可持续发展是一种既满足当代人的需要，又不对后代人构成危害的发展，其宗旨就是经济发展要和支撑经济发展的自然和社会环境协调发展。这一重要思想同样适用于指导我国股市的理论与实践。

一 目前中国股市生态链已经受到了较大的破坏

所谓生态链是指不同的物态按一定的顺序形成圈体层并且其圈体顺序的维持依赖能量参与的有机系统。股市也与自然界类似，它也是一个有机的生态环境：管理层、上市公司、中介机构、各类投资者构成了生态系统中的各类利益主体。

所谓股市生态链，是指参与股票市场的诸元素互补性地联合起来，形成一种紧密合作、优势互补、利益共享、风险共担的链条关系。我国股市自2001年6月见顶以来，上证综指从2001年6月14日的2245点跌到2004年12月20日的1275点，跌幅高达43%；2001年6月，中国证券市场1111家A股上市公司，流通市值17000亿元，总市值54300亿元，而2004年末，这1111家公司除了有26家公司退市或合并外，流通市值减少9500亿元，缩水48%，总市值减少了24900亿元，缩水47%！这意味着2001年以来，参与股市的投资者直接亏损7900多亿元（未计算手续费与交易印花税），有25400亿国民财富在股市里悄然蒸发。经过长达三年半的大熊市，市场的矛盾进一步累积，市场的缺陷进一步放大，市场的环境进一步恶化，使我国股市可持续发展的机理遭到了创伤，我国股市生态链受到了较大的破坏。目前，我国股市无论是股市政策链、上市企业链，还是证券中介链、股市资金链都不具备持续性，股市发展后劲严重不足，从而直接阻碍了我国股市的可持续发展，中国股市的危机正在由隐性危机向显性危机演变。主要表现在。

1.股市政策链屡次失灵

自1999年下半年以来，中国实行的许多在西方国家看来很可行的政策在我国却出现失灵，股市政策资源配置不尽优化，以至许多政策出台对股市的发展不但没有起到促进作用，反而起到了相反的作用，一些政策被迫中止而不可持续。例如：

——A股增发政策。中国股市股权割裂，一股独大，高价配股和增发是造成非流通股东侵占流通股东利益，而高市盈率发行则使这一过程合法化。新股的增发，配股都是大股东决定的，而增发和配股的价格又是根据股票二级市场的价格决定的。因为股市的高市盈率使股票价格远远高出股票本身的实际价值，即使是配股价也远远超出股票自身的实际价值。流通股东资产所有权大量无偿转移给非流通股东，除严重损害了流通股东的利益外，由此还产生了下述严重的问题：一是大幅度降低了流通股的投资价值。二是助长了非流通股东注重公司上市而不注重上市后公司的发展。结果，在中国深沪股市上市公司中，出现了一大批上市后业绩随即大幅度滑坡甚至亏损的公司，给中国证券市场的发展带来了很大的冲击。特别是把增发机制引进市场，扰乱了市场的正常预期，助长了上市公司的“圈钱”热情和倾向，大大恶化了中国股市环境。

——B股开放政策。从发展趋势来说，B股的开放乃至最终与A股合并都是一个必然的过程，但是在什么时机，以何种方式放开B股市场，需要慎重考虑。事实证明，我国的B股开放政策，在时机的把握上出现了偏差，结果是放了全人类，套牢了中国人自己，特别是套牢了国内广大中小投资者，给我国股市造成了难以弥补的信任危机和难以估量的重大损失，并且形成了市场的严重内伤。

——设立创业板政策。我国一度花了大量人力、物力筹备开创业板市场，但由于各方面的条件不成熟，最后不得不无疾而终，造成了整个社会资源的巨大浪费。而在“国九条”出台之后，又推出一个股权分裂的中小企业板，结果形成了中国股市新的“圈钱”狂潮，给市场带来了较大的负面影响。

——国有股减持政策。这个中国股市“重大利好”的政策，竟成了我国股市牛熊转换的分水岭，由于它大大脱离了我国的实际，市场应声下跌，几乎动摇了我国股市的根基，管理层不得不先暂停最终停止实行该项政策。

——市价发行政策。由于市价发行的前提是发行权的市场化，而中国股市却恰恰通过行政方式并且采取行政手段使发行的股票变成了一种稀缺资源，在这种情况下，行政垄断与市价发行的不正常对接竟导致出现了88倍的畸形发行市盈率，大大高于海外成熟证券市场股票发行市盈率。

——整体上市政策。从市场发展的内在要求来看，整体上市是一个