融资等方面的论述是近年来中央对文化投融资体制改革的最清晰表述，依靠资本市场做大做强文化产业已成为各界的共识。

金融体制改革的稳步推进和文化体制改革的战略部署为文化产业资本运作创造了日趋良好的政策环境。在各方因素推动下，文化产业资本运作内容日益丰富，在并购重组、股权融资、债券融资等多方面都取得了突破进展。资本运作主体涵盖了从新闻、出版、影视、广告等传统文化经营部门到互联网等新兴文化产业的广阔文化领域。随着文化经营领域不断拓展，金融创新持续深入，与文化产业运营特征相结合的资本运作模式不断呈现。以一系列金融工具为支撑的文化产业资本运作在做大做强民族文化产业的过程中彰显愈加重要的作用。文化产业领域的资本运作已从“犹抱琵琶半遮面”逐步走向“拨开云雾见青天”。此时，回顾文化体制改革启动以来文化产业资本运作的发展历程，梳理各种金融工具在文化领域的运用典型，探讨加快推进文化产业资本运作的途径与方向具有重要的理论与现实意义。

一 并购交易日趋频繁

并购是通过转移企业所有权或控制权的方式实现资本扩张和业务发展，是文化产业资本运作的重要方式。我国文化产业发展中一个突出的现象就是散、滥、差，产业规模小、产业集中度低、重复建设频繁、市场分割严重，制约了文化产业竞争力提升。纵观国际大型文化产业集团，几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。在国际文化产业集团的挑战面前，国家有关部门相继出台了一系列政策文件，推动文化资源整合与产业升级。2004年国家广电总局发出的《关于促进广播影视产业发展的意见》明确指出“要以资产和业务为纽带，整合广播和电视经营性资源，推进广播电视经营性资源的区域整合和跨地区经营，培育发展广播电视产业集团公司。”2005年末，中共中央、国务院《关于深化文化体制改革的若干意见》要求大力提高文化产业规模化、集约化、专业化水平，支持和鼓励大型国有文化企业和企业集团实行跨地区、跨行业兼并重组。在此背景下，文化产业内部及其与相关产业的并购交易日趋频繁，跨地区、跨行业的发展趋势得到进一步加强。

（一）跨地区并购提升文化产业集中度

跨地区并购有利于打破条块分割，盘活存量资本，增强产业竞争力。近年来，跨地区并购首先在一些意识形态色彩相对薄弱，政府管制相对宽松的领域取得突破。华闻传媒是近年文