出版时间:2001年04月 |
当代世界已进入经济全球化加速发展时代。作为经济和金融全球化的一个最重要的特征和表现,金融服务贸易自由化迅速发展,并已成为时代潮流,几乎所有国家和地区都被卷入其中,任何国家都不能回避,更无法阻挡。金融服务贸易的自由化,对各国经济和金融的发展、贸易的增加以及居民福利的改善,都会产生积极的影响。但对广大发展中国家而言,在金融服务贸易自由化带来利益的同时,也可能遭受巨大的风险和损失,90年代相继爆发的“墨西哥金融危机”和“亚洲金融危机”便是典型的例证。金融服务贸易自由化对发展中国家的金融安全的挑战和冲击主要体现在以下方面。
一、冲击金融体系的稳定性,引发金融危机
有经济学家在对53个在1980~1995年发生银行危机的国家的银行危机与金融自由化的关系的研究中发现,银行危机与金融自由化存在着很强的正相关关系,危机更可能发生在自由化的金融体系中。[1]金融服务贸易的自由化之所以会影响金融体系的稳定性,主要是因为金融服务贸易的自由化在很大程度上扫除了资本在国与国之间自由流动的障碍,加速了资本流动的自由化,这就必然增大一国国内金融体系和整个国际金融体系的系统性风险。
①金融服务贸易的自由化扩大了外国资本的流入,而对于许多发展中国家,尤其是亚洲新兴市场经济国家而言,由于国内资本市场不发达,银行机构通常是主导性金融中介。因此,从境外大量流入国内的外国资本,不论其最初是采取何种形式,其中的大部分最终都会以直接或间接的方式进入银行体系,从而使得银行体系的可贷资金大规模增加。在银行系统可贷资金大规模增多的情况下,银行就会贷款给利润较低的企业或信用等级较差的借款人。这样就会导致信贷资产质量的下降,并有可能带来信用风险。并且,贷款的迅速扩张往往会集中在少数行业和部门(如1996年泰国商业银行把将近30%的贷款投入到当地的房地产业之中,参与不动产的炒作),一旦这些行业发生周期性逆转,就有可能产生大量的呆账、坏账等不良贷款,并由此引发银行系统的危机。很多计量检验和研究已经证明了银行体系的贷款占GDP的比例与银行危机发生的概率呈显著正相关,亚洲和拉丁美洲的情况也深刻地证明了这一点。据资料统计,1998年,马来西亚银行系统的不良贷款率曾高达32%,印度尼西亚在1990~1994年间,银行的不良贷款率迅速由4.5%上升至16%,泰国在80年代银行的年平均不良贷款比率也高达15%,韩国银行系统的不良贷款率1998年估计在18%左右。相对于亚洲国家,拉丁美洲国家各国银行系统的不良贷款率更高,如阿根廷和墨西哥在80年代的年平均不良贷款率分别高达30.3%和25.3%,1994年墨西哥的不良贷款比率为14.4%。国内银行体系不良贷款的增加和不良贷款率的上升,加剧了发展中国家特别是新兴市场国际金融体系的脆弱性,使这种脆弱的金融体系很容易受到外部因素的冲击而引发金融危机。
②金融服务贸易的自由化不仅要求开放银行的市场准入,而且要求对外开放证券市场。证券市场的开放,会加强各国证券市场的联系,使各国证券市场联结为一个有机的整体,并产生强烈的相互联动的效应。在此情况下,任何一国证券市场的波动,都会迅速地波及其他国家,而对于发展中国家,特别是一些新兴市场经济国家来说,这些波动会产生巨大的放大效应,以至于发达国家证券市场的稍微波动,都有可能引发这些国家证券市场的剧烈动荡,并引发证券股票市场的危机。这主要是因为:
其一,发展中国家的金融证券市场规模相对狭小,外国资本投资的比例因而相对较高。如1993年10月,在香港股票市场上,仅来自美国的证券资本净流入就占香港当年月平均交易量的10%以上,1993年12月,在墨西哥股票市场上,仅美国的证券投资净流入,就占墨西哥当年月平均交易量的1/3左右。正因如此,外国资本的大规模流入或撤出,都会对证券市场产生剧烈的冲击并引发动荡。
其二,发展中国家特别是新兴市场经济国家,其金融证券市场往往存在严重的信息缺乏和信息扭曲问题。由于市场信息缺乏,投资者的观点和认识极易改变,并且无法与基本面很好地衔接。更为严重的是,大量被歪曲或被扭曲的信息容易导致投资者产生“羊群效应”,致使外国资本流入时来势汹汹,撤离时兴师动众。金融服务贸易的自由化和资本账户的