资产证券化通常是指以缺乏流动性但具有稳定的未来现金流的资产作为信用交易基础，通过结构重组和信用增级发行证券的融资方式。资产证券化是近三十年来世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新和金融工具。经过多年的发展，美国资产证券化已成为规模超过联邦政府债券市场的固定收益债券市场，成为美国资本市场最重要的融资工具之一。欧美各国陆续放松金融管制，为资产证券化市场的发展提供了良好的市场环境，巴塞尔新资本协议对银行资本充足率和风险资产的关注和约束则极大地刺激了各国金融机构从事资产证券化的需要，从而推动了资产证券化在欧美各国以及亚洲新兴市场经济国家的发展。

相对而言，中国资产证券化的起步较晚，但在监管当局的大力推进和金融机构的积极参与下，中国资产证券化经历了从无到有、快速发展和不断突破的过程。1992年海南“地产投资券”项目开始了证券化的尝试，1996～2002年，又间断性地发展了几起离岸证券化的案例。2000年，中国建设银行和中国工商银行相继获准实行住房抵押贷款证券化的试点，但由于诸多原因，一直没有得以实施。2003年和2004年分别有少量准证券化的案例，到2005年3月国家开发银行和中国建设银行获准作为试点单位，分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点，这也标志着中国本土证券化的试点正式开始。

（一）中国资产证券化市场现状

1.资产证券化产品发行情况

截止到2006年12月底，中国证券化产品累计发行规模达451.2127亿元，包括由8家券商发起的9只资产证券化产品约263.45亿元；建行和国开行发行信贷资产证券化产品129.2627亿元；信达和东方资产管理公司2006年12月发行约58.5亿元的不良资产证券化产品。从发行市场规模来看，中国资产证券化产品发行规模从2005年的171.3627亿元增长到2006年的279.85亿元（增长趋势见图22-1），增幅达到了163.31%。资产证券化产品的种类日益丰富，涵盖的行业日益广泛，包含银行、电信、交通、电力、地产等诸多行业。产品期限从0.18年至5.34年不等，其收益率也从2.29%到5%各异。

图22-1 资产证券化产品发行规模增长趋势图

图22-2 资产证券化产品分类及所占比重

从试点至今，因为监管和交易市场分割的关系，中国资产证券化市场现在主要被分为两部分：一部分是银行系统内展开的信贷资产证券化和不良资产证券化，这部分的资产证券化产品主要在人民银行主管的银行间债券市场进行交易；另一部分是证券系统展开的企业资产证券化，这部分资产证券化产品主要在沪、深证券交易所的大宗交易系统挂牌交易。具体情况见图22-2和表22-1。

2.二级市场上资产证券化产品流动性情况

目前国内的资产证券化产品，主要在沪、深两地交易所市场和银行间市场上发行和交易。相对于一级市场的加速扩容，资产证券化产品的二级市场交易情况却不容乐观，市场流动性低，已严重制约了资产证券化的发展。

表22-1 资产证券发行情况一览表

续表22-1

在银行间债券市场进行交易的建行和国开行发行的信贷资产支持证券和信达和东方资产管理公司发行的重整资产支持证券，2006年全年交易极不活跃。截至2006年底，四只资产证券化产品全年交易14笔，成交量为5.6亿元，只占银行间市场全年交易量的0.01%。

与银行间债券市场相比，在沪、深证券交易所交易的企业资产证券化产品相对较为活跃，但流动性仍然较差。2006年，深、沪企业资产证券化产品共成交260笔，成交产品种类23只，总成交数量为63802600份，总成交额62.17亿元，仅占总发行额的23.60%。资产证券化产品市场交易价格表现稳定，波动幅度较小，单只产品价格最大波幅33.53%，最小波幅为0，绝大多数产品价格波幅在5%以下。

表22-2 2005年、2006年沪、深两市交易市场汇总统计表

3.法律、法规的基础框架

就信贷资产证券化而言，信贷资产和银行不良资产证券化的基础法律框架由《金融机构信贷资产证券化监督管理办法》和《资产证券化试点管理办法》构成，其他支持、补充性规定还有《资产支持证券交易操作规则》、《资产支持证券信息披露规则》、《信贷资产证券化试点会计处理规定》和《关于信贷资产证券化有关税收政策的问题的通知》等。这些法规基本解决了信贷资产和不良资产证券化发行和实际运营所涉及的产权登记、会计结算、信息披露、税收管理等问题，为信贷和不良资产证券