一 经济成长率屡向上修正

台湾经济从2003年下半年起，即逐渐复苏回温。2004年第二季度经济成长率达到7.67%，突破上第一季度的6.68%，为2000年第一季度以来新高。其中，民间企业固定投资对台湾经济成长的贡献突破3%，为3.72%，占经济成长比率达48.5%（3.72/7.67=0.485），将近半数，显示长期疲弱的台湾投资景况，确已稳健复苏，内外失衡的成长“瓶颈”显已有改善。虽然此一数值在去年同期因受SARS影响，比较基期偏低，数据或许有放大效果，但台湾总体经济趋势稳健扩张亦是事实。

虽然目前台湾景气持续扩张，但若干统计数据却反映值得重视的讯息，如8月份景气对策讯号自5月亮出红灯（顶点）后连续3个月呈现红黄灯，虽然其仍反映台湾经济呈现热络景象，但事实上灯号分数呈现下滑趋势，反应台湾经济情势持续乐观，但扩张趋缓。如非农业部门之就业变动率、直接和间接金融变动率、制品存货率等都较上月略为下滑，显示台湾经济扩张力道出现迟疑，且台湾就业情况方面，自5月份起，失业率即呈现和缓上升的趋势，8月份初步统计，台湾失业率达4.67%，为2004年以来最高数值，虽然毕业季节性因素或为可能影响因素，但是去年之SARS风暴同样对就业市场产生相当冲击。此外，台湾广义货币M₂年增率亦由6月份的8.09%逐渐下滑，8月份数值为7.07%。而8月份的工业生产指数年增率为8.79%，虽然数字依然亮丽，但已为连续三个月出现下滑，显见目前台湾经济景况虽然持续呈现热络，但成长将不若上半季的扩张幅度，逐渐趋于缓和。

而向为台湾经济成长引擎的外贸部门，在全球经济成长趋缓之下，表现也受到影响。如8月份外销订单接单金额为180.6亿美元，成长率为25.54%，较2003年增加有1/4，虽然为近年难得的高水平表现，但增加幅度已低于6、7月份的28.01%、27.83%。9月份海关商品出口成长约19.2%，为近半年来（即4月份以来）首次成长幅度不及20%者。在进口方面，9月份之进口金额达142亿美元，成长率为29.4%，同样为近半年来最低成长率。

由于中国大陆自4月底起宣布实施宏观调控措施，虽然已历时5个多月，然而由其最近发布的统计数据仍难断定此措施之绩效，如包括广义货币余额（M₂）年增率虽然从3、4月的19.1%降为13.6%，但固定投资年增率由3、4月分别43.5%和34.7%，8月份的数据却仍高达40.4%，进口年增率的降幅也颇为有限，由42.9%小幅降为35.6%。而根据其发布之数据，2004年第一季度GDP成长9.8%，第二季度虽有宏观调控，但因去年同期受SARS影响甚巨，基期拉低，故成长率仍维持高档，成长率达9.7%。至于通货膨胀情况，则未见明显改善。8月份的居民消费物价指数较去年同期上涨5.3%，较4月份的3.8%还在加速。由于国际原油价格目前仍在高档，未有丝毫和缓迹象；而钢材和油、电等部门依然出现供不应求的现象。另外，由于大陆2003年粮食生产较2002年减少5.8%，致粮价上扬，2004年前8月较去年同期上涨28%，物价上扬的压力仍然存在。随着中国大陆经济规模日益扩张，其对国际经济之影响日益加深，尤其台湾对其出口贸易仰赖甚深。此一措施对国际经济之影响，由于东南亚各国第二季度经济成长率多持续上扬，后续之成长力道能否持续，仍待观察。

此外，国际油价自年初以来持续攀升，在9月底突破了50美元/桶关卡，势必影响世界各国的经济，在国际油价持续攀升，成本推升的情况下，各类原物料价格持续走高，台湾趸售物价指数年增率在8月份突破两位数字，9月份达11.43%，台湾民生物资物价亦受到波及。中央银行于9月底调升重贴现利率两码，虽然幅度不大，但其后续影响，尤其对台湾消费、物价水平等之影响，值得关切。由于美国总统大选将在11月初举行，选情日益紧张，对国际政经情势之冲击，目前还有待观察。

二 实质面全局变量趋势分析

（一）对外贸易畅旺

自2004年初以来，拜全球景气逐渐升温所赐，国际贸易畅旺，1～7月之进出口成长率，包括中国大陆、亚洲四小龙（NIEs）、东协各国（ASEAN）等都有两位数字以上（除菲律宾为个位数）的成长。台湾商品贸易在国际需求强劲下，表现相当亮眼，累计2004年1～9月出口金额1283亿美元，较去年成长了24.2%，累计进口金额1219亿美元，较去年同期更是成长1/3以上，增加率为成长34.3%，由于出口增幅明显不如进口增幅，致使贸易出超较去年同期大幅缩减49.0%。

观察商品出口结构可发现，重化工业产品占出口之比重持