一 包商银行赢利模式分析

包商银行2009年业绩较佳，赢利9.14亿元，同比增长15.94%，资产利润率1.27%，资本利润率26.64%，信贷不良率0.52%。包商银行贷存比比较低，为41.34%，据此猜测包商赢利增长来自存贷款利息差的比重不大，手续费及中间业务收入也不高，为6.27%。那么包商的赢利增长来自何处？我们期望通过分析包商银行的三张财务报表来得到答案。

（一）利润表

1.营业收入构成

从年报利润表数据中可以看到，2009年包商银行营业收入中利息收入占58%，手续费收入占6%，投资收益占37%，投资收益成为除传统存贷款业务外的最主要的收入来源。2008年和2009年营业收入构成变化不大（见图1），利息收入和投资收益是营业收入的两大支柱。

图1 包商银行2009年营业收入构成

包商银行贷款客户以中小企业为主，中型企业和小型企业合计占比76.22%（见图2），可以看出包商银行是一家定位于为中小企业服务的银行，利息净收入主要来源于向中小企业发放贷款。

图2 包商银行2009年贷款的客户类型

2.营业支出构成

营业支出中以业务及管理费占比最大，2009年业务及管理费占营业支出的81.07%，2008年为72.86%（见表1）。这与包商银行定位于为中小企业融资也有很大关系，业务金额小、笔数多，所以管理费用比较高。

表1 包商银行2009年营业支出构成

（二）资产负债表

1.资金来源（负债项）

通过分析包商银行2009年资产负债表的负债项，我们发现包商银行资金来源主要是依靠吸收存款和同业拆借（见图3）。2009年包商银行总负债780.84亿元，其中吸收存款676.04亿元，占负债总额的87%，同业存放款和卖出回购金融资产占了剩余的比例。

图3 包商银行2009年负债构成

2.资金运用（资产项）

通过分析资产负债表的资产一方，看到包商银行将资金运用于投资的特征明显。包商只把吸收来的存款33.83%的比例用于发放贷款及垫款，25.09%的比例存放中央银行和同业款项，剩余的40%的比例用来做投资，包括交易性金融资产、买入返售金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资等（见表2）。

表2 包商银行2009年资产项构成

（三）现金流量表

包商银行的投资特征通过现金流量表更明显地体现了出来。通过分析包商银行的现金流量表，发现包商银行2009年投资活动非常活跃，投资活动现金流入达到449.32亿元，投资活动现金流出达到474.99亿元，这个水平大大高于经营活动产生的现金流；也与2008年相对保守的投资活动形成鲜明的对比，2008年投资活动现金流入仅为70.18亿元，现金流出仅为141.17亿元（见图4）。

图4 包商银行现金流量表构成

（四）结论

包商银行利润构成分为两块，第一块为存贷款利息差收入，第二块为债券投资收益。包商银行定位于为中小企业融资，存贷款利息收入不高，为了提高资金运用率和赢利水平，包商银行把大量的资金配置到资金市场和债券市场投资上面。因此，可以说包商银行是一家投资性特征比较明显的城市商业银行。

二 18家资产800亿元以上城市商业银行赢利模式比较

看到了包商银行以贷款和投资双向并举的赢利模式，我们感到比较震惊。那么其他的资产在800亿元以上的城商行是什么样的赢利模式呢？是否也遵循了这一模式呢？

（一）大型城商行基本分成了三种赢利模式

通过对18家资产在800亿元以上的城市商业银行利润表的对比分析，发现18家大型城商行中有13家投资收益占营业收入的比重在20%以上。按照营业收入构成部分的不同比重，可以粗略地划分成三种赢利模式：第一种模式是传统存贷款银行，特征是利息收入占到了营业收入比重的70%以上，典型代表是重庆银行，利息收入占比为0.93；第二种模式是综合型银行，特征是以存贷款业务为主，同时投资和中间业务都做得比较好，收益明显，典型代表是东莞市商业银行；第三种模式是投资性明显的银行，特征是投资收益占营业收入的比重非常高，存贷比比较低，典型代表是广州银行和天津银行，投资收益占营业收入一半以上（见表3）。

表3 城商行三种赢利模式划分

（二）投资收益基本来源于债券投资利息收入

通过对18家大型城市商业银行利润表中投资收益构成项的对比分析，我们发现在投资收益构成中，基本为债券投资利息收入（见表4）。

表4 2009年资产800亿元以上大行投资收益构成项分析

续表4

三 大型城市商业银行和全国性商业银行的赢利模式对比分析

（一）全国性商业银行赢利模