一 对当前国际金融形势的基本判断

（一）从美国次贷危机到全球性的金融风暴

2000年美国网络泡沫破灭及2001年“9·11”恐怖袭击后，为应对经济疲软和通货紧缩，自2001年1月起，美联储连续降息，长时期宽松的货币政策，导致流动性过剩，再加上当时房地产市场的繁荣，过多的资金大量向房市涌入，使得房市、证券市场泡沫充斥，资产价格虚高。但是，随着基准利率的提高，房价下降，放贷违约率不断上升，大量放贷企业开始倒闭，美国次贷危机逐渐显现。2007年3月美国第二大抵押贷款公司——新世纪金融公司宣布，公司不再发放新的贷款，并且也无现金支付给其主要债权人，当日该公司股价大跌，从此拉开了次贷危机的序幕。随后，美国华尔街三大投资银行——贝尔斯登、雷曼兄弟以及美林证券破产，房利美、房地美以及美国最大的保险公司AIG均被政府接管。同时，美国的银行业受到较大冲击，多家银行倒闭，资本市场也大幅缩水，次贷危机已经演变为金融危机。随着金融危机向实体经济的扩散，美国的制造行业出现了较大问题，消费者信心指数大跌，美国经济陷于衰退之中。在经济全球化的时代背景下，动荡进一步加剧，对实体经济的冲击越发明显。包括欧盟与日本在内的诸多国家与地区不能幸免于难，世界主要股指大幅缩水，世界经济基本面也出现了问题，面临着经济衰退的危机，冰岛、韩国以及巴基斯坦等国家还处于国家破产的边缘，全球经济形势岌岌可危。源于美国的金融危机已经成为全球性的金融风暴，尽管世界各国央行联合行动，共同抵御这场危机，但危机并没有出现反转的迹象。

（二）国际金融危机产生的动因与放大效应

图1 美国次贷危机的形成

图2 美国次贷危机的扩大

曾经被视作美国经济增长最大引擎的房地产业，在过去五年中不仅拉动了与建筑业相关的产业增长，更成为许多市场蓬勃兴旺的主要推动力，这其中就包括逐年扩大的美国住房抵押贷款市场。在美国经济的繁荣时期，低利率政策激发了美国人的购房热情，次级房贷的申办标准比较低，许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明；在做房屋价值评估时，放贷机构也更多地依赖机械的计算机程序而不是评估师的结论。但是，此后美联储多次上调利率，导致次级房贷还款利率居高不下，拖欠债务比率不断上升。当房地产市场不景气时，有关抵押贷款风险的问题越来越突出。因为在房市升温的情况下，如果借款人无力偿还贷款，则完全可以通过出售房屋还清欠款，再凭借更宽松的条款获得新的贷款，所以起初这些贷款的风险并不高，坏账率也始终保持在极低的水平。然而，随着美国房价渐趋平抑，部分地区房价甚至开始下降，这种贷款便具有高风险性。一方面房子很难销售出去，另一方面走低的房价并不足以抵消借款人的贷款，结果就导致了坏账率的上升。当美国住房抵押贷款银行家协会公布的报告显示次贷市场出现危机，美股应声大跌，并波及全球股市（见图1、图2）。美国之所以面临继1927年以来最为严重的金融危机，究其本质是因为虚拟经济与实体经济发展的不均衡。表现为网络泡沫和房地产泡沫的破裂。虚拟经济超前发展引起了泡沫经济，泡沫经济的破裂最终引发了这场金融危机。同时，道德风险和宽松的监管制度也在很大程度上推动了危机的形成并加剧了放大效应。

二 未来国际经济演变趋势特点

（一）美国次贷危机冲击全球经济体系稳定性

美国次贷危机全面爆发，房地产和金融市场不断恶化，并逐渐向实体经济蔓延，美国经济陷入衰退。主要表现在：工业生产屡现负增长，企业利税波动较大；就业增长继续减缓，生产和制造领域就业大幅减少；服务业出现近5年来首次收缩；美国消费者信心指数大跌，信贷紧缩可能转变为消费紧缩。尽管美国政府采取了一系列干预措施，以避免美国经济陷入衰退，如美联储先后多次降低联邦基准利率，与此同时，还采取一系列措施向金融系统注资，以缓解信贷紧缩等。但是，美国经济依然面临经济减速、消费者信心低迷和失业率攀升的多重压力，形势不容乐观。又因为美国是世界上最大的经济体，占世界GDP总量的1/4，在国际金融交易中所占份额更大，所以美国经济停滞将引发全球经济衰退。事实证明，美国经济减速和进口减少已经对其他发达国家产生不利影