2008年3月，国务院明确表示：为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件。2008年8月，天津股权交易所成立，并成为天津市金融改革创新的重点工程。一年多来，天津股权交易所从解决“两高、两非”公司股权交易需要出发，不断地探索中国场外交易市场的建设之路，在组织设计、市场体系、交易制度、风险控制、业务模式、融资功能等方面进行了一系列大胆创新和积极实践，创新性地诠释了天津滨海新区金融改革“先行、先试”的概念，迈出了建设全国性场外交易市场的第一步。

一 设立天交所的实践意义

天津股权交易所，是在原天津股权托管交易市场的基础上，于2008年8月经天津市政府批准改建而成的场外资本市场交易组织。天津股权交易所的建立及其创新实践，以天津滨海新区金融综合改革、开放的“先行、先试”政策为政策背景，以建设全国性场外交易市场、推进天津滨海新区开发开放和中国多层次资本市场体系建设为目的，不仅是天津市政府为推进滨海新区金融改革采取的重大战略举措，而且在客观上也成为对中国场外交易市场建设路径的一种创新实践。

（一）天津滨海新区金融改革的重大举措

天津股权交易所的建立，首先是天津市政府为推进滨海新区的改革开放而采取的一项具有全局性的重大金融改革举措。

2006年6月，国务院发布《推进滨海新区开发开放有关问题的意见》（国发〔2006〕20号），正式将天津滨海新区发展纳入国家整体发展战略，意味着天津滨海新区的改革、开放具有在国家层面上推动区域经济格局调整和促进中国经济发展方式战略性升级的深远战略意义。而要推进滨海新区的改革、开放和发展，必须金融先行，建立完善的现代金融市场体系，着力解决天津由于没有具有全国性地位的资本市场而导致的金融体系结构性缺陷。为此，天津市政府不仅于2008年5月4日以“津政办函〔2008〕19号文件”的形式，正式批准当时的天津股权托管交易市场积极开展“两高、两非”公司股权和私募股权投资基金交易业务创新，并将其纳入天津市政府金融改革创新20项重点工作之一。而且，其后不久，又将这一市场建设作为天津金融改革创新的10项工程的重中之重。从这个意义上说，2008年8月，经天津市政府批准，在原天津股权托管交易市场的基础上建立的，具体负责“两高、两非”公司股权和私募股权基金交易市场的探索和建设任务的天津股权交易所，实质上是天津市政府为推进天津滨海新区金融改革与创新而采取的一项具有全局性的重大战略举措。

（二）金融改革“先行、先试”政策的体现

为了推动天津滨海新区的改革、开放，国务院在《推进滨海新区开发开放有关问题的意见》中，明确指出：鼓励天津滨海新区进行大胆的金融改革和创新，国家金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行、先试。同时，在2008年3月在对《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》中，更加明确地提出：天津要以金融体制改革为重点，办好全国金融改革创新基地，加快健全资本市场体系和金融服务功能，为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件。国家给予天津滨海新区在金融改革与创新上可以“先行、先试”的政策优势，是国家支持天津滨海新区开发、开放采取的重大战略决策，对于天津来说，如何真正地用好、用足这种政策优势，并将其落到实处，无疑也是一种严峻的考验。从这个意义上说，天津股权交易所的建立和实践，是在国务院一系列鼓励天津滨海新区金融改革创新先行、先试，为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场创造条件的政策背景下，天津市政府落实滨海新区金融改革与创新“先行、先试”的一项具体体现。

（三）中国场外交易市场建设道路的有益探索

从更深远的背景上来考察天津股权交易所建立及其实践的意义，实际上也是对中国场外交易市场建设路径的一种有益探索。

21世纪初，中国资本市场在经过20多年的发展和探索后，不仅已经初具规模，而且也将建设多层次资本市场体系的任务提到了自身发展的重要日程上。但是，中国多层次资本市场体系到底应该如何形成？特别是作为其中的场外交易市场应该选择什么样的建设路径？则不仅直接关系着中国多层次资本市场体系建设的进