（一）问题的提出

最近五年来，人民币汇率问题一直是国际经济界引人注目的焦点问题之一，特别是在中美两国的经贸关系中，这个问题更具有特殊意义。在2005年之前，中国实务界和理论界多是从对外经贸关系的角度来看待人民币汇率问题的，直到2006年，当中国的外汇储备超过1万亿美元以及国际收支双顺差成为国际收支失衡基本内容并且成为中国宏观经济调控中必须认真对待的具有挑战性的问题之后，实务界和理论界关于认真对待和多角度思考人民币升值压力及汇率政策调整问题的声音才多了起来。熟悉内情的人都知道，当日本、美国、欧盟以及亚洲一些新兴市场国家在2002年开始陆续提出人民币应当升值的问题时，中国的许多研究人员都把这个问题定义为“六分政治、四分经济”，甚至有人将美、日等国的人民币汇率调整建议当成“政治阴谋”，认为这可能是外部势力在有意引导中国犯错误，认为美国一些人提出的人民币升值建议有“指手画脚干涉中国内政”的嫌疑，这也是最后官方在人民币汇率问题上定调为三原则（“自主性、渐进性、可控性”）并将“自主性”作为三原则之首的重要认识背景。

我历来认为，金融理论是经济理论中最复杂难解的一块内容，在金融理论中，则又以汇率理论的复杂程度为最。这样说的理由不仅仅因为汇率决定模型复杂多样，而且还因为汇率理论的假说及其政策引申意义至今难以找到一个可被广泛应用且能够被当成“主流认识”的具有广泛认同性的一致说法。正因为这一点，我们在研究人民币汇率问题时，也自然要从多角度出发不受限制地进行思索，才有可能从中发掘更深刻些的理论内涵和更有利于中国长远经济发展的政策建议。我觉得，在目前形势下谈人民币汇率和中国国际收支问题应当考虑以下一些问题：（1）怎样看美国要求人民币升值的动机？（2）人民币币值是否被严重低估？低估背后的原因是什么？（3）现行的人民币汇率政策能否做出更好的策略性选择？下面，我就上述几个问题谈一些粗浅的看法。

（二）美国要求人民币升值的愿望为何如此强烈

在众多的要求人民币升值的经济体中，美国无疑是愿望最强烈的一个。据我观察，在美国大致有四类人对人民币汇率问题表示了强烈关注：一是劳工组织，他们认为从中国大量进口工业制品影响了美国制造业工人的就业；二是制造业资方代表，他们亲身感受了中国低价产品的竞争性威胁；三是一些代表前两类人的政治家，他们往往出于政治考虑而以某些利益集团代言人身份发表迫使人民币升值一类的意见；四是一些从一定的经济学理念和全球货币结构和经济结构失衡角度思考问题的经济学家，他们认为人民币币值的确存在严重低估倾向，如果人民币通过增加汇率弹性等手段出现较大幅度的升值，将有助于业已出现明显倾斜的全球货币结构和经济结构，当然也可以部分缓解美国的贸易逆差压力。

2006年，美国的对外贸易逆差为7636亿美元，其中，美国对中国的逆差为2325亿美元，在美国贸易逆差总额中占比大约为30%，这一高比例也说明了为什么美国最为关注人民币汇率问题。只不过许多呼吁人民币升值并指责中国汇率政策的人士忽略了两个重要的事实：一是在2006年美国从中国进口的3000多亿美元产品中，有2/3是外资企业或中外合资企业，其中也包括很多美国公司；二是中国向美国出口增速较高，与美国沃尔玛等大公司的低价采购行为推动有很强的关联度。2000年，沃尔玛公司的全球零售总额只有1913亿美元，到2006年，这个数字已飙升至3500亿美元左右，沃尔玛公司多年来就一直把中国当成其最重要的商品采购市场，而美国市场在沃尔玛公司销售总额中的贡献率达80%以上，这说明，美国消费者也是便宜的中国商品的最大受惠群体。尽管如此，要求人民币汇率扩大波动控制区间并允许人民币提高升值速度仍然是美国社会的主流意见。其中，许多学者认为人民币币值确实存在严重低估现象及中国政府通过汇率政策的调整也能对世界货币体系产生积极影响等意见，也的确值得重视。

（三）人民币币值低估及其形成原因

无论是发达国家还是发展中国家，只要它力图保持独立的货币政策和非自由放任的汇率制度，就必然会面临一个如何确定汇率的问题。确定汇率实际上是确定本国商品在国际贸易活动中的相对价格。假若进出口商品的价格弹性充分（即