一 2008～2009年我国宏观经济增长形势回顾

1.出口下降，经济增长速度大幅度回落

受国际经济、金融危机及汇率政策等多方面因素影响，我国经济增长自2008年开始放缓，2009年上半年继续大幅减速。2009年第一季度GDP增长率仅为6.1%，为1992年该数据统计以来的最低增速，上半年GDP增长率为7.1%，比上年同期下降3.3个百分点，比2007年高峰时的增长率低6.3个百分点。

从拉动经济增长的“三驾马车”来看，消费增长率高位回落，出口总额大幅下降，只有固定资产投资呈加速增长态势。2009年1～8月，城镇固定资产投资总额累计增长33%，高出上年同期5.6个百分点，是除了2004年经济过热时以外的最高增速；社会消费品零售总额累计增长15.4%，比上年同期回落9.8个百分点；出口由上年同期增长21.1%转变为下降23.4%，减少44.5个百分点，成为拖累经济增长的主要因素。

2.经济刺激政策纷纷出台，经济下滑势头得到扼制

为减少国际经济、金融危机对国内经济的负面影响，保持宏观经济有序运行，我国政府迅速加大了财政政策与货币政策的刺激力度，4万亿元投资计划，家电下乡、汽车以旧换新等消费刺激政策，出口退税、出口企业税收、出口企业融资等一系列出口刺激政策都纷纷出台，固定资产投资速度增加，大大缓解了由于外部需求急剧下降带来的经济下行压力，扼制了经济进一步下滑的势头，今年第二季度GDP增长率较第一季度有所增长。最新公布的2009年8月份工业生产总值、PMI指数、用电量等相关先行指标均表明宏观经济触底明显。

二 2010年中国经济复苏的不确定因素

在经济触底后，未来的宏观经济主要面临如何复苏、复苏的强度、可持续性等问题。展望2010年的宏观经济运行，我们认为需特别注意以下几个问题。

1.外部经济环境中的不确定性因素会大大增加

由于我国自身的经济结构特点，在未来几年内，外需因素仍然是影响我国宏观经济波动的主要因素之一。首先，从发达国家经济总体复苏前景看，虽然目前美国、欧洲、日本等主要经济体均呈现一定的触底现象，经济继续恶化可能性不大，但由于失业率仍然高企、居民储蓄意愿增加、企业违约率上升、房地产市场远未恢复，我们认为主要发达经济体在短期内快速复苏可能性不大，其经济复苏将是一个不断反复的缓慢反弹过程。我国出口增长与美日欧GDP增长有显著的正相关性，因此，我国出口也将经历一个较长的恢复过程。而且，由于这些国家去杠杆化、消费习惯发生改变，我国的出口增长率将很难恢复到2004年的水平。其次，从各国刺激政策的实施来看，各种经济刺激政策将进入敏感期，其力度、持续性、退出与否等都具有较大的不确定性，各国政策效果的差异性会有所显现，同时其负面效果也会慢慢显露，诸如通胀预期、流动性泛滥等政策后遗症会逐渐体现出来，导致国际市场各类贵贱金属、原材料、能源、汇率等价格出现巨大波动，这将进一步加大我国出口企业面临的风险。再次，从经济格局变动看，全球经济反弹的过程，也是全球经济格局不断调整的过程。经济危机、人们消费行为的改变使得本国的需求增长潜力变成稀缺资源，如何在经济反弹过程中争取更有利于本国经济快速复苏的国际环境将是各个国家考虑的主要问题之一。在此过程中，各种力量此消彼长，各种保护主义、以邻为壑的政策也会不断出现，这都将直接对我国的出口造成干扰。总体上看，我国出口的复苏之路并不平坦。

2.投资高速增长的可持续性与效益值得关注

年初以来，宏观经济政策仍主要靠大力推动固定资产投资快速增长来缓解经济下滑。首先，从推动经济增长的作用看，在出口不振、消费还不能承担经济增长主要动力的情况下，保持一定的固定资产投资增长速度仍非常必要，但目前33%的增长率水平已经接近历史高位，未来的可持续性需密切关注。投资速度一旦下降，必须考虑其他可替代经济手段来维持宏观经济的有序运行。其次，从企业注册类型看，国有企业固定资产投资增长率一改以往一直低于民间企业类型的情形，其增长率从20%左右迅速增加到50%左右（见图1），这说明年初以来投资高增长主要是政府项目带动的结果，其效益值得关注。另外，自2004年以来，个体经济的固定资产投资增长率一直处于下降趋势，值得留意。再次，从投资后果看，如果消费不能同步跟上，高速增长的固定资产投资将导致投资与消