一 背景因素

香港特别行政区（以下简称香港）是一个高度外向型的经济体系。以2003年为例，香港对外商品贸易货值几乎是本地生产总值的3.0倍（即出口1.4倍，进口1.5倍）。近年对外服务贸易发展迅速，尤其是港口转运货量及离岸贸易货值过去5年的平均年增幅率分别录得18%及11%。因此，对外贸易总额（即商品及服务贸易的总和），几达本地生产总值的3.4倍。这些数据清楚显示香港的经济表现很大程度是受国际大环境影响，过去的经验基本证实了这个看法（图1）。

图1 本地生产总值（实质增减率）

虽然进入2004年，全球经济表现大致稳健，但是近月来国际原油价格飙升，屡创新高。中东政局不稳，加上其他产油国近期都受到天灾人祸的影响，和对冲基金在石油期货市场的对冲活动活跃，更扩大了石油价格的波幅。而石油价格高企，将会为全球经济带来负面影响，并对美元汇价增加下调压力，甚或减慢美国的进口需求，从而削弱东亚地区的出口增长。再者，美元利率自2004年中调头上升，意味利率已转势，投资成本趋升，或会引致投资意欲放缓，经济增长减慢。最后，内地针对个别发展过热的行业，实施调控措施，除了会减慢个别行业的增长，对内地整体经济表现相信都会带来一定的影响。以上种种大趋势，对香港下半年的经济表现，都构成一定程度的不明朗因素。

二 上半年经济情况

（一）经济活动全面上扬

香港的经济于2004年上半年进一步改善，复苏层面扩阔至几近所有主要环节，整体活动全面上扬。外贸方面，由于全球经济环境普遍乐观，商品及离岸贸易的增长均相当凌厉。随着《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》框架下的内地旅客来港“个人游”计划进一步推展，以及其他来源地的旅客人次逐渐回升，访港旅游业持续攀升。本地方面，由于营商前景改善、失业率下降，以及物业市场稳步复苏，内部需求亦进一步增强。

由于内部及外来需求转强，2004年第二季度本地生产总值较一年前同期实质跃升12.1%，升幅明显高于第一季度的7.0%，亦是自2000年第一季度以来录得的最大增幅。除本身势头强劲外，2003年第二季度因严重急性呼吸系统综合症（以下简称SARS）扩散而令比较基准明显偏低，相信亦扩大了2004年按年增长率。经季节性调整与对上季度比较，本地生产总值于2004年第二季度实质上升2.6%，增长步伐较第一季度的1.2%为快（详见图2）。

图2 本地生产总值（实质增减率）

（二）外贸畅旺

由于全球需求仍然坚稳，加上受惠于2004年年初美元偏软的滞后影响，第二季度对外贸易的表现较第一季度更为畅旺。整体货物出口在2004年第二季度进一步加快增长，按年实质激增18.0%，当中转口及港产品出口分别上升19.0%及5.1%。它们全高于第一季度的14.8%、15.9%及0.7%相应升幅。第二季度出口表现强劲，输往东亚地区及欧洲市场的出口持续激增，两者的升幅皆超逾10%，而输往美国市场的出口亦进一步加快增长。特别值得注意的是，输往内地的出口持续录得显著增长，这是由于内地外贸强劲，带动输往内地的原料和半制成品出口激增。迄今内地实施经济紧缩措施对香港贸易所造成的负面影响相当有限。近期整体货物出口持续强劲升势，七、八月合计的按年实质上升约17%。

由于访港旅游业、离岸贸易和运输服务输出皆表现蓬勃，加上2003年因SARS导致比较基数偏低，服务输出在第一季度按年实质上升12.6%后，于第二季度录得更快增长，实质上升31.3%。在访港旅游业方面，随着“个人游”计划的进一步扩展，内地访港旅客人次持续处于强劲升轨。而其他大部分主要来源地的访港旅客人次亦已回升，并于2004年6月超越SARS前的水平。继7月份飊升54.1%后，访港旅客在8月再上升25.6%至201万人次，刷新单月旅客访港人次的最高记录。

（三）内部消费及投资开支皆蓬勃

消费意欲增强，加上就业机会稳步改善，2004年第二季度本地消费开支维持强劲势头。私人消费开支在第二季度录得11.0%的按年实质增幅，远胜于第一季度的6.0%增幅。几乎所有主要类别的消费品和服务消费开支，均在第一季度和第二季度录得增长，尽管第二季度出现异常强劲增长的部分原因是由于2003年爆发SARS令比较基准偏低。经季节性调整与对上季度比较，私人消费开支于第二季度实质跃升4.2%，快于第一季度的1.0%增幅。

图3（a） 整体货物出口及服务输出

图3（b） 香港输往主要市场的整体货物出口

图3（b） 香港输往主要市场的