一 概述

回顾2004年，美国经济在能源价格大幅上涨、财政赤字和经常项目赤字高涨、联邦基金利率不断上调的条件下，依然保持了高速增长，全年实际GDP增长4.2%，设备和软件投资、居民住宅投资、联邦政府国防支出和耐用消费品支出保持了较快增长，劳动就业形势不断好转，通货膨胀率维持在较低水平。在2004年我们曾经预测，美国经济2005年将继续保持高速增长，实际GDP增长率将超过2004年3.0%的水平，同时将超过3.1%的长期潜在水平，接近4.0%。这一预测与美国经济的实际表现基本吻合，只是实际情况比我们的预测更为乐观。

从2003年第二季度以来，美国经济实际GDP增长率已经连续9个季度超过3%，美国经济步入了稳定快速增长的扩张期。面对居高不下的油价和不断上升的利率水平，2005年美国经济继续稳定而强劲地增长，第一、二季度经济增长率分别达到3.8%和3.3%。经济增长的主要动力来自个人消费支出、设备和软件投资以及居民住宅投资。就业形势持续好转，新增就业人数保持在较高水平，失业率持续下降。通货膨胀率基本保持稳定，处于一个较低水平。

2005年上半年美国经济的总体特征表现为：①私人消费支出作为美国经济增长的主要动力继续快速增长，能源价格大幅上涨尚未对私人消费支出产生抑制作用。②美国企业继续保持对设备和软件的旺盛投资，企业盈利情况较好，利率成本上升尚未对美国企业的现金流平衡产生实质性损害，充足的现金流保证了美国公司拥有足够的投资能力，存货投资大幅下降，居民住宅投资依然保持快速增长。③劳动力市场继续稳步回升，新增就业人数保持大幅增长，失业率稳步下降。④劳动生产率增速出现放缓的趋势，通货膨胀率保持在较低水平。⑤经常项目赤字依然处于较高水平，但是出现了下降苗头。⑥美国政府削减财政赤字的努力取得了一定成效。⑦美联储以“保证经济最大程度可持续增长，预先遏制通货膨胀”为目标，继续遵循循序渐进的原则提高联邦基金利率，以将利率调整到一个适度的水平。但是，能源成本的不断上升以及国际金融市场可能发生的动荡仍然是美国经济继续快速扩张的潜在威胁。总而言之，2005年美国经济表现良好，2006年美国经济增长前景谨慎看好，经济将继续保持高速增长，实际GDP增长率将位于3.0%～4.0%这个区间。

二 2005年经济回顾

图1 1999～2005年美国实际GDP增长率（经过季节调整，按年率计算的季度数据）

1.私人消费支出继续强劲增长，能源价格大幅上涨尚未对私人消费支出产生抑制作用

私人消费支出在美国经济总量中所占比重最大，目前所占比重已经超过70%，因此私人消费支出是影响美国经济总体表现的重要因素。2004年，美国私人消费支出实际增长率为3.9%，对实际GDP增长的贡献度达到了2.71%。2005年上半年，私人消费支出继续保持快速增长，成为美国经济增长的最主要推动力，第一季度和第二季度实际私人消费支出的增长率分别达到3.5%和3.0%，对实际GDP增长的贡献度分别为2.44%和2.12%。

表1 2004～2005年美国实际GDP增长率（按年率计算的季度数据，经过季节调整）

虽然以石油为代表的能源价格不断高涨，使得能源消费占美国居民可支配收入的比例大幅上升，但是从目前情况看，能源价格上涨对美国私人消费支出的抑制作用尚未显现出来。面对高涨的能源价格，美国消费者之所以能够依然保持旺盛的购买力，主要有以下几个方面的原因：①虽然目前能源价格上涨很快，但是能源支出占美国家庭收入的比重低于20世纪80年代初石油危机时的这一比重。当前，美国家庭平均将5%的家庭收入花费在能源支出方面，较两年前上升了1%，但是仍然大大低于1981年8%的水平。②美国家庭通过少储蓄多借钱的方法来维持和提高消费能力，从而使美国经济克服了能源成本上升对消费支出的制约。一季度，美国家庭债务占税后收入的比重达到了创纪录的123%，虽然增长的债务大部分来自住房抵押贷款，但是排除住房贷款，美国家庭的债务水平也大幅上升了，6月份非住房贷款债务增加了145亿美元，按年率计算增长了8.2%。6月份，美国私人储蓄率为0.0%，这是自2001年10月以来的最低水平。7月份，美国的汽车销量按年率计算达到了创纪录的2080万辆，这意味着第三季度的美国私人储蓄率很可能变为负值。③处于低水平的抵押贷款利率提高了美国居民的再融资能力，促进了大量消费。2004年，美