不论从短期还是从长期来看，日本经济都面临着严峻的课题。本文拟对日本经济的现状与课题进行梳理，并对其未来走势进行展望。

一 国际金融危机后的日本经济

（一）国际金融危机对日本经济的严重冲击

2007年夏季发生的美国次贷危机和2008年9月发生的雷曼兄弟破产事件使世界经济发生激烈震荡，日本也没能幸免，不例外地遭受了巨大冲击。而且，与其说是不例外，倒不如说日本经济受到比震源地美国更大的打击。

首先，从主要经济指标GDP的变化情况来比较一下日美两国经济的下滑速度（参见表3-1）。在雷曼冲击后的2008年第四季度，震源地美国的实际GDP环比增长率（换算为年率）为-5.4%，2009年第一季度更降为-6.4%。而同期日本的实际GDP增长（换算为年率）分别出现-10.2%和-11.9%的大幅度衰退。毫无疑问，这种衰退是“二战”后日本经济史上（按季度统计）的最大衰退。

表3-1 雷曼冲击后美日实际GDP的变化

其次，再看一下两国经济活动水平的变化。如表3-1所示，若以2008年第三季度的GDP为100，到2009年第三季度，美国的GDP规模为97.5，日本为95.3。也就是说，危机发生后，美国的经济活动水平下降了2.5%，而日本下降了4.7%。

（二）日本经济严重衰退的原因

为什么在此次经济衰退中日本比美国受害更严重呢？本文拟从以下几个因素进行分析。

1.出口严重下降

探究日本经济严重衰退的原因，大家众口一词，回答都是由出口的急剧减少造成的。在这一时期，日本的出口确实出现大量减少。日本2009年版《经济财政白皮书》对日、美、欧经济进行了比较分析^[1]，其结果表明：雷曼冲击后，日本的出口减少幅度最大。对此，白皮书认为有以下几点原因：（1）雷曼冲击后，日本的出口对象国家与地区的内需急剧减少；（2）在日本的出口产品中，汽车、电子零部件、电子装置、一般机械等工业制品所占比重较高，而本次国际金融危机带来的经济危机恰恰表现为对工业制品的需求明显减少。可见，雷曼冲击是导致日本出口急剧下降的重要因素。

但是，仅仅用出口减少来解释日本经济的严重衰退还远远不够。事实上，日本的出口依存度（出口占GDP的比重）仅为16%左右，而对美出口占总出口的比重为18%左右。也就是说，对美出口仅占日本GDP的3%左右。假如美国经济表现为5%左右的负增长，那么日本对美出口也应减少5%左右。由于日本对美出口仅占日本GDP的3%左右，那么，因对美出口减少带来的日本GDP增长率下降幅度也只能为0.15%左右。而日本经济却出现如此严重的下滑，自然还有其他原因。

2.库存调整与设备投资的急剧下降

除了出口减少之外，还有什么原因导致日本经济急剧衰退呢？本文认为还有两个背景需要注意，一是库存调整，二是设备投资急剧下降原理的作用。

先看一下库存调整。如表3-2所示，假定第一个周期市场对电脑的需求量是100万台，则这一周期需要生产电脑100万台，其适宜的库存量应当控制在需求量的40%即40万台左右；而且只要市场销售量维持在100万台左右的水平，这种状态将持续下去。但是，假定第二个周期突然发生了大危机，市场对电脑的需求减少到60万台。因为危机的突如其来，企业无法把握需求的准确减少量，每个周期可能减产10万台。虽然企业采取了减产措施，但生产量可能依然高于市场需求量，而且市场需求还有可能进一步减少，减幅甚至可能超过10万台。于是，电脑的库存量就会增加，在高峰时甚至出现100万台。从理论来看，只有保持生产与需求同样减至60万台，库存才不会进一步增加；要减少到适量库存的24万台，则必须继续减产。按照计算，只有生产量减少至30万台，库存量才能接近适度水平，届时生产减少才能停止。此后，生产恢复到与需求相应的水平，在60万台左右徘徊。

这种假定关系在现实中具体表现为：需求的减少发生在美国，而生产的减少发生在日本。在此次经济衰退中，美国的需求减少40%，而日本在最高峰时生产减少了70%。在这种情况下，需求的突发性减少越大，生产方把握下调生产的准确度越小，实际生产减少幅度就越大。雷曼冲击恰恰造成了突发性的需求剧烈减少，导致作为生产方的日本难以看清事态。于是，上述提到的库存机制就在许多产业内发生，日本出现了比美国更大幅度的生产减少。

表3-2 库存调整的数值例子

日本比震源地美国出现更严重衰退的另一个背景是设备投资的加速度原理在发生作用。简言之，企业为增强生产能力的投资并非