从2003年第二季度开始，美国经济增长突然加速。2003年第二季度、第三季度和第四季度的实际经济增长率分别达到了4.1%、7.4%和4.2%。进入2004年美国经济继续保持了强劲增长，2004年第一季度经济增长率为4.5%，第二季度为3.3%，美国经济连续5个季度保持了高速增长。2004年经济的增长仍然主要由私人消费和私人投资拉动，与私人消费支出比较而言，2004年美国的私人国内投资的增长速度更快，尤其是设备和软件的投资。劳动力市场继续复苏，非农就业人数持续增长，失业率不断下降，劳动生产率增长速度虽有所放缓，但增长速度依然很快，价格运行平稳，通货膨胀率有所上升。美国政府继续实行扩张的财政政策，为经济的增长提供额外的动力，财政赤字水平进一步上升，货币政策开始转向，三次提高联邦基金利率，开始紧缩的货币政策对经济的影响还未显现。

一 个人消费支出

总体来说，美国个人消费支出一直表现得十分稳定，其增长速度与GDP的增长速度保持了较高的相关性（见图1），所占GDP的比重达到了70.5%，^[1]是美国经济增长的强劲动力，即使在经济衰退期间的最低季度增速也达到了1%。2004年第一季度美国个人消费支出表现良好，增速达到了4.1%，然而进入第二季度个人消费支出只增长了1.6%（见表1），个人消费支出增速大幅降低成为第二季度美国经济增速放缓的最主要的原因。从月度增长数据上看，6月份个人消费支出比上月下降了0.6个百分点，拖累了第二季度个人消费支出的总体表现。进入7月份，个人消费支出开始大幅反弹，比6月份增长了1.1个百分点，8月份的个人消费支出的增长率与7月份持平。6月份美国个人消费支出负增长的主要原因可能是美国消费者适应了长时期宽松的货币政策，对于美联储货币政策转向的预期反应过度造成的。6月份固定消费品支出更是下降了4个百分点，这是消费者预期利率升高将导致耐用消费品贷款利率升高而采取观望态度的表现。实际上6月30日美联储公开市场委员会将联邦基金利率提高25个基点之后，7月份的美国个人消费支出并没有出现萎缩，而是强烈反弹，因而6月份个人消费支出的负增长只是暂时现象，不可持续。

图1 2000～2004年美国GDP、私人消费支出、国内私人投资曲线（按年率计算的季度数据，%）

从结构上看，美国的消费支出可以分为耐用消费品支出、非耐用消费品支出和服务消费支出。耐用消费品和非耐用消费品支出是美国个人消费支出增长的不稳定因素，对个人消费支出增长的贡献度时常在正负值之间波动，例如2002年第三季度，美国消费支出增长了2.02%，耐用消费品支出贡献了1.16%，然而到了第四季度，耐用消费品支出的贡献度就变成了负值。相对于耐用消费品和非耐用消费品支出而言，服务消费支出是稳定美国个人消费支出增长的重要力量，当耐用消费品或非耐用消费品的支出表现较差时，服务消费支出总会作为支撑，从而避免了个人消费支出增长的更大跌幅。观察2000年以来私人消费支出各组成部分对总的个人消费支出的贡献度（季度数据按年率计算），我们可以发现个人消费支出增长率较低的季度，服务消费支出对其贡献度都比较高。2000年第二季度，个人消费支出增长2.5%，服务消费支出贡献了其中的2.25%，贡献率90%；2001年第二季度，个人消费支出增长1.0%，服务消费支出贡献了其中的1.08%，贡献率108%；2002年第一季度，个人消费支出增长1.8%，服务消费支出贡献了其中的1.91%，贡献率106%；2004年第二季度，个人消费支出增长1.6%，服务消费支出贡献了其中的1.56%，贡献率97.5%。^[2]

表1 2003～2004年美国实际GDP增长率 （按年率计算的季度数据，经过季节调整）

2004年上半年个人消费支出价格指数（或PCE价格指数）不断上升，6月份达到107.989峰值后开始下降，7月份个人消费支出价格指数为107.944，8月份为107.942。服务消费价格指数一直呈稳步攀升的趋势，耐用消费品价格指数早于PCE价格指数从4月份就开始呈现出持续下降的趋势，从3月份的90.788下降到8月份的89.867，非耐用消费品价格指数的走势与PCE价格指数相同，1～6月份不断攀升，6月份达到108.286的峰值后，7、8月份连续下降，8月份达到107.817。伴随着2004年第二季度耐用消费品价格指数的下降，耐用消费品实际消费支出反而下降了0.03个百分点，这说明价格对消费的提升作用被其他因素抵消了，这些因素可能是对美联储提升利率