1990年12月，上海、深圳两个证券交易所相继成立，标志着新中国证券市场的诞生，至今中国证券市场经过了十年的历程。中国旅游上市公司借助中国证券市场的发展，为中国旅游业的融资方式、资本运营和国有企业现代企业制度的改革实践起到了先导和示范作用。证券市场对企业的经营能力、管理水平和未来发展都有了更高的要求，可谓“大浪淘沙”，在这些企业中，其中既有成功的经验，也有失败的教训，值得研究和分析。

一 中国旅游上市公司的发展沿革

1.基本情况

①上市时间进度。从1993年6月7日新锦江的上市，截止到2000年底，在境内以旅游为经营主业或经营业务中旅游业务占相当成分的上市公司达38家，其中A股33家、B股1家，同时发行A、B股4家。（见表1）

从表1可以看出，1993～2000年期间，旅游上市公司上市时间分布主要在1996、1997年，旅游企业上市相对集中，这两年分别以每年11家的速度发行。

②募集资金情况。旅游上市公司累计筹集资金62.39亿元，为中国旅游业开辟了新的融资渠道。从募集资金规模来看，位于前五位的公司共募集资金23.26亿元，占累计资金的37.28%，其中中国国贸居首位，募集资金达8.54亿元（见表2）。

③流通股数量。旅游上市公司按上市初期流通股数量统计，平均为3751.47万股。以2000万股为一个区间划分，2000万股（含2000万股）以下有14家；2000万～4000万股之间12家；4000万～6000万股之间7家；6000万股以上5家。

表1 旅游上市公司上市时间进度

表2 募集资金前五位的旅游上市公司

④发行价格。旅游上市公司平均发行价格5.18元/股，除宝华实业发行价13.19元/股外，发行价在5～7元/股的有20家；5元/股以下的有15家（见图1）。

⑤行业分类。由于对上市公司的分类没有统一的标准，因此，在以往对旅游上市公司也有不同的划分，但基本上还是根据旅游行业的不同经营要素，根据公司上市时的资产结构进行分类的，主要分为：饭店、旅行社、景区、综合四类。从公司上市时间的分布来看，1995年前上市的公司以饭店类为主，1996、1997年以景区、旅行社类为主，1998年后以综合配置旅游要素的公司为主。

图1 旅游上市公司发行价格区间比例

2.旅游上市公司的特性

伴随着中国证券市场发展的中国旅游上市公司，在证券市场中所占份额还是很小的一部分，但八年来的发展过程也呈现出旅游行业自身的特性。主要有以下几方面：

①旅游上市公司受资产规模限制，流通盘普遍偏小，平均流通股数量为3751.47万股。上市初期流通股数量在5000万股以下的公司占71.05%，其中2000万股（含2000万股）以下的公司有14家，占总数的三分之一。同时，由于流通盘小，上市募集资金低于1亿元的公司有11家。另外还有5家，因为中国证券市场初期采取认购表申购，抽签确认、私募发行和解决历史遗留问题等方面的原因，上市募集资金统计数为零。

②发行价格相对偏低。由于股本结构和净资产收益率等因素的制约，发行时市盈率不宜过高，因此发行价格定位在5～7元之间的公司占的比例较大。

③市场认知度高，一二级市场差价明显。近年来，由于中国旅游业的持续高速增长和证券市场的变化，证券市场对旅游上市公司未来发展普遍看好，特别是1999、2000年两年上市的6家旅游公司，开盘价大大高于发行价的趋势最为突出（见图2），一级市场和二级市场之间的股价差别很大。

④旅游上市公司企业类型呈阶段性特点。从时间的分布上看，1993～1995年上市的旅游企业中以饭店行业为主，这一阶段也是中国旅游涉外饭店经营处于持续良好、收益较高时期，为此，饭店行业走在了前面；1996～1997年上市发行节奏明显加快，两年期间有22家股票发行，而且一些以著名的景区经营、管理为特征的，其中主要是以张家界、泰山旅游、黄山旅游、华侨城、峨眉山A等为代表的自然景区和主题公园的旅游企业，走进资本市场；1998～2000年期间上市的旅游公司在资产的组合上更注重了旅游要素的综合分布。

图2 1999～2000年旅游上市公司的发行情况

二 2000年中国旅游上市公司的发展状态

截至2001年4月30日，深沪两市上市公司年报公布工作已经完成，旅游上市公司中，除ST金马由于董事会变更等原因延期公布2000年年度报告外，其余公司均已公布年报。据统计，2001年4月28日前已披露年报的沪深两市1112家公司，每股收益、净资产收益率、每股净资产的加权平均指标分别为0.2111元、7.