2004年初以来，一系列加强和改善宏观调控的政策措施陆续得以实施，到第3季度，宏观调控已经初见成效，国内生产总值继续保持快速增长，第1～3季度经济增长9.5%，为1996年以来同期经济增长最快的时期。农业和农民收入出现多年未有的好形势，工业生产增长幅度回落，固定资产投资增长速度明显回落，对外贸易和利用外资都有较快增长，财政收入增幅较大，货币信贷增速逐步得到控制，整个国民经济正在向着宏观调控的预期目标发展。

在经济运行向宏观调控预期目标发展的同时，对企业流动资金供求状况、固定资产投资趋势、物价水平的波动以及经济运行中的“瓶颈”制约等问题的判断成为厘清经济运行态势、把握宏观调控力度和节奏的关键。

一 货币信贷运行的基本情况

在货币金融方面，宏观调控政策效应逐渐显现，货币供应量和银行货币信贷投放增速下降并逐步向年初的调控目标靠拢，储蓄存款增长速度也出现了持续的少增。中央银行“量”、“价”手段并用，加大了对基础货币的调控，商业银行流动性平稳。银行间市场活跃，货币市场利率基本稳定。

（一）货币供应量M₂增长速度从年初高位平稳回落

2004年1～4月份货币供应量M₂增长速度较快，5月份以后货币供应量增速明显减缓（见图1）。截止到9月末广义货币M₂余额为24.38万亿元，同比增长13.9%，增幅比上年同期低6.8个百分点，比上月末高0.3个百分点。狭义货币M₁余额为9.04万亿元，同比增长13.7%，比上月末低1.4个百分点，比上年同期低6.3个百分点（见表1）。

图1 2001年以来的货币增长趋势图

表1 2004年9月份货币供应量

由于“十一”黄金周前现金投放较多，9月份现金净投放1006亿元，同比多投放307亿元，当月末流通中现金M₀的余额为2.05万亿元。近些年9月份都是现金季节性大投放的月份。

9月末，基础货币余额为5.32万亿元，同比增长14.4%，增幅比上月末下降1.5个百分点。9月份当月基础货币投放2019亿元，外汇占款投放占59%，由于财政存款下降投放的基础货币占26%；基础货币回笼452亿元，回笼的主要渠道是发行中央银行债券。到9月末，广义货币M₂乘数4.59，比上月下降0.06，与去年同期基本持平。

（二）存款增速放慢，储蓄存款增速持续下降

9月末，全部金融机构本外币并表的各项存款余额为24.79万亿元，同比增长15.2%，增幅同比下降5.9个百分点。其中，本外币并表的居民储蓄余额为12.24万亿元，同比增长13.2%，增幅同比下降5.1个百分点；本外币并表的企业存款月末余额为8.52万亿元，同比增长14.8%，增幅比上年同期低7.1个百分点（见表2）。

表2 2004年9月末金融机构（含外资）人民币存款主要指标

9月末，人民币各项存款余额为23.5万亿元，同比增长15.8%。其中，人民币储蓄存款余额11.5万亿元，同比增长14.4%，比上年同期低5.5个百分点，增长幅度已经连续8个月回落。目前，人民币储蓄存款的增长幅度是2002年4月以来的最低水平。

当月人民币各项存款新增2557亿元，同比少增2587亿元。其中，居民储蓄存款增加969亿元，同比少增664亿元；企业存款增加1572亿元，同比少增1300亿元，企业存款同比少增较多的主要原因是2004年国庆节长假前夕，企业工资、奖金发放较多，9月份工资性现金支出3012亿元，比去年同期多发放361亿元，导致企业存款，尤其是活期存款同比少增较多；财政和机关团体存款减少406亿元，同比多减少396亿元。

（三）贷款增速逐步回落到调控目标之内

9月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为18.46万亿元，同比增长13.7%，增幅比去年同期低10个百分点，比上月末低0.8个百分点。其中人民币贷款余额17.3万亿元，同比增长13.6%，增幅比上月回落0.5个百分点，比上年同期回落9.9个百分点。

图2 人民币货款增长速度变化情况

前9个月累计人民币贷款增加17939亿元，同比少增6697亿元。其中9月份贷款增长出现回升势头。当月新增人民币贷款2502亿元，同比少增455亿元。从投向看，9月份新增短期贷款1148亿元，同比多增305亿元，是2004年4月份以来短期贷款同比增加最多的月份；新增中长期贷款1259亿元，同比少增499亿元（见表3）。

表3 新增人民币贷款情况

续表3

9月末，外币贷款余额为1346亿美元，同比增长15.8%，比上月回落4.5个百分点。前9个月外币贷款累计新增158亿美元，同比少增80亿美元。9月份当月新增外币贷款2亿美元，同比少增46亿美元。

（四）银行间市场人民币交易活跃，市