2001年中国人均GDP超过了1000美元，中国经济进入了比较公认的“增长加速”^[1]的时期，中国经济增长的加速器更直接地表现在城市化带动上，配合着资金流向和资源配置偏向的改变，经济增长加速，经济增长动力结构和资金配置调整产生了加速效应。

从全球发展的历程看，结构变革，特别是伴随着非农就业增加的变革始终是发展的主线，中国的城市化带动是符合这一发展规律特征的，但在中国又显示出不同的发展路径，特别是政府干预下的城市化发展有“过快”的趋向，城市化带来的“危机因素”在不断积累，对中国经济稳定产生挑战。

一 城市化改变了资金流向和资源配置偏向

自1998年以来，政府大规模投资对经济结构调整产生了累积效应，最明显的标志是由工业化这一经济增长单引擎发展到工业化与城市化的双引擎，城市化主导着工业化的发展，近年来的工业重化工倾向就是与城市化建设高度相关的，城市化带来了中国经济增长动力结构的转变，中国经济进入了库兹浬茨的“建设周期”（刘易斯，1987）。

目前中国总体上的城市化处在第一阶段，是进行大规模城市化投资支出的阶段，居民积累的财富构成了城市化消费的主体，购买住房、汽车和基础设施服务直接带动了经济的增长，这阶段景气来自城市化建设。“建设周期”有两大特征：一是人们开始私人购建财产；二是人口转移和聚集。建设周期第一阶段表现为由于城市投资建设和居民向城市集中及购买不动产的带动，经济处于高速增长。城市化建设周期后进入到城市化的第二阶段，即以社会保障、教育等为核心的城市人的发展阶段，服务业快速发展，中国现在处于第一阶段。

1.城市化与资金流向的转变

我国商业银行开办个人住房贷款业务始于1980年代中期，但当时消费信贷发展缓慢，到1997年底，全国消费信贷规模仅为172亿元。1998年以来，消费信贷步入了快速增长轨道，个人住房信贷是消费信贷发展的重点和最主要的组成部分，个人消费贷款余额占全国贷款余额的比重为11%以上。1997、2005年消费贷款余额分别为172亿、2.2万亿元，增长了13倍。个人消费信贷随着居民消费的升级，还会持续增长很长时间，但增长势头会下降，保持着两位数的增长，对比1992年的房地产热，这次是居民真实的消费需求带动的，是一个良性的循环。

目前，个人消费信贷与基础设施建设贷款在新增中长期贷款中已占绝对“大头”，在新增中期贷款上，主要是用于城市化相关的住房信贷和基础设施等贷款，大中城市的调查中这一比例已经高达80%。银行资金流程的这一变化（即向个人消费信贷与基础设施领域倾斜）实际上是对银行贷款结构的一个良性调整。银行现在除了配套国债、技术改造外，基本上不提供工商企业的中长期贷款；而在中长期贷款中，占主要部分的个人消费信贷与基础设施贷款，都比国有工业企业贷款质量高。这两种贷款从现在看坏账率很低。也正是由于银行资金流程的变化，我国商业银行的坏账率出现了下降。

中国工业化的资本形成路径在传统体制下和改革后的20世纪80年代初，主要从财政来，通过财政投资到工业；80年代中期到90年代银行贷款成为产业投资的最主要来源；到90年代后期，随着金融资源配置的重心由工业化转向城市化，尽管财政担保和以短期贷款进行长期投资的行为依然有，但工业化资本形成则更多地表现在以直接投资为主，如自有资金、外资、资本市场等，中长期的工业贷款实际上下降了。

从资本形成的结构看，呈现出以下两大趋势（见表1和表2）。

表1 1998年以来个人消费贷款和个人住房贷款增长

表2 全社会固定资产投资比例变化

（1）制造业投资占固定资产投资的比重下降。城市化是投资的主导者，1997～2006年城市化率提高了11多个百分点，而1978～1996年提高了12多个百分点。制造业为主的资本形成格局彻底发生了变化。制造业投资占总投资的比重从1980年的50%下降到2000年的15%，处于非常低的水平。而城市化相关的房地产和基础设施投资2000年则达到了55%，可看出城市化是这一时期的投资主导者。在城市化不断推进中，2002年后，与城市化相关的制造业投资重新回升，钢铁、水泥、有色金属、交通运输和工程机械等工业应城市化发展之需快速发展，制造业投资比重显著回升，城市化相关的投资比重一直维持在50%以上，城市化是这一轮投资的主导者。

（2）消费