中国证券市场在经历了持续5年左右的缓慢扩张和走势低迷之后，终于在2006年出现了具有历史意义的重要转折，不仅股票市场一改多年的下行态势，熊市一举转为牛市，上证综指从1100多点一路攀升，最终报收于2675点，全年上涨幅度高达130.43%，股市总市值达到8.94万亿元，占GDP比重为49.62%，而且债券市场、资产证券化等也有了可喜的发展。可以说，2006年标志着中国证券市场发展进入了一个新的阶段，迈上了一个新的平台。

一 股市走势：繁荣上行的分析与后市走好的思考

2005年5月，股权分置改革迈出了中国股票市场基础性制度改革的第一步，此后，股票市场的一系列新制度、新政策陆续出台，为完善股市的制度性基础设施创造了必要的条件。在此背景下，首先，监管重心、市场环境、投资者结构、投资理念等方面发生了重要变化。其次，尽管为了防范经济、投资和信贷等过快增长，宏观调控部门出台了一系列措施，但流动性过剩状况依然严重，这给股市的快速上行提供了资金方面的支持。再次，在经济又好又快发展的支持下，人民币稳步升值，也给股市走强以重要的支撑。在这些条件下，中国股市在2006年出现气势如虹的上涨行情。2005年12月30日，上证指数报收于1161点，但2006年最后一个交易日（12月29日）则收盘于2675点，全年大涨超1514点，不仅在12月14日冲破了16年来的最高点（2245.55点），而且全年涨幅表现位列全球资本市场之首。

1.2006年股市的基本走势

从图1和图2中可见，2006年的中国股市走势大致可分为三个阶段。

图1 上证指数2006年走势

图2 深证指数2006年走势

第一阶段，从1月份至5月16日，上证综指从1100多点上涨至1664.09点，为股价回归推动股市上行的阶段。在此期间，股权分置改革的效应开始释放，一大批已完成股权分置改革的上市公司股票价格快速回升，其中，相当一部分的股价出现了翻倍现象，一些新实施股权分置改革的上市公司股价在复牌当日就出现了填满权的现象。在此之外，伴随着国际市场上能源与原材料价格的暴涨，A股市场上有色金属和新能源板块的股价也急速上行，相当多的有色金属和新能源产业中的上市公司股价涨幅达到3倍以上；同时，因为对股权分置改革后注入优质资产的预期，军工板块的股值不断得到挖掘，投资者表现出极高的投资热情。

第二阶段，从5月17日至8月7日，上证综指最高达到1757.47点、最低回调至1512.52点，为大涨之后的震荡整理阶段。在此期间，市场也出现一些新的变化：一是股权分置改革基本完成之后，实行新老划断政策，新股开始发行，通过IPO发股融资的新上市公司登场，要求投资者和股市进行调整；二是中国银行上市，标志着大盘股发行的启动、H股回归A股的政策开始实施，这也要求投资者和股市进行适应性调整；三是广发证券借壳延边公路，以迂回方式实现股份上市，由此，券商借壳上市成为股市的一个热点题材；四是上港集团整体上市方案亮相，强化了投资者对上市公司整体上市的预期。

第三阶段，从8月8日至12月29日，上证综指从1547点一路推升到2657点，为股市高涨阶段。这一时期的股指高涨，以投资者对股指期货的推出和人民币明显升值的预期为背景，以大盘蓝筹股和银行、地产等产业中上市股票引领为特征。其中，以工商银行、中国石化、宝钢为代表的大盘蓝筹股成为股市高涨的真实主力，所谓“大象起舞”，成为中国A股市场上一个标志性现象。从统计数据看，以工商银行和中国银行上市后的低点计算，累计涨幅分别达到95.69%和67.08%，这两家银行带动上证综指上涨了543点，占上证综指全年1514.41点涨幅的35.86%，成为12月份股指进一步高位上涨的主要推动力；同时，由于人民币浮动区间扩展引致升值预期提高，银行和地产等股票成为投资者集中投资的对象。在一路上行的多方强劲推动下，一个个股指的历史高位被相继突破，股指回调的最长调整时间不超过3天，最大调整幅度不超过3%，这在16年的股市走势中是绝无仅有的现象。

在这个过程中，对中国股票市场的发展而言，具有标志性意义的事件主要有三个：第一，股权分置改革基本完成，既扫除了中国股市发展道路上一个重要的制度性障碍，也为股票市场的进一步发展奠立了必要的基础性条件。第二，工商银行的A+H同步发行成功。工商银行是全球历史上最大规模的IPO，成功平稳登陆A股市场，标志着中国A股市场的容