2007年9月29日，中国财政部通过发行特别国债的方式筹集了1.55万亿元人民币，购买了相当于2000亿美元的外汇储备作为注册资本金，设立了中国投资有限责任公司（以下简称“中投公司”）。中投公司也被称为主权财富基金。所谓主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，SWFs）简称为主权基金，是指一个国家或者地区政府设立的专门运营和管理主权财富的投资机构。作为主权财富基金，中投公司主要特征有二：一是由政府控制和支配；二是以追求风险调整后的回报最大化为目标。^[1]

中投公司的设立是中国政府管理外汇储备的新模式，也是管理政府财政的新尝试。2007年第一季度末，中国的外汇储备已达1.2万亿美元；至2008年9月份，中国的外汇储备已增加到1.9万亿美元。^[2]以这样的增速计算，预计中国外汇储备很快将超过2万亿美元。中国政府如何管理和配置这些巨额外汇储备，是非常令人关注的问题。因为主权财富对一个国家的发展、国内和国际金融市场稳定及市场秩序都是有很大影响的。

中投公司持有的是外汇资产，是专门从事外汇资金投资管理业务的公司，中投公司的投资自设立时起就无法脱离国际经济大环境。如何在瞬息万变、以全球化和一体化为主要特征的国际经济大环境中实现投资收益最大化、股东利益最大化，是中投公司发展中必须面对和首要解决的问题。

一 中国主权财富基金面对的国际经济大环境与加强监管的要求

主权财富基金并不是个新事物，已经有五十多年的发展历史。但是，近年来随着主权财富基金的迅速发展，规模扩大，投资领域广泛，不少主权财富基金已和政府养老基金或者央行储备资产管理机构规模不相上下，所以引起了极大的关注。目前全球约有36个国家和地区建立了主权基金。^[3]2008年2月份国际货币基金组织的一份研究报告显示，目前主权财富基金管理的资产总规模约为2万亿美元～3万亿美元，已经超过了对冲基金的规模（1.7万亿美元）。一些人士甚至估计，到2015年，全球主权基金的规模将进一步扩大至6万亿美元～10万亿美元。^[4]世界上主权财富基金所管理的财产主要集中在世界十大主权财富基金手中，合计约为2万亿美元～3万亿美元。与其他主要的主权财富基金相比，中投公司所管理的资产仅占中国政府外汇储备的80%左右；而迪拜阿布扎比投资机构所管理的资产为其外汇储备的30倍，挪威全球退休基金管理资产为其外汇储备的7倍，新加坡投资公司为2倍左右。^[5]相比较而言，中投公司管理资产的数额还有很大的上升空间，随着资产数额上升和经营管理经验的积累，中国主权财富基金将会对全球金融市场发生越来越大的影响。

中投公司自设立开始，就未能脱离美国次贷危机的影响。中投公司的设立初期也正好是美国次贷危机爆发的初期。这个时期，美国的金融机构开始出现缺乏资金的迹象，美联储不断给金融系统注入资金以提升流动性，并且已开始波及其他国家金融机构。但是，各方对于美国次贷危机的广度和深度，存在很大的争议。美国次贷危机是否会危机其他国家和地区金融机构，乃至引发全球金融危机，在当时并不明朗。中投公司早在设立之前的2007年5月份就投资了美国的黑石集团，但是由于美国次贷危机的影响，就目前的市场来看，该笔投资带来了巨额账面亏损。2007年12月中投公司又进行了设立以来的第三笔投资，为增加美国投资银行摩根斯坦利的资本金，以50亿美元购买了其约为10%的股权。在美国的重要投资银行深陷次贷危机最缺乏资本金的时候，中投公司的积极入资，获得了美国各界的支持并被称赞为是有责任和利于全球金融稳定的表现。^[6]中投公司为补充美国投资银行摩根斯坦利的资本金而购买其股权的行为，在平常时期（而非全球金融危机时期）可能无法获得美国政府对外国投资的审查，并且无论是否通过都肯定会遭到美国政客和媒体的关注甚至抨击。但是，在美国银行最需要资本金的时期，中投公司的入资，体现了中国主权财富基金是负责任的、长期和稳定的投资机构，是积极维护全球金融稳定的。在这种危机时期和全球缺资本金的时期，无论是本国还是他国的国有化都是为数不多的选择，也是稳定全球金融市场和提升全球金融市场信心的最好选择。

为了应对美国次贷危机所引发的全球金融危机和稳定金融市场，各国政府纷纷注资金融机构。2008年10月，各国政府