经过20多年的改革开放，中国进出口贸易总额同GDP之比现已超过50%。与此同时，外商来华直接投资从无到有。从流量看，目前中国已成为世界上最大的直接投资流入国。因此，中国经济已在相当程度上不可避免的要受到世界经济波动的影响。

由于中国尚未开放资本项目，世界经济主要通过三种渠道对中国经济产生影响，即进口、出口和外商来华直接投资。尽管从文献资料中可以看到，有不少学者曾分别对进出口和外商来华直接投资进行过实证分析，但尚未有人在整个宏观经济框架下就外部冲击对中国宏观经济的影响进行过量化分析。本文在依据外生变量过去的变化规律确定基准方案^[1]的基础上，尝试利用中国宏观经济季度模型China_QEM^[2]（第一版），分别对人民币汇率的调整、世界出口价格的波动（包括中国进口价格的波动）、主要贸易伙伴国经济增长等对中国宏观经济可能带来的影响进行了量化分析，较为清晰地展现了外部冲击将对中国宏观经济带来的影响。

一 人民币升值将给中国宏观经济带来的影响

由于事实上采取了与美元挂钩的固定汇率制度，近年来随着经常项目与资本项目“双顺差”的持续增长，为保证人民币汇率稳定，中国的外汇储备不断攀升，现已超过3000亿美元；与此同时，自2002年2月起美元对欧元和其他主要工业国家货币持续贬值，人民币相对其他货币却也在相应贬值。这一现象已引起国内外众多学者的关注。国内外有关人民币具体低估幅度的看法较多，其中以美国高盛公司经济学家胡祖六的估计值最大，约为15%。^[3]近来，国外不少经济学者及政策制定者纷纷提出中国应对人民币重新估值，某些日本学者和政府官员甚至指责人民币弱势造成向世界尤其是向日本输出通货紧缩的状况。因此，无论从经济角度还是从政治角度看，人民币均面临前所未有的升值压力。本文通过应用China_QEM模型就人民币升值可能对中国宏观经济的影响进行模拟，得出了人民币升值带来较大的负面影响仅在短期，并且渐进式调整优于瞬间大幅调整的结论。

汇率的变动将首先影响到中国的国际收支，之后通过对经济总量及价格的影响波及宏观经济的其他变量。在事实上采用固定汇率制、对资本项目实施严格管制并且利息率市场化程度还很低的情况下，汇率变动将不会对短期资本流动产生大的影响。^[4]另外，由于中国对外直接投资尚在起步阶段，数额相对较少，因而国际收支表中的金融项目基本上可假定由外商来华直接投资所决定。同时，由于数据来源的限制，在经常项目项下，China_QEM模型也只考虑了商品进出口，未包括服务进出口等其他项目。因而，在引用本文所列China_QEM模型拟合结果时需加以注意。

模拟方案1.1 其他变量保持不变，假定2004年第1季度人民币升值5%，之后汇率保持在新水平。

人民币升值，将首先影响到进出口价格、进出口额以及人民币实际汇率和外商直接投资。通过China_QEM模型的模拟，与基准方案相比，人民币升值后人民币进口价格将下降5%。

工业品出厂价格指数受人民币进口价格指数下滑的影响，自第2季度开始明显低于基准方案，在持续低于基准方案约5年之后方趋于平稳。届时，与基准方案相比，工业品出厂价格指数约下降1.5%。

消费者价格指数因受人民币进口价格指数的影响较小，但受工业品出厂价格指数影响较大，其与基准方案的偏离略晚于工业品出厂价格指数，自2004年第3季度才开始低于基准方案，但偏离时间长于工业品出厂价格指数，下降幅度也大于工业品出厂价格指数。8年之后与基准方案相比，消费者价格指数间的差距仍在扩大，与基准方案相比降幅接近2%。以消费者价格指数计算的通货膨胀率在最初两个季度几乎与基准方案相同，但第3季度起开始低于基准方案约0.25个百分点，之后降幅渐渐回落，两年后虽仍低于基准方案，但已基本可以忽略不计。

受工业品出厂价格和进口价格下跌的双重影响，人民币出口价格指数与基准方案相比，2004年第1季度将下降2.83%，自第2季度起下降幅度将有所减缓，至第3季度下降幅度达到最小，之后下降幅度将渐渐回升，在约8个季度后下降幅度稳定至3.3%左右。

尽管人民币出口价格指数呈下降态势，但由于人民币升值，美元出口价格指数仍呈上升态势，因而导致出口相对价格大幅上扬。2004年第1季度出口相对价格比基准方案上升2.29%，2004年第2季度上升2.47%，2004年第3