2000年是中国“九五”计划的最后一年，中国宏观经济运行出现了重要转折，经济增长率上升，货币形势也同时趋好，为“十五”开局准备了一个比较有利的货币环境。2001年是“十五”计划的第一年，2001年及整个“十五”时期，如何充分发挥货币政策的作用，保持良好的货币运行形势，对于中国未来的经济发展具有重要影响。

一、2000年中国货币形势分析

1.平台式谷底已经结束，货币运行的宏观环境好转

1995年年末以来，中国经济运行呈现出平台式高位谷底的态势，随着1997年以来国家扩大内需的宏观经济政策的持续实施和外部环境的逐渐好转，中国经济逐渐走出了谷底，2000年前三个季度GDP增长8.2%，预计全年GDP增长也将达到8.2%，超过了1998年的7.8%和1999年的7.1%，经济运行呈现上扬走势，至此长达4年之久的谷底期结束，中国宏观经济进入了新一轮周期。在宏观经济运行发生重要转折的同时，随着中央银行出台的一系列旨在扩大内需的货币政策的效果逐渐显现，货币运行形势也趋于好转。2000年1～9月各月狭义货币供应量较1999年同期分别增长19.4%、15.3%、18.7%、21.7%、22.3%、23.7%、22.6%、21.9%和20.8%，扭转了狭义货币供应量增速下降的趋势。货币政策在遏制通货紧缩，促进内需扩大和宏观经济形势好转方面发挥了积极作用。

2.货币流动性回升

广义货币供应量的不同成分，其流动性强弱不同，对即期总需求的影响也不同，流动性强的成分对即期总需求的影响较强，因此同量广义货币供应量，其中的各成分占比重不同，广义货币供应量的总体流动性也不同，对即期总需求的影响也就不同。一般而言，广义货币供应量中的流通中现金和企业活期存款流动性较强，而企业定期存款和居民储蓄存款的流动性较弱，即广义货币供应量中的M₀、M₁流动性较强，而准货币的流动性较弱。本文沿用惯例，以M₁/M₂作为衡量广义货币供应量总体流动性的指标。因此，作为反映即期总需求形势的一个指标，货币流动性呈现如下变化趋势：当经济景气恶化的时候，总需求趋于下降，货币流动性也趋于下降；当经济景气好转的时候，总需求趋于上升，货币流动性也趋于上升。

从中国20年来的货币流动性走势来看，中国的货币流动性（M₁、M₂）走势表现为以下三种趋势的迭加：第一，长期趋势：在长期内趋于下降，原因是准货币增长较快；第二，周期性趋势：在周期的上升期上升，在周期的下降期下降，原因是它与总需求走势正相关；第三，季节性趋势：在年度内，年末年初上升，年终下降，原因是年末年初公众对流动性的需求较强。

自1999年6月份以来，货币流动性呈上升之势，2000年1月份上升到局部最高点，2月份货币流动性下降不到2个百分点后，又继续上升，直至9月。1999年6月以来的货币流动性变化，除1999年10月～2000年1月间的变化可以看作季节因素的影响外，其余两个区间的变化只能视作周期性因素的影响。从货币流动性变化的趋势看，中国经济目前处于一个上升期的开端。

3.货币乘数有所上升

货币乘数为狭义货币供应量和广义货币供应量对基础货币的比率，它反映了基础货币派生出货币供应的能力。中国的货币乘数走势也表现为三种走势的迭加：一为长期走势：趋于上升，原因是存款准备金比率不断下降；二为周期性走势：经济上升期上升，经济下降期下降，原因是货币乘数不但受货币当局控制，还受商业银行及公众的影响，经济活跃时，贷款需求较旺，商业银行放贷积极，商业银行的存款创造能力较强；经济不活跃时，贷款需求不旺，商业银行放贷不积极，商业银行的存款创造能力较弱；三为季节性走势：年末年初下降，年终上升，原因是年末年初公众的现金需求较强，现金漏出率较高。

1998年以来几次调低法定存款准备金比率，货币乘数有较大上升。进入2000年以来，货币乘数呈上升趋势，表明中国经济处于上升期。

4.货币流通速度连续四年下降

货币关于国民收入的流通速度（下简称货币流通速度）为GDP对货币供应量的比率，本文以GDP/M₁和GDP/M₂代表M₁的流通速度和M₂的流通速度，称为货币流通速度1和货币流通速度2。货币流通速度所反映的是货币需求，货币流通速度上升意味着货币需求下降，货币需求对于国民收入的弹性下降；货币流通速度下降，意味着货币需求上升，货币需求对于国民收入的弹性上升。观察20年来的货币流通速度，可以发现，中国的货币流通