回顾此轮宏观调控伊始，各种有关调控将怎样着陆、能否着陆的争论就不绝于耳。两年过去了，随着调控政策效应的逐步显现，尽管有些争论还在继续，但是，当初的某些观点也在逐步澄清，如全国信贷膨胀由2003年10月35%的高峰已经回落至2005年9月的14%，投资规模增幅则由2004年2月的53%高峰回落至2005年9月的28%。

那么，在此轮宏观调控的政策效应下，北京的金融运行又做出了何种反应，2005年北京金融运行处于怎样的水平，这种效应中还蕴涵哪些不确定因素，我们应该如何看待和化解这些因素等问题。本文希望通过下面的分析对上述问题予以回答。

一 北京金融运行对宏观调控政策的反应

2005年，随着宏观调控政策效应的逐步显现，许多经济指标开始转入正常。下面，我们分别从贷款的增速、规模及其结构的变化和投资的规模、增速及其结构等方面的变化考察这些政策效应的显现情况。

（一）在调控贷款的政策效应方面

我们从两个方面考察，首先是调控政策对北京贷款增速和贷款规模的影响，其次是调控政策对北京贷款结构的影响。

1.宏观调控对贷款余额增长速度的政策效应

北京贷款余额的增长速度从2003年第四季的28%开始拐头向下，在2004年，贷款余额增速逐月持续回落，由20%降至10%，2005年贷款余额的增速在2004年基础上又下了一个台阶，增速回落至个位数，即由第一季度初的13%逐步降至第三季度的9%。回顾此轮调控对北京贷款规模增长速度的政策效应，有两点值得我们注意：首先，此次北京贷款余额增速的连续回落，已经向下突破了北京贷款余额增速长期（包括宏观调控前）在25%左右徘徊的局面；其次，此次北京贷款余额增速的回落，自2004年初回落至15%，创2001年以来的增速新低之后，在2005年第三季度再创新低，更进一步降至9%，已经大大低于宏观调控前的水平，见表1。

表1 2005年2～9月贷款余额增长速度

2.宏观调控对贷款余额净增额的政策效应

在宏观调控背景下，与2003年相比，北京2004年贷款余额较年初净增加额呈现逐月大幅度下降的态势，如2004年前三季度，贷款余额净增额分别是212.0亿元、709.9亿元、941.5亿元，比2003年分别减少了245.9亿元、383.9亿元、654.3亿元，下降幅度分别是-53.7%、-35.1%、-41.0%。宏观调控的政策效应非常显著，降幅之大是这些年所罕见的。到2005年前三季度，贷款净增加额分别是208.9亿元、536.3亿元、757.2亿元。继2004年大幅回落之后，继续收缩，分别下降-1.5%、-25.5%、-19.6%，贷款规模收缩之势还在继续，见表2。

表2 2004年2～9月贷款各月净增加额及增长率

3.宏观调控在贷款结构方面的政策效应

自此轮宏观调控以来，2004年前三季度，北京中长期、短期和消费贷款余额的增速呈现大体同步下降的态势，但是在下降过程中，在时滞和幅度等方面也存在一些差异，比如在宏观调控中，最先做出下降反应的是北京中长期贷款的增长速度，随后分别是消费贷款和短期贷款的增长速度。而且中长期贷款增速的反应最大、降幅最大，其次是消费贷款和短期贷款。但是需要注意的是，2004年5月份后，消费贷款的增速下降趋势开始明显加速，进入6月份以后，短期贷款的增速也突然呈下降的态势。到2004年第三季度，中长期贷款、短期贷款、消费贷款余额的增长速度分别从27.1%、19.7%、38.1%降至16.6%、13.4%、26.8%。

进入2005年以来，增速继续上年的下降态势，中长期贷款、短期贷款、消费贷款余额的增长速度都非常明显地呈现出逐月稳步下降的趋势，到2005年第三季度，三类贷款余额的增速已经分别回落至10.7%、2.5%、11.4%，具体参见表3。

表3 2005年2～9月贷款余额增速结构变化

随着不同类型贷款余额增长速度下降出现差异，北京贷款结构也发生相应变化。在贷款存量方面，2004年前三个季度末，长期贷款比重分别是50.1%、50.1%、50.2%，短期贷款比重分别是39.4%、38.6%、38.6%，消费贷款比重分别是15.1%、15.3%、15.9%。2005年前三个季度末，长期贷款的比重有所提升分别占到56.1%、56.3%、56.4%，短期贷款比重分别是27.9%、37.4%、36.4%，消费贷款比重分别是16.0%、16.1%、16.3。由上可见，与不同贷款余额增速随调控政策大幅、持续回落的情况不同，贷款余额的结构并没有特别明显的变化。目前，我们在贷款存量结构对宏观调控政策的反应中所看到的情况是，北京贷款存量中的中长期贷款比重有所上升、短期贷款比重有所下降、消费贷款比重有所上升。

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