中国经济社会转型期的特定历史条件和资本市场发展道路的特殊性，决定了合理设计场外交易市场的结构及其制度安排，将对其建设进程及绩效产生重要影响。中国统一场外交易市场的结构应该如何构架和进行相应的制度安排？我们认为，将发达市场经济国家资本市场发展的经验与中国的具体国情相结合，双层递进式的市场结构应该是中国统一场外交易市场结构的基本模式。

一 双层递进式的市场结构

企业在成长的不同阶段需要不同层次的资本市场提供金融支持，因此资本市场必须是多层次性的。在通常意义上，资本市场的多层次性主要指的是主板、创业板与场外交易市场的层次划分，但实际上，每个层次的市场内部又可划分为不同的二级或次级层次。因此，不但资本市场的体系整体上具有多层次性，而且，场外交易市场本身也必然具有多层次性。考虑到我国企业数量众多、规模差异极大、区域性特征明显的特点，中国统一场外交易市场也不可能只有一个层次、一个板块，而应该采取由一个全国性市场与多个区域性市场相互连通和支撑的双层递进式的市场体系结构。

（一）双层递进式市场结构

所谓中国统一场外交易市场的双层递进式市场结构，是指中国将要建设的统一场外交易市场，从其市场的结构看，应该是由全国性场外交易市场的中心交易平台与若干个区域性场外柜台交易市场两个市场层次组成，相互连通，并与场内交易市场相衔接的场外交易市场体系，如图1所示。

图1 中国场外交易市场结构

（二）双层递进式市场结构的基本特征

按照上述分析，双层递进式市场结构应该具有如下特征。

第一，双层市场层次设置。适应中国企业数量众多、发展差异极大、区域特征明显的特点，中国统一场外交易市场机构应该分为两个层次来进行设置。一是一个全国性场外市场交易机构，其实行公司制的组织形式和交易所的管理方式，既是中国场外交易市场的中心交易平台，也是场外交易市场与场内交易市场相互连接的衔接点。全国性场外交易市场面向全国范围内的企业与投资人，实行相对于区域性场外交易市场更为严格的市场准入条件和监管方式，是中国统一场外交易市场的高级形式。二是若干个区域场外交易市场机构，其实行公司制的组织形式，一般采取柜台式交易方式，面向区域内企业和投资人，实行相对于全国性市场较低的市场准入条件和监管方式，既是区域内初级资本产品的交易组织者，也是中国统一场外交易市场的基础层级。

第二，统一交易规则和模式。在笔者的设想中，各区域市场之间及其与全国性市场之间并不是互相分离和彼此割裂的独立市场，而是中国统一场外交易市场的不同层级。因此，必须在相关法律基础上，采取统一市场准入、统一交易规则、统一交易系统、统一信息披露、统一监管制度，以保证其相互连通，协调运作，提高中国场外交易市场运行的效率。

第三，相互连通和支撑的结构。在场外交易市场和场内交易市场之间，以及全国性场外交易市场与区域性场外交易市场之间建立承接和转板机制，实现多层次资本市场体系之间相互连通和相互支撑。一方面，在全国性场外交易市场与区域性场外交易市场之间建立转板机制。对在区域市场表现突出、达到全国场外交易市场准入标准的企业，可以经审查，直接转板到全国性市场上市交易。同时，对于在全国市场上表现不良、不再符合全国场外交易市场交易条件的企业，退入区域市场交易。另一方面，建立场外交易市场与场内交易市场的转板机制。对于在全国性场外交易市场交易、符合场内交易市场上市标准的企业，推荐到深圳、上海证券交易所上市，并承接深圳、上海证券交易所退市企业。从而，形成一个较为完整的中国多层次资本市场体系框架。

二 双层递进式市场结构设计的有效性

资本市场结构及其制度安排有效性的意义在于：联结企业资金需求与社会资金供给，促进资本资源优化配置。从这个意义上说，中国统一场外交易市场双层递进式市场结构的有效性，可以从两个层面上得到证明。

（一）市场分层以满足企业不同发展阶段的融资需求

周其仁等（1998）探讨了通过多层次资本市场建设解决中小企业融资困难的问题。他们指出由于不同（风险）规模的企业，利用资本市场的制度和信息成本有所不同，资本市场总是分层的，对无法一步迈进更高层级市