一 2006年上海证券市场回顾

2006年可以称为中国证券市场的“制度变革年”。历时一年多的股权分置改革进入“收官”阶段，我国资本市场正迈入“后股改”的全新时代。汇率改革继续稳步推进，上市公司的治理结构继续得到加强和完善。随着新《公司法》和《证券法》正式实施，适应证券市场进一步发展和完善的各项改革配套政策和技术创新陆续出台，宏观调控继续执行和延续。市场在这些因素的变化交织下，发生了深刻的变革，同时演绎了一波激动人心的行情。

（一）影响证券市场的宏观面和政策面因素分析

1.宏观经济继续保持高速增长，上市公司业绩提升

2006年是实施“十一五”规划的开局之年。统计数字显示，2006年以来我国经济增长速度平稳较快，企业效益继续改善，城乡居民收入增长较快，市场价格基本稳定，国内外需求比较旺盛，经济发展总体形势良好。GDP在连续3年增长10%左右的基础上，上半年增长率又达到了10.9%。

但同时我国也存在着投资增长偏快，货币供应量偏高，对外贸易顺差偏大，房价上涨过快，以及能源消耗过多、环境压力增大等长期以来已经存在但尚未得到有效解决的问题。为了抑制货币和信贷供应、缓解投资过热以及扭转经济增长中的结构性风险，中国人民银行4月28日上调金融机构贷款基准利率0.27个百分点，1月5日和8月15日先后两次上调了金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，8月15日上调存款类金融机构基准利率0.5个百分点，紧缩的货币政策虽然短期内对股市造成了一定的冲击，但并未改变股票市场的中长期上涨趋势。

2006年上半年上市公司业绩整体快速提升，扭转了2005年年报以来的回落趋势，共实现主营业务收入18782.77亿元，同比增长19.02%，实现净利润969.68亿元，同比增幅13.48%，加权平均收益达到0.145元，创11年来的新高；并且预计上市公司下半年业绩将随着钢铁等权重行业的景气回暖、资本扩容带来的盈利结构优化，以及股改等一系列制度变革效应的持续释放而呈现逐季走高之势。

2.股权分置改革收官，新《公司法》和《证券法》正式实施，奠定了证券市场持续健康发展的基础

始于2005年6月的股权分置改革目前已进入收官阶段。截至第三季度，沪深两市完成股改和进入股改程序的公司共1169家，市值占比为93.2%，证券市场由此迈入了“后股改”的全新时代，这一开天辟地的改革在彻底解决影响证券市场健康发展痼疾的同时，也极大地提高了上市公司的公司治理水平和经营管理绩效，特别是股权激励政策的推出，统一了大股东、经营层和投资者的利益，追求股东财富和股权价值成为共同的目标，从而打开了上市公司业绩提升的空间，为全面实现资本市场的机制转换和功能发挥，奠定了坚实的基础。

随着新《公司法》和《证券法》的正式实施，管理层出台了一系列配套的有关证券发行、交易、融资等规章制度，尤其是2006年中期推出的关于融资和再融资的新政策，将使证券市场资源配置的功效逐步发挥，证券市场外大量优质资产将逐步上市交易，定向增发注资、整体上市、控股权市场争夺等将极大地促使上市公司整体经营业绩的提升。

3.QFII松绑，审批明显提速

2006年是QFII扩容的高峰年，QFII审批明显提速，新增的QFII家数已经达到16家，创历史新高。

截至9月底，我国已批准设立QFII48家，核准外汇额度78.45亿美元。QFII共汇入本金约合人民币554亿元，证券类资产约占QFII总资产的88%。导致QFII审批提速的主要原因有两个：一是9月份发布实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，为QFII投资中国境内A股市场提供了更好的制度环境，大幅降低QFII投资门槛，完善了QFII投资监管体系特别是信息披露制度，既提振了海外机构进入A股市场的信心，又为监管层放宽QFII进入空间创造了条件；二是QFII投资心态相对稳定且入市积极，在大盘蓝筹股陆续发行时期，引入QFII有利于股指稳定。

4.证券公司综合治理加快步伐

自2004年8月起展开的证券公司综合治理清理整顿工作，将于2006年10月30日全部完成整改。在加速处理问题券商的同时，监管部门也在积极促进优质券商的规范发展。2006年7月2日，《证券公司融资融券业务试点管理办法》发布，不仅有利于证券公司拓宽业务范围，改善盈利模式，而且促进了证券公司规范发展；7月23日，《证券公司风险控制指标管理办法》正式发布，标志着以净资本为核心的监管体系的