一 中国股市是政策市

1.中国股市运行数学公式的推导

股市行情到底由什么因素决定？对金融学界、投资者和证券从业人员来说，这始终是一个问题。即使是在具有几百年发展历史的西方国家，这一问题同样带来了极大的困扰。

2000年10月，《经济学人》杂志发表了两位美国统计学家的研究报告，他们长期以统计学的方法研究太阳对股市的影响。结果发现，从1982～1997年，全球26个股票市场的交易利润，在阳光灿烂的日子里高于平均水平，在阴霾满天的日子里低于平均水平；下雪或下雨，对于交易的收益则没有影响。同时，还有另外两位经济学家正在研究美国100年以来以及24个其他国家至少15年以来的股价，也得出前期的权威结论：新月时段的交易收益约为满月时的交易的两倍。另外一组数据是对照组。三位美国教授研究了1965年以来48个国家的股市回报，他们发现，有43个国家的股市对月亮非常敏感——新月时段的股市回报远高于满月时段，收益的差距高达8.3%。根据以上情况，有人得出结论：股票价格在很大程度上受到外界太空的影响（其中，主要是太阳和月亮），谁掌握了行星的运行规律，谁就能掌握股市的跳动脉搏。

当然，上述结论对天文学家们来说无疑是个好消息，但估计只有少数人会相信。目前，市场所承认的主要是那些建立在一定经济理论基础上，同时也能被一定投资者相对便利运用的股市分析方法。其中，最广为人知的则是两个流派：一是基本面派。强调股市是国民经济晴雨表，股市先行但受制于经济的趋势；二是技术面派。认为一切影响股价的信息都包含于股价走势曲线之中，所以只要分析和预测股价走势的本身规律即可。

这两个学派各有所长，于是在实践中，人们通常都是把他们结合起来使用，即认为股价是由基本面和技术面共同决定，如果用数学公式表示就是：

股价=f（基本面，技术面）

这一公式在西方被广为接受，但在中国，这种表述方法显然并不完善，通常还必须加入一个资金面作为解释变量，原因是股票也是个商品，其价格实质也是由股票和资金供求关系所决定，少了这样一个重要变量如何能行呢？所以，在中国，正确的公式应该是：

股价=f（基本面、技术面、资金面）

在西方国家，投资者之所以没有把资金面当回事，只有基本面、技术面而没有资金面股价分析学派，主要原因是：在通常的情况下，资金是充足的，且是自由流动的。只要其他因素支持股价上升，就会有足够多的资金面流入股市；而其他因素不支持时，它就会流走。因而，它只是个附属、被动的变量（当然，有些时候，资金面也会独立地发生变化，比如美国纳斯达克股市泡沫破裂之前，网络股的上升既不受基本面支持——盈利为负，又不受技术面支持，纯粹是全世界资金大量地从欧洲——为避免欧元启动前的动荡、从日本——因为经济始终没有起色，从其他国家——因为美元保值，流入美国而导致的）。

资金面分析在中国尤其显得重要，因为要在中国资金面就是一个与基本面和技术面关系不大，而主要取决于政策面的变化。在中国，虽然经过了20多年的市场化改革，政策对经济的影响力还非常大，而在股市上则几乎一切都是政府在“包办”，使得政策借助于资金这一中介对股市产生的作用非常明显。

所以，中国股市资金面基本上是政策面的一个附属变量，上述分析公式，在中国演化为一个联立方程组：

股价=f（基本面、技术面、资金面）

资金面=f（政策面）

或者简化为：

股价=f（基本面、技术面、政策面）

2.中国的股市实际上是股市监管政策的晴雨表

每个证券市场投资者都知道一句话，“股市是国民经济的晴雨表”。这一观点在西方已经被当做一个公理式的常识，就像太阳从东边升起、西边落下那样，为人们自然地接受。世界第二大富豪、国际投资大师巴菲特就是这一思想的坚定信仰者和伟大实践者，并以他的非凡投资业绩对此给了最好的证明。

“股市是国民经济的晴雨表”实际上包含两重意思：其一，它是指经济增长的总体趋势与股价指数波动的方向趋同；其二，股市提前于经济增长而变化。关于后一点，最典型的一个例证就是，美国经济是在2000年下半年开始步入长期的经济低靡阶段，而纳斯达克股市却在2000年4月份就出现了崩溃。

①经济变化方向之所以能对股市运行产生同向推动作用，原因就在于经济可以通过如图1所示的方式