国民收入的一部分要用于积累，通过直接和间接两大融资渠道，增加资金于生产经营单位，扩大生产，增加供给，平衡由于人口增加和消费结构高级化引起的需求增长，从而使宏观经济稳定运行。中国自改革开放以来，国民收入分配结构、生产、经营和融资渠道都已发生了重大变化，而几乎单一的间接融资与国民，收入分配格局的严重扭曲，产生了一系列严重的经济和社会问题，并将影响到货币银行体系和国民经济的稳定。本文将就此进行分析和预测，并提出相应的政策性建议。

一、分配结构的市场化与融资渠道的信贷化

学术界对信贷、投资、利率、农业收成等因素对宏观经济稳定运行的影响探讨较多，但是忽视了改革开放以来国民收入分配结构与融资渠道关系的变化对国民经济运行的严重影响。我们先来看国民收入分配的变化（见表1）。

表1 国民收入或GDP分配格局

从分配格局的变化来看，财政收入占国民收入或者国内生产总值的比重已越来越小。据预测，这一比重将从1994年的12%下降为1997年的9%；而企业分配的收入从25%上升为30%，规模越来越大；居民分配的收入则在63—61%之间。分配格局的变化是从计划经济向社会主义市场经济转轨中的一种趋势：职工工资水平逐年提高，由于教育费用的提高，随着人力资本价值含量的增大，知识人力的工资水平也提高；住房、医疗等福利性分配逐步地加入工资，进行工资性分配；非国有经济，以及一些效益较好的企业税后收入增加，企业折旧率也相应地提高；而财政从过去计划经济下的高度集中的投资和生产型财政，变成了分配比重较低的吃饭型财政。分配格局变化，收入—积累的过程和形式也要相应地变化（见表2）。

表2 收入流向和国有企业注资来源的变化

过去企业财务是国家财政的一部分，但是这种状况从80年代起已经改变：（1）从居民收入和收入转化为积累的方面看，居民储蓄额逐年快速增加，并且住房、医疗、退休、教育等制度的改革，促使储蓄增加的势头将会越来越强。（2）财政收入占GDP的比重逐年下降，近两年中央财政债务依存度越来越高，而一些地方财政非常困难，连正常运转都成问题。（3）从企业方面看，由于折旧管理体制的改革和折旧率的提高，企业一些社会保障性基金从利润中提取，非国有企业自留部分的增加，致使企业收入分配比重上升。但是大多被“三角债”和库存所占压，其中“三角债”占45%左右，库存积压占20%左右，无法按正常途径转为积累。

这样国民收入转化为企业资产的渠道发生了重大的变化，从过去主要依靠国家财政注资，变为依靠居民收入——银行信贷——企业负债渠道注资。一部分经济学家责难企业资金的“拨改贷”造成了目前企业的高负债局面，这是国民收入分配格局变化、注资渠道以储蓄——银行信贷单一化形式实现的必然结果。

注资渠道高度间接银行信贷化，企业负债率不断上升，负债规模越来越大，使国有企业的利息负担近两年急剧上升。预计国有企业的资产贷款负债率（不包括三角债）从1978年的28%上升到1997年的66%。1996年国有企业贷款余额会达到45500亿元，需要支付利息为4680亿元；1997年将达到62730亿元，需要支付利息为7527亿元。1997年以后国有企业将比1996年处于更加严峻的困难境地。

二、企业低效率与不良资产对银行货币体系稳定的影响

如果国有企业的内部收益率高于银行贷款的利息，那么对于整个宏观经济的运行和银行货币体系的安全并没有什么影响。但是，如果国有企业的内部收益率低于银行同期的利息率，进而拖欠银行的利息和到期本金，则会成为影响宏观经济运行和银行货币体系稳定的必然因素。

1.国有企业相对于银行利息的低效率

如果考虑与银行的关系，将银行利息看成是一种利润的再分配，则企业的资产盈利率等于实际向银行交的利息与税后利润之和同国有企业总资产之比。1995年国有企业总资产盈利率为7%，虽然公布的利息率水平为12%，但是实际贷到企业的利率至少也要达到14%，贷款利率至少要高出国有企业资产盈利率5个百分点。企业的亏损一部分转嫁给银行，一部分吃自己的净资产。

对1996年分两种情况进行预测：国有企业的资产盈利率将下降为5.7%，与实际利息率12%相差6个百分点；如果效率滑坡较大，停息挂帐过多，则国有企业的资产盈利率下降为5%，与实际利率将会相差7个百分点。

国有企业总资产