一 略论货币政策

这几年实行积极财政政策的同时，实施了稳健的货币政策。稳健的货币政策在配合财政政策方面发挥了积极的作用。按照人民银行的总结，稳健货币政策的内容是：适当增加货币供应量，加大对经济发展的支持力度；通过央行的政策法规和窗口指导，引导商业银行的贷款投向，提高信贷资金的使用效益；加强对银行的监管，促进商业银行的制度更新，为有效传导央行货币政策创造条件。

在增加货币供应量方面，央行从1998年开始就采取了一系列措施，取消了对商业银行的贷款限额控制，两次下调法定存款准备金率，连续八次下调存贷款利率等。从1998到2001年全部金融机构各项贷款分别增长15.5%、12.5%、13.9%和11.8%，稳健的货币政策有力地支持了积极的财政政策，促进了经济发展。

受国际经济环境及内需不稳定的影响，2001年我国经济增长率逐步下滑，居民消费品价格指数2000年5月份开始由负转正，2001年9月持续16个月保持正增长的局面被打破，同比指数出现负增长，11月、12月连续下降。今年1～2月全国居民消费品价格总水平比去年同期又下降0.5%。工业品价格指数和商业零售价格指数下降时间更长。前几年随需求的不足和经济下滑出现的通货紧缩趋势，现在又加重起来，引起人们的关注。有人认为，货币政策的“紧缩”是造成这种情况的重要原因之一。他们认为，要彻底改变这种状态，有必要改变当前的货币政策取向，对实行实质性的“紧缩政策”进行调整，迅速实行“积极的”，“宽松的”，也就是扩张性的货币政策。

先看近年来货币供应量是不是偏紧？从货币供应量M₁、M₀和金融机构贷款指标看，不能不承认有这个情况。2001年市场现流通量M。增长7.1%，增幅比2000年4月高峰时回落14.1个百分点，比2000年末回落1.8个百分点，比1997年到2000年年均增长13.6%低了6.5个百分点。今年1月末，市场现金流通量比去年同期又下降1.7%。2001年狭义货币M₁增长12.7%，增幅比去年6月高峰时回落11个百分点，比去年末回落3.3个百分点，比1997～2000年年均增长15.5%低了2.8个百分点。今年二月末狭义货币M₁余额同比增长10.6%，又比去年增幅减低。对货币供应量有明显影响的金融机构贷款余额受需求减少和信用渠道变化的制约，去年仅增长11.6%，增幅比上年低1.8个百分点。今年二月末，贷款余额增长进一步降为10.6%。货币供应量增速偏低，特别是贷款增幅下降，对当年经济走势无疑会有相当不利影响。

对于货币供应量是否偏紧，也有从其他角度（从M₂的角度）来分析的意见。他们认为，我国货币供应存量和增量已经很多，从1978年到2000年，国内生产总值年均增长9.5%，零售物价指数年均增长5.92%，而广义货币供应量M2年均增幅为23%，高于经济增长年和物价上涨率之和。广义货币量与国内生产总值比值呈上升趋势。M₂与GDP之比，1998年为1.31，1999年为1.46，2000年为1.52其比例之高居世界各国前列。2001年M₂增长14.4%，增幅也比去年提高2.1个百分点。所以不存在货币供应偏紧的问题。但广义货币中的准货币在我国大量是居民暂储不用的储蓄存款。我国居民储蓄率甚高，储蓄存款余额不断上升，2001年增长了14.7%，增速比去年末高了6.8个百分点。今年2月末储蓄存款余额同比增长16%，增幅比去年同期高7.8个百分点。储蓄存款余额对GDP比例的升高导致M₂对GDP比例的升高。但储蓄存款在我国一般不作为商品劳务交换的媒介，因而其增长也不能确切衡量货币供应量的增长。这一观点也没有考虑我国货币流通速度长期下降的趋势。事实上，高的并上升的M₂对GDP的比率，既包括了通货膨胀的年代，也包括了通货紧缩的年代，不能确切反映货币供应的短期变动是否合适。

对于目前物价走低的原因，也有论者认为不是货币量供应不足，而是经济结构低水平重复建设，致使大部商品供过于求。但经过几年来努力调整，经济结构问题已有所改善。而且同样的结构，既支持了2000年到2001年将近十六个月消费价格指数的正增长，现在又与物价水平的下落相伴随，这就难以解释。恐怕是既有结构问题，也有总量问题，即货币供应量偏紧的因素。

正是因为存在着货币供应量偏紧的问题，央行在宣布今年继续实行稳健的货币政策时，强调继续保持货币信贷总量的适度增长，进一步加大对经济发展的支持。保持货币信贷总量的适度增长，这是稳健的货币政策中本来应有之义。当然，货币信贷总量的“