2011年初，白俄罗斯外汇储备开始陡降，5月24日，白俄罗斯卢布贬值36%。10月底，白俄罗斯当局允许卢布汇率浮动，白俄罗斯卢布对美元的汇率，从1美元兑换5700卢布陡然跌落到1美元兑换8680卢布。从年平均汇率看，白俄罗斯卢布与美元的汇率，2010年为1美元兑换3000卢布。白俄罗斯的货币储备主要由美元、欧元和俄罗斯卢布构成，在与美元汇率急剧下跌的同时，白俄罗斯卢布与欧元和俄罗斯卢布的汇率也急剧下跌。短短一年之内，白俄罗斯卢布发生了如此大幅度的连续下跌，形成了严峻的货币危机态势，货币与经济危机面临失控的危险。

一 2011年白俄罗斯经济总体状况

2010年，白俄罗斯宏观经济曾保持稳定。在国际金融危机冲击下，白俄罗斯经济一直保持稳定态势。白俄罗斯为应对国际金融危机的冲击，采取了逆周期型宏观经济政策，即扩张性的财政与货币政策，而在新东欧其他国家，宏观经济政策则以紧缩为基调，白俄罗斯的宏观经济政策与周边国家形成了鲜明的对比。国际金融危机爆发后，白俄罗斯经济依然保持了高增长、低失业的总体形势。2010年，白俄罗斯GDP增长率为7.6%，明显高于周边国家；而失业率仅为0.7%，大大低于周边国家。2011年，白俄罗斯宏观经济中的问题开始浮现，GDP增长率有所下降，但失业率依然较低，仍然大大低于周边国家。然而，一直较为稳定的白俄罗斯经济却存在严重的隐患，从经济指标分析，主要表现为高通胀、高债务和外部均衡的脆弱性。价格水平方面，2010年，白俄罗斯平均消费者物价指数上涨了7.7%，2011年上升了41%，价格水平急剧上升。从债务方面考察，2010年，白俄罗斯的政府净债务占GDP的26.5%，2011年则上升到GDP的46.3%，上升幅度惊人。外债方面，从2009年第一季度到2011年9月底，白俄罗斯外债总额从163亿美元上升到325亿美元，几乎上升了一倍。而白俄罗斯的经常项目则长期处于赤字状态（其占GDP的比重见表1-1），直接引发外汇储备的减少而导致货币危机。

表1-1 2006～2011年白俄罗斯经常项目赤字占GDP的比重

从2011年初开始，白俄罗斯出现严重的经济困难。白俄罗斯在对外贸易方面连年处于赤字状态，进口大于出口。经常项目方面，2011年第一季度经常项目赤字达36亿美元，而2010年同期为13亿美元。2011年5月24日，白俄罗斯卢布对美元贬值36%，标志着白俄罗斯货币危机开始。

二 白俄罗斯货币危机的原因探讨

（一）外部冲击下，实行逆周期宏观经济政策加剧外部失衡

白俄罗斯货币危机的直接原因是经常项目的长期赤字导致外汇储备不足，以至于无力支持卢布的币值，外部均衡无法维持。国际金融危机爆发后，白俄罗斯实行扩张性财政与货币政策，着力通过拉动内需来刺激经济。在2009年和2010年，白俄罗斯的宏观经济政策起到了一定的效果，2010年和2011年的GDP均保持了较高的增长，明显高于乌克兰、波罗的海三国等邻国；而失业率则不到1%，远远低于这些邻国。然而，这种做法却是以外部均衡的丧失为代价的。由于白俄罗斯供给能力不足，内需全面扩张后，国内供给却不足以支持国内消费，其缺口只能通过进口来满足。白俄罗斯的货币危机，与国际金融危机有深刻的联系。国际金融危机爆发后，白俄罗斯的出口对象国经济的不景气，降低了白俄罗斯的出口创汇能力；俄罗斯一度提高了供给白俄罗斯的能源价格，使白俄罗斯的贸易条件恶化，导致白俄罗斯经常项目逆差扩大，致使外汇储备难以支持本币汇率。虽然在国际金融危机爆发后的一段时间内，白俄罗斯宏观经济保持了稳定，但并没能避免危机的后续冲击。白俄罗斯在刺激总需求的同时，也会提高国内的价格水平和债务水平，这种逆周期政策只能在短期内、在一定条件下发挥有限的作用。

（二）独特的经济体制、发展模式与经济政策在外部冲击下出现困难

从经济体制看，白俄罗斯经济中，国家所有制占主导地位，强调国家对经济的调控管理，注重就业和福利。这种体制对国民经济的稳定能够起到一定的作用；白俄罗斯扩张性的货币政策，也使企业得到了低息贷款。相比之下，在西方国家，只有大型金融机构和大企业在濒临倒闭而即将造成严重的危害时，国家才会对其注资或实行破产保护。然而，白俄罗斯企业的竞争力较低且国内供给能力有所不足，因此，在外需乏力的情况下，大力刺激内需的政策，会造成以外部失衡为代价来实现内部均衡，加剧经常项目赤字、外债居高不下等问题；与