2004年在世界经济形势趋好和国际政治不稳定因素扩大的形势下，国际金融市场呈现波动性转折，三大主要资产价格的变化直接影响国际投资、国际贸易、国际经济以及国际政治的调整，在世界经济相对利好数据的支持下，国际金融的波动处于相对稳定状态，但金融风险逐渐扩大，市场表面平稳中潜藏挑战与风险，尤其是经济看似利好态势中具有较大不确定因素，乐观中有忧虑，增长中有隐患。

一 国际金融市场的焦点问题和主要特点

2004年国际金融市场既有经济利好的支持，也有经济数据变化中的不确定影响，经济结构和金融信心是主要关注的焦点，突出表现为三个加重；发展特点体现为两个扩大。

其一是矛盾加重。均衡经济并非只强调强劲的经济增长量，更注重均衡的宏观经济环境与条件，即经济主要指标：通货膨胀、汇率、利率、就业等需要具有和谐均衡发展表现，而2004年则突出经济结构问题。财政政策是一国控制经济总量需求的重要手段，尤其是对国际收支的调节更为重要；但如果出现财政赤字，必然使这种调节空间缩小，尤其是国内经济调节作用弱化；而货币政策是调节国际收支的另一个重要杠杆，即以货币政策的贴现和准备金率的调整实施必要的改善。因此，财政政策有助于扭转国际收支失衡，货币政策则会改善国际收支平衡。2003年至今，世界经济结构性调整中突出了财政与货币政策的不均衡。美国、欧元区以及日本等一些经济体的财政状况不断恶化，不确定因素上升；发展中国家相对稳定，矛盾趋于缓解，这与世界经济当前发达国家主导的结构调整具有直接联系，是世界经济发展特色与周期的实际表现。特别是美国商务部不断公布的经常账户赤字和财政赤字，常引起国际金融市场波动。美国经济作为全球经济复苏的领头羊，其经济结构的不均衡已经对自身经济和世界经济具有一定影响，特别是美国财政赤字的扩大，已经不可避免地成为美国经济和世界经济不稳定的因素之一。2004年全年美国国际收支经常项目数据将进一步上升，预计为5500亿美元，财政赤字为4644亿美元。虽然美国经济增长数据表现良好，2004年第一季度的经济增长终值从4.4%向下修正为3.9%，第二季度为3.3%，与自身经济周期和国际增长水平相比，依然处于较好状态；然而，美国在双赤字环境下，美元货币政策进退两难，其他干扰因素不断出现，对美元影响不断扩大，美元前景依然难以确定。

从欧洲看，欧盟《稳定与增长协定》中关于财政赤字占GDP 3%的指标，已经因成员国的违约名存实亡，仅欧元区12个成员国中就有一半国家违反了预算赤字不得超过GDP 3%的限制，其中包括法、德、意等国。2004年6月中下旬，欧盟委员会提议实施一项替代方案，给予欧元区国家在执行预算方面以更大灵活性。有建议改变对所有国家一视同仁的做法，采取因国而异的原则，即政府支出将根据经济发展的不同周期有升有降，各成员国可以在经济繁荣时期减少支出，以便为不景气时期的赤字问题留出余地。但此举却将更多注意力集中在一国总体债务水平方面，而不在于预算赤字的年度变化，债务水平较低的国家可能会被允许增加支出。欧盟委员会的提议使欧盟标准有所松动，但各国政府和欧洲央行之间却产生了冲突。尽管欧洲央行依然要求继续执行协定，但也担心巨额赤字可能会刺激通胀，并削弱欧元汇率的基础。尤其是欧盟协定的修改必须经过欧盟全体25个成员国政府一致投票通过，因此，预期欧盟和欧元区经济结构性矛盾将难以消除，并有可能进一步扩大。2004年5月1日欧盟实现了东扩，这既使欧盟政治、经济力量扩大，也使欧盟区域化的延展形成对美国的挑战。欧元区经济依然对欧元难有实质的支持，反之却加大欧元矛盾，使欧元走势难有清晰目标，市场预期出现下调趋势。

其二是投机加重。2004年国际投机因素是影响国际金融市场价格变动的主要因素，而投机数量与技术技巧逐渐加强。有一些数据可以说明投机性因素对国际金融市场价格、技术的影响或干扰。据国外权威机构的统计，全球对冲基金已连续四个季度出现资金净流入，2004年第一季新增净流入达382亿美元，创下纪录，比2003年末季净流入（268亿美元）增加42.5%。截至2004年3月的数据显示，对冲基金的资产净值高达8300亿美元，在2003年4月至2004年3月的12个月里，有高达1000亿美元的新资金投资于10种不同的对