一 当前经济景气状况分析和经济周期的总体态势判断

我们采用国际上流行的景气分析方法来详细测定和分析我国宏观经济运行状况。为此，根据近年来相关经济指标的变动特征并结合其相对重要性，适当调整了月度经济景气指标，并从中筛选出先行、一致和滞后指标组（见表1，各指标均为同期比增长率序列，经季节调整并消除不规则因素，数据截止到2006年8月）^[1]。利用“宏观经济监测预警系统”分别建立了先行、一致和滞后合成指数（各指数均以2000年平均值为100）。

表1 中国月度经济景气指标

根据综合反映经济景气状况的一致合成指数（见图1），我国月度经济景气在1998年4月份达到前一轮的周期谷底，此后开始出现新一轮的景气上升趋势。在景气回升过程中，分别于1999年8月和2002年1月出现了两次小的景气波动谷底，但谷底水平渐次提高，其间在2000年7月达到波动的峰顶。根据经济周期的测量标准，1998年4月～2002年1月构成了一次长度为45个月的短周期，其中扩张期为27个月，收缩期为18个月。从2002年开始，经济景气进入第二个比较强劲的上升期，经过两年多的持续攀升，在2004年3月份达到该轮波动的峰，同时也是1996年以来的最高峰顶。此后，受“瓶颈”因素的制约以及政府适时的宏观调控措施的影响，经济景气出现12个月的持续下滑，在2005年3月形成高位谷底，相当于2002年年底的指数水平。从而，2002年1月～2005年3月又构成一个经济短周期，其长度为38个月。从2005年4月开始，经济景气重新出现回升态势，到目前（2006年8月）为止景气回升已经持续了16个月，可以初步确定经济运行正处于1998年以来的第三个短周期波动中。具体来看，景气指数经过2005年后三个季度的小幅起伏，2006年前8个月的景气水平不断上扬，但上升速度已经趋缓。

图1 一致合成指数（实线、左坐标）、先行合成指数（虚线、右坐标）

从图1中可以看出，先行合成指数经过1996～1998年第一季度的起伏波动后，从1998年第二季度开始进入了长达4年多的上升局面，于2002年8月份达到1996年以来的最高波动峰顶。此后，主要受产成品库存增长（逆转）和外商直接投资增速下降等因素的影响，该指数大体处于下降局面。在下降过程中出现一次反弹起伏，分别于2004年4月和2005年10月形成两个局部谷底。近两年，先行指数在相对高位小幅震荡，总体上仍然呈现缓慢下降态势。

根据该先行指数的走势和平均超前期（一年半左右）推断，一致景气指数在2006年下半年和2007年上半年可能出现回落，但回落幅度不大，2007年下半年有望止跌趋稳。结合目前的宏观调控，这意味着，虽然2006年上半年经济景气再次“趋热”，但性质上属于景气回落阶段的短暂反弹，反弹高度不太可能也不应该超过2004年3月的峰顶。从经济中周期的角度来看，从2004年第二季度开始，本轮经济周期已经越过周期峰顶，处于中周期的景气下降阶段。

通过比较滞后合成指数与一致合成指数的走势可以发现，前者始终具有较稳定的滞后特征，平均滞后期为7个月。该滞后指数在1999年5月和2002年4月出现两次波动谷底，且前一次的谷底略深。经过两年半的持续攀升，于2004年9月到达周期峰顶，比一致合成指数的峰晚出现6个月，此后两年基本呈下降态势。滞后合成指数的走势进一步确认了我们前面的判断，即本轮经济中周期始于1998年第二季度，周期的峰顶已经在2004年第一季度形成。

图2显示，由工业增加值增速等10个预警指标构成的月度预警信号综合指数变动趋势与一致景气指数很接近。该指数自2002年11月进入趋热的“黄灯区”，并在该区域小幅波动徘徊19个月，其间于2004年2月上升到最高值，已经接近“红灯区”下界。此后，在政府宏观调控政策的作用下，景气信号从当年3月份开始回落，8月返回“绿灯区”，表明宏观经济运行回到正常运行状态。然而，主要受固定资产投资、货币供应、发电量、财政收入和居民消费增长速度回升的影响，预警信号综合指数在“绿灯区”运行22个月后，在2006年6月再次跃入“黄灯区”，显示经济景气再次“趋热”。但7、8两个月该指数没有继续上升。从前面对经济周期发展态势的判断和目前宏观调控力度来看，综合指数将很快回到“绿灯区”。

图2 月度景气动向综合指数图

综合以上判断并结合对比分析不难发现，从中周期的测量角度来看，本轮经济周期总体上呈现出“缓起缓落”