随着金融全球化特别是虚拟经济全球化的发展，虚拟经济对实际经济的影响和作用力呈现不断加强的趋势，资本市场对一国筹集资金、支持和促进本国经济发展、推进企业机制的转换、优化资源配置、促进产业结构调整和市场体系的完善，其作用程度急剧提高。在中国加入世界贸易组织后对外开放进入新阶段的情况下，发展资本市场面临许多理论与实践问题。本文拟从发展金融期货市场的角度谈一下我们的看法。

一 金融期货市场是资本市场的重要组成部分

资本市场是资金融通的场所，是一国要素市场的重要组成部分。金融期货市场则指利用金融期货来分散投资风险或投机牟利的场所，包括利率期货、股票指数期货和外汇期货市场，是资本市场的有机组成部分。金融期货市场是国际资本市场创新和发展的产物。20世纪70年代，由于布雷顿森林体系、国际货币制度的崩溃，以及金融自由化和金融创新浪潮的冲击，国际资本市场上利率、汇率和股票价格指数波动幅度加大，市场风险急剧增加。为了规避这些风险，金融期货市场应运而生，为保证资本市场的良性运转发挥了不可替代的作用。二三十年来，它发挥着规避风险、价格发现及促进现货市场流动性等功能，进一步推动了资本市场的发展，使现代市场经济体系日臻完善。

随着20世纪80年代金融全球化的快速发展，金融期货工具交易量和交易额发展迅猛（见表1和表2）。以90年代中后期为例，利率期货合约交易量1986年为0.91亿份，1998年达到7.6亿份，增长7.35倍；外汇（货币）期货合约增长1.74倍；股指期货合约1998年达1.78亿份，增长5.36倍；利率期货合约交易额1995年达58634亿美元，比1986年增长14.8倍；外汇（货币）期货合约增长2.8倍；股指期货合约1995年达1722亿美元，增长10.8倍。其中交易额的增长速度远远快于交易量的增长速度。

表1 世界各地金融期货工具的年交易量

表2 世界各地金融期货工具的年交易额

世界发达国家及新兴市场国家的实践证明，金融期货市场的发展，不仅对企业、个人和机构投资者发挥着微观功效，如避险功能、投机功能、发现价格与降低信息不对称等，而且对政府能起到宏观功效：①资源配置功能：市场经济机制的核心是价格机制，通过竞争形成的价格信号配置资源。金融期货市场汇集国内及世界各地买家和卖家的信息，市场价格信号灵敏，促进资源的有效配置。②降低国家风险的功能：国家风险是指由于国家组织机构的能力缺陷而使一个国家及其信用关系人遭受经济损失的可能性，包括政治风险、经济风险。金融期货可以提高金融体系的效率，从而降低国家经济风险特别是金融风险。③容纳社会游资的功能：经济货币化、自由化、证券化、国际化程度的日益提高，金融期货市场使增加的游资（hot money）有了容身之处。这样，金融期货市场一方面具有稳定价格的效应，对规避整个资本市场的系统性风险，维持稳定的金融环境，促进经济增长，都起到了不可替代的作用；另一方面由于金融期货具有虚拟性和较强的投机性，可以引发经济泡沫。但对东南亚等金融危机的研究表明，泡沫经济的根源并非金融衍生工具，而是经济体系的缺陷。金融衍生工具的作用取决于人们如何使用和用于何种目的。

金融衍生工具市场是一把双刃剑。金融全球化趋势的发展，国际资本市场日益一体化，其对国内资本市场施加的影响也日益加大，市场风险和流动性呈现同步化趋势。因此，发展金融期货市场规避风险，不仅是完善资本市场、健全现代市场体系的需要，更是真正融入金融全球化进程的要求。入世后的中国，直面金融全球化。作为要素市场之一的资本市场，由于诸多历史问题远未解决而离成熟相距甚远，市场体系远未完善。随着国际金融机构的进入，市场风险却首先与国际接轨，但国内资本市场与国际资本市场相比，处于风险严重不对称状态。因此有必要认真思考发展金融期货市场以应对入世挑战的问题。

（一）入世后经济的不确定性需要金融期货市场

伴随加入世界贸易组织，中国将实质性融入世界，社会经济要全方位按规定时间表对外开放。这一方面有利于中国加入世界分工体系和发挥后发优势，另一方面会增加经济中的不确定性和风险，经济系统风险变大，企业和个人产生了强烈的风险规避要求，需要中国资本市场提供抵抗风险的工具，而金融期货市场正是提升