一、金融动荡的发生

自1997年7月泰国发生金融危机以来至1999年初，巴西受到3次国际金融危机的冲击，巴西金融市场一直处于动荡之中。泰国发生金融危机后，自1997年8月初至9月21日，巴西外汇储备减少200亿美元，股票市场大幅回落。为稳定金融市场，巴西政府损失达100亿美元的外汇储备。为防止国际金融危机对巴西金融市场的进一步冲击，政府在12月制定了以削减公共开支、削减投资、增加税收为主要内容的51项一揽子计划，暂时渡过了难关。

1998年8月，俄罗斯金融危机第2次冲击巴西金融市场。8月份，圣保罗股市股票指数下跌39%，外汇市场每天流失10亿美元。9月1～10日，外汇市场每天流失15亿美元，3周时间共流失223亿美元，外汇储备由7月的740亿美元下降为450亿美元。为此，巴西政府再次采取紧急对策，防止资金进一步外流。8月27日，政府颁布法令，宣布对外国投资和外国长期贷款的利润汇出均免除原规定征收的15%的所得税。9月18日，政府又公布3项措施，一是设立非关税壁垒；二是实行保护消费法则，禁止不合格产品进入巴西市场；三是简化贸易保护手段，促进出口，以限制进口和减少对外资的依赖。9月份，实行拆借利率由25.75%提高到49.75%；9月8日，政府宣布再削减预算40亿雷亚尔，同时成立相关的财政监督委员会，监督财政削减计划的实施。至10月份，巴西股市略有好转，资本流失速度减缓。

为了防范俄罗斯金融危机的再次冲击，10月28日，政府制定了新的更加严格的财政计划，以换取国际货币基金组织和发达国家的信贷。该财政计划称之为“1999～2001年财政稳定计划”，主要内容包括：削减1999年联邦预算79亿美元；将金融操作税从0.20%上调至1999年的0.38%，2000年和2001年再下调至0.30%；把向企业征收的社会保险税由原来的2%上调至3%；将在职和退休公职人员缴纳的社会保险基金的比例普遍上调至工资和退休金的11%，公职人员工资超过1000美元的部分，再缴纳20%的社会保障基金。此外，推动国会审议通过有关福利、税收和行政管理制度的改革方案，实现1999年增收节支254亿美元（相当于目前国内生产总值的3.08%），1999～2001年3年期间可增收节支780亿美元。履行巴西与国际货币基金组织签订的协议，逐步降低1998年公共财政赤字7.8%和改变国际收支赤字4.2%的局面，消除105亿美元初级公共财政收支赤字（不包括支付债务利息），还要实现1999年初级公共财政收支盈余2.6%，2000年盈余2.8%和2001年盈余3%的目标。巴西财政部长佩德罗·马兰在公布财政计划时表示：“这项计划是尽快实现公共项目平衡、巩固雷亚尔计划的两个目标：稳定货币和通过结构调整提高生产率获得可持续发展和逐步改善人民生活。”协定签订后，巴西的股市趋于平衡，汇率趋于稳定、资本外流速度减缓。巴西再一次经受住了国际金融危机的考验，投资者对巴西的信心有所提高。

但是，天有不测风云。1999年新年伊始，1998年10月4日当选的巴西第三经济大州米纳斯吉拉斯州州长、前总统伊塔马尔·佛朗哥1月6日宣布，在未来90天内，该州暂缓偿还欠联邦政府154亿美元的债务利息。其后，许多州、市也因财政状况不佳，纷纷要求与联邦政府重新谈判所欠债务的偿还问题。各州、市应偿还联邦政府的债务是联邦政府财政收入的重要组成部分。在这种形势下，国际投资者担心由于地方政府的干扰，巴西联邦政府无能力履行巴西与国际货币基金组织签订的协议，动摇了对巴西经济发展前景的信心。从1月11日起，巴西圣保罗股市和里约热内卢股市开始大幅度下跌。据统计，1月11日，拉美两大股市——圣保罗股市和里约热内卢股市分别下跌5.57%和5.6%，12日再次分别下跌7.61%和7.4%，资本流失10亿美元。

1月13日，原央行行长、雷亚尔计划制定者之一古斯塔沃·佛朗哥宣布“因健康原因”辞职，随即就任的央行行长、原央行货币局局长弗朗西斯科·洛佩斯立即宣布将巴西货币雷亚尔贬值8.5%，雷亚尔与美元的浮动汇率由1.21：1～1.20：1提高到1.20：1～1.32：1。消息一经传出，圣保罗股市和里约热内卢股市在开市后的13分钟下降幅度达10%以上，为防止更大的损失，交易所采取“关闭装置”，停止交易半小时。其间，巴西总统卡多佐停止休假返回首都巴西利亚，并发表电视讲话，安抚民心。卡多佐总统在讲话中允诺巴西将履行与国际货币基金组织的所有承诺，股市略有回升。但不久又大幅度下跌，当天