2005年以来，宏观调控得到进一步改善和加强，国民经济继续保持较快增长。1～3季度，GDP同比增长9.4%，工业生产、消费平稳增长，贸易顺差增长偏快，物价水平回落较快，贷款、货币供应量增速继续回升，整个国民经济正在向着宏观调控的预期目标发展。

但应该看到，经济运行中的一些老问题和新矛盾仍然存在并不断产生。包括投资增速仍然较快，企业产能过剩问题突出，贸易顺差持续增加，油价高企对经济的可持续发展构成威胁，货币、信贷增速差距扩大等。对这些问题的判断成为认清经济形势，加强和改善宏观调控的关键。

一 货币信贷运行基本情况

当前，货币总量增速提高较快，金融机构贷款平稳增长，贷款结构进一步改善，银行间市场活跃，货币市场利率基本稳定，汇率形成机制改革过渡平稳。

（一）广义货币供应量M₂增长加快，M₂和 M₁增速差距有所扩大

9月末广义货币M₂余额28.74万亿元，同比增长17.9%，增幅比上月末高0.6个百分点。狭义货币M₁余额 10.1万亿元，同比增长11.6%，增幅比上月末高0.1个百分点。货币流动性（M₁/M₂）为35%，同比低2个百分点。消除季节因素后，9月末广义货币供应量M₂月环比折年率为23.6%，比上月末高5.1个百分点；狭义货币M₁月环比折年率为7.9%，比上月末低10个百分点。

从结构上看，一方面M₁增速相对较低，这主要是M₀同比增长相对不高和企业活期存款同比少增造成。9月末流通中现金M₀余额为2.23万亿元，同比增长8.5%，增幅比上月低0.9个百分点，比上年同期低3.6个百分点。1～9月，企业活期存款同比少增2724亿元，这与去年10月份中长期存款利率上调幅度大于短期存款利率有一定关系。另一方面M₂增速较高，主要是因为企业定期存款和居民定期储蓄存款增加较多。今年前3季度，人民币各项存款累计新增3.66万亿元，同比多增加9620亿元。其中，储蓄存款中定期储蓄同比多增5735亿元，企业存款中定期存款同比多增3583亿元（参见图1）。

（二）外汇流入大量增加使基础货币投放加快，金融机构流动性水平总体合理

图1 近期M₂增速快于M₁

9月末，基础货币余额为6.08万亿元，同比增长14.3%。其中外汇大量流入是主因。9月末，全部金融机构超额储备率为3.96%，比上月高0.15个百分点，金融机构流动性水平总体合理。

（三）居民储蓄存款快速增长，定期存款多增较多，外汇存款近期有所下降

9月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为29.26万亿元，同比增长18%。人民币各项存款余额为27.99万亿元，同比增长19.1%，消除季节因素后的月环比折年率为16.2%。9月末，人民币居民储蓄存款余额为13.63万亿元，同比增长18.1%，消除季节因素后的月环比折年率为19.2%，居民储蓄存款上升较快（参见图2）。

图2 人民币居民储蓄存款同比速度、环比折年率（剔除季节因素）

从期限看，今年前3季度，人民币各项存款累计新增3.66万亿元，同比多增加9620亿元。其中，居民储蓄定期存款同比多增5735亿元，活期存款同比少增806亿元；企业存款中定期存款同比多增3583亿元，活期存款同比少增2724亿元。

受人民币汇率形成机制改革影响，外汇存款自7月以来呈下降趋势，其中7月比上月末减少48亿美元，8月比上月末减少33亿美元，9月比上月末减少36亿美元，9月末外汇存款为1575亿美元。

（四）贷款保持平稳增长，贷款结构合理性提高

9月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为20.31万亿元，同比增长13.5%，增幅比上年同期低0.2个百分点。其中人民币贷款余额19.09万亿元，同比增长13.8%，消除季节因素后当月月环比折年增长率为15.2%。贷款增速相对平稳主要是因为消费信贷尤其是个人住房贷款增速回落。9月末居民消费信贷增长14.9%，同比下降11.9个百分点，消费信贷增速下降主要是因为房地产调控政策出台以来个人住房贷款同比少增较多。

为促进金融机构改善资产结构，央行一方面调低超额储备存款利率带动银行间市场利率下行，使金融机构发放短期贷款动机增强，另一方面对风险较大的中长期贷款出台相应政策（如取消住房按揭贷款优惠利率），效果明显。今年前9个月，中长期贷款余额同比增长19.8%，增幅比去年同期低5.5个百分点；短期贷款及票据融资余额同比增长10.5%，增幅比去年同期高2.6个百分点。中长期贷款增长速度高于短期贷款及票据融资9.4个百分点，同比缩小8个百分点。另外，从人民币贷款投向看，前9个月短期贷款及票据融资同比多