一、1998年以来宏观经济政策的调整

以1998年年初的中央3号文件为标志，政府的宏观经济政策取向发生了重大变化。在对形势的判断上，承认了目前中国存在着国内需求不足的问题。在政策目标上，由压速度变为保速度，由抑制通货膨胀变为促进就业，由控制需求变为启动需求，提出确保8%经济增长目标。在政策手段上，首先选择的是适度扩张的货币政策和投资政策的组合。

在宏观经济调控政策转向以后，首先对货币政策作出了调整。央行针对1997年下半年出现的通货紧缩现象，在继续下调名义利率，以保持利率政策的中性的同时，松动了基础货币投放的阀门。

与此同时，政府又启动了准财政政策——投资政策，相继推出了铁路、公路、经济适用住房、农田水利和城市建设等投资计划和117个国家重点投资项目，计划投资规模由年初的28000亿元，增至30000亿元，固定资产投资增长速度由年初计划的10%，上调至18%。

从1998年上半年的经济运行情况看，投资启动的情况基本良好。但货币政策的执行效果并不理想。第一，三个层次的货币供给量的增长率出现了持续13个月下降的情况；第二，贷款增长速度放缓；第三，物价水平持续走低。中国的通胀率自1994年10月达到改革开放最高峰以来，一直呈下降的趋势，1997年10月通胀率越过零点，出现负增长，并继续下行。持续下降的通胀率一方面使实际利率不断向上攀升，造成事实上的通货紧缩；另一方面使企业的预期利润率下降，抑制了企业的投资需求，反过来又加重了通货紧缩，形成了恶性循环。

以上情况表明，1998年上半年已经出现了货币发行不出去的现象，并由此引发了通货紧缩。在没有货币政策有力支援的条件下，投资政策的效应也很难充分发挥出来。

针对这种情况，1998年下半年，政府为了加强启动经济的政策力度，着力于财政政策，形成了货币政策、投资政策和财政政策“三架马车”并用的格局，并突破了“九五”规划提出的消除财政赤字、实现预算平衡的约束，相继推出一系列旨在刺激经济的扩张性的财政政策。在财政支出政策方面：①扩大国债发行规模。1998年计划国债发行规模为2644亿元，8月财政部提出增发1000亿元的长期国债，用于国家预算内的基础建设专项投资；②扩大了政府用于基本建设的支出。中国政府1998年将增加1000亿元的固定资产投资，投资基建，以刺激经济增长。其中1000亿元通过增加国债发行筹措，另外1000亿元则由银行贷款解决。

在税收政策方面：①提高部分产品的出口退税率。纺织品的出口退税率由9%提高到11%，船舶、钢铁、水泥、煤炭等产品的出口退税率，分别提高到14%、11%、11%和9%；②对国家鼓励发展的投资项目的进口设备免征关税和进口环节的增值税；③对小企业实行增值税率由6%下调至4%；④削减了税收增收计划，由新增税收1000亿元，降到800亿元。

二、运用财政政策启动经济的效果

1.运用财政支出政策刺激经济，可以有效地启动货币发行机制，充分发挥货币政策的效应

扩大财政支出可以从以下几方面启动基础货币发行和信用扩张机制。首先，政府发债有利于央行启动再贷款的基础货币发行机制；其次，国债对银行系统来说是补充资本金，银行增加国债持有量，有利于改善其资产结构，扩大其信用扩张能力；再次，银行增加国债持有量，也有利于央行运用公开市场操作控制货币投放量，增加对基础货币控制能力。当央行认为有必要时，可以通过在公开市场的国债回购，扩大投放货币量；最后，政府支出可以有效地启动投资项目，积极引导企业投资，并通过财政支出乘数效应，进一步创造投资需求，从而带动银行系统积极向企业放款。

2.在当前的形势下启动财政政策的另一有利条件是扩大政府支出，在短期内不会“挤出”企业投资，因而，可以充分发挥财政政策的效应

启动财政政策，以政府支出带动社会总需求通常出现的问题是，造成社会资金短缺、“挤占”企业投资，或者引起物价上涨。但是，在中国目前的宏观形势下，基本上不会出现这些问题。通过政府向银行发债和适当扩大财政赤字解决财政资金来源不足问题，促进了储蓄向投资的转化，克服目前存在的“储蓄过度”倾向。另外，通货膨胀率呈现出逐月走低的迹象，1998年7月份降至-3.2%，当前需要一定程度的通货膨胀，增加经济运行的活力，制止通货紧缩。总之，当前的宏观经济形势，对中国政府