1997～1998年7月，上海股票市场发展经历了一个相当重要的过程。尽管股票市场在这个过程中火爆的上涨行情持续时间不长，并且上海A股股票市场上市公司的规模已扩大至近460多家，但A股市场价位并不低，这一方面表明了股票市场国民经济晴雨表作用的进一步加强，另一方面也体现了投资基金对稳定股票市场具有很大作用。我们对上海股票市场的未来充满信心。

一、1997年以来的上海股票市场的回顾分析

1.上海B股市场股票指数巨幅下调，熊气弥漫

1997年上半年，上海B股市场由于股票价值的发现和在A股市场单边扬升的多头火爆行情的带领下，走出了稳步上升、价量齐涨的多头行情。B股指数在5月6日达到全年最高点位99.31，随后由于受国家加强防范金融风险、抑制过度投机等宏观政策的影响以及B股市场的扩容压力，B股指数开始下调。但是，市场交易依然比较活跃。进入下半年，由于东南亚和韩国的金融危机以及香港股市的大幅震荡，B股指数开始进入下降通道，并且震幅加大。特别是与上海B股市场关系密切的日本山一证券的破产和香港百富勤的倒闭所带来的恐惧，资金的匮乏和投资者的谨慎使得B股股指连连下挫，大幅下滑至1997年12月24日的全年最低点位51.93，较当年最高点位99.31跌去47.6%，年终指数收盘于55.88点，全年市场总成交金额为212.94亿元。

进入1998年，随着东南亚和韩国金融危机的进一步加深以及香港股市的继续下跌，上海B股市场毫无走暖迹象。年终报表的不尽人意，国际汇市日元的持续大幅贬值造成的金融动荡，使得上海B股市场熊气弥漫，B股股指呈现单边下降的走势。上海B股市场如此非理性的惨跌虽然是由国际金融危机引起的，但与B股市场投资者结构有更大关系。市场规模远大于B股市场的上海A股市场同样面临国际金融危机，且扩容压力很大，然而1998年1～8月最大跌幅也不到30%。因此，发展上海B股市场除了加强市场监管外，还必须多管齐下，保持股市供应和需求平衡。从资金供应着手，当务之急应尽快发展可进入B股市场的投资基金，如中外合作投资基金，允许一部分保险基金入市；其次，从长远看B股市场总要与A股市场归一，应予考虑从现在起逐步向境内投资者开放；再则，上海B股市场的上市公司加强经营和财务管理，提高自身业绩，从而吸引投资者也是很重要的。只要国际金融形势稍加走稳向好，国内经济能够保持8%左右的增长，上海B股市场的上升行情是迟早的事情。

2.上海A股股票市场的回顾分析

回顾1997年以来上海A股市场的发展建设和运行轨迹，我们归纳出如下特征：

①A股市场涨跌互见，震荡幅度有所减小。虽然，由于东南亚金融危机和香港股市的巨幅震荡，曾跌至1025点低位，最大累计跌幅近500点，但从1997年10月～1998年3月上海A股指数基本在1100点附近波动。1998年4月又展开了一波上升行情，最高达到1420点。6月开始的下调行情则比较平缓，违规资金运作和过度投机的现象明显收敛，A股指数运行总体平稳。只是在1998年8月份日元持续贬值，香港股市加速下滑时上海A股市场才出现暂时的非理性跌势，指数最低跌至1043点，但也没有创新低，最大累计跌幅不足400点。8月底9月初国际金融市场和香港股市汇市的大动荡，对上海A股市场的影响就很小。当前上海A股市场正在走高点下移低点抬高的三角形平稳整理行情。

②1997年股票扩容加速，1998年力度虽趋缓，但资金扩容速度不慢。股票市场的扩容表明股市规模的增大，融资功能的增强，是股票市场发展的必由之路。中国股票市场扩容始于1996年，但加速扩容的迹象始见于1996年底。根据我们的统计，上海A股市场1997年全年共上市股票85家，1～5月上市32家，而6～7月的上市股票就达34家，可见管理层利用增加股票供给、达到供需平衡调控A股市场的决心和力度。进入1998年，上海A股市场扩容压力依旧，但力度明显趋缓。1998年1～7月上海A股市场共上市新股34家，仅为1997年同期的一半。与以往不同的是，1998年起中国A股市场资金扩容的速度在加快，表明管理层发展股票市场意在长远。1998年上半年中国A股市场成功登陆了5家投资基金；与此同时，券商机构的规模也在日益增大，注册资金在10亿元以上的新券商，如联合证券、东方证券和华宝证券等也纷纷加盟券商机构，资金扩容速度也不慢。同时，散户投资者的队伍不断扩大，1998年1～6月新开上证所投资帐户的投资者达到179.49万户，