1997年美国经济增长速度为3.9%。在1998年上半年美国经济，各项指标都基本正常，在一高双低基础上，整体运行情况良好。下半年，美国国内消费会继续保持较快的增长，投资需求也将逐渐恢复，对外贸易赤字将维持在上半年1000亿美元的水平上；失业率将会出现反弹，但全年水平仍将低于去年的4.9%；通货膨胀率将继续走低，全年消费物价指数会低于1.5%。后两个季度，实际GDP的增长将快于第二季度，全年有望达到3.0%。

一、1998年美国经济形势

1998年上半年美国经济保持了较好的增长态势，各项指标都基本正常。在一高双低基础上，整体运行情况良好。实际GDP第一季度增长了5.5%，但第二季度只增长了1.6%，两个季度累计，实际增加了1303亿美元，相当于在上年72698亿美元的基础上增长了1.79%。实际失业率在1997年4.9%的水平上不断下降，1998年1～7月，一直在4.5%上下波动。通货膨胀仍然保持在低位水平，消费物价指数1997年上涨2.3%，1998年以来上涨率逐月降低，并保持在1.5%左右的水平上。实际利息率也不断走低，美国政府3个月债券利率由上年7月的5.07%降到1998年7月的4.96%，30年国库券利率也由5.41%下降到5.18%。

自1996年至今，美国经济连续三年保持在超常增长状态：实际GDP增长率超过2.4%的趋势水平，失业率处在5.5%的公认自然失业率水平之下，通货膨胀率非但没有加速增长而且还在不断走低。（参见表3）

表3：1996年以来美国经济的超常增长状态

这是一种很反常的现象。因为在美国经济的一般性周期扩展中，国内需求的强劲增长通常会造成劳动力和资本品市场上的紧张状态，一方面使就业人数大大增加，失业率降到最低水平；另一方面也促使劳动力成本和生产性物品价格上涨，并引发全社会的通货膨胀。这时，联邦储备委员会往往会抽紧银根，提高利率，采取紧的货币政策。劳动成本和生产性物品价格的上涨，利率的提高则会大大降低企业利润率，并使投资需求急剧萎缩。失业率提高，物价降低，整个经济会经历一个或长或短，或轻或重的衰退期。

美国经济近三年来的变化完全超出了以往经济周期的边界条件。造成这种情形的主要原因是供给方面因素的有利影响：第一，自1996年以来的福利改革，使劳动力成本中的非工资成分一直以递减的速度增长，缓解了通胀压力。第二，计算机价格的急剧下跌。根据美国经济顾问委员会的估计，如果没有计算机价格的这种下降，早在1994年美国通货膨胀率就已经提高了。第三，进口商品，尤其是非石油进口品相对价格的降低。自1995年第二季度以来所有进口商品的相对价格下降了14个百分点，非石油进口品下降了15个百分点。正是这些因素延长了传统经济周期中的扩张阶段，使美国经济长时间处在一高两低的超常状态。

二、1998年美国经济的特点

（一）美国经济的增幅减缓，波动加剧

在政府支出基本维持不变，净出口大幅度下降的情况下，美国经济增长的引擎责无旁贷地落在了国内私人投资和消费的增长上。因此，经济增长幅度减缓，波动加剧。这一点在第二季度中反映的十分明显。

与第一季度相比，美国实际GDP增长率由5.5%降到1.6%，降幅高达3.9个百分点。从增长的来源看（参见表4），该季度增长率的减少主要是由于私人国内总投资的萎缩：第一季度实际GDP5.5%增长中私人国内总投资的贡献度是4.07%，而第二季度实际GDP1.6%的增长中，该项的贡献度则为-0.74%。投资萎缩主要发生在生产者耐用设备投资和库存投资上。生产者耐用设备投资对实际GDP增长的贡献度，第一季度为2.36个百分点，第二季度仅为1.37个百分点；库存投资对实际GDP的贡献度，第一季度为1.22个百分点，第二季度则变为-2.62个百分点。

表4：1997～1998年美国总需求各部分对实际GDP增长的贡献度

生产者耐用设备投资的下降是由于以下因素促使的：第一，在过去半年中，生产能力的利用率逐月降低，从1月的82.9%降到6月的81.6%。但是，这种下降并不是由于利用上的问题，而是生产能力的过快增长造成的。1997年8月到1998年8月间，美国实际生产能力增长了4.5%，快于实际最终销售的增长率4.1%。第二，国内公司利润增长缓慢，仅仅增长了1.5%。

库存投资的降低主要是因为库存积累太多，需要削减。自1996年以来，美国库存投资逐月增高，1998年第一季度时达到了914亿美元，为1987以来的最高水平。但是，其中耐用品库存投资下降的2/3却主要是由于汽车库存的下降