目前，一场史无前例的金融海啸正在席卷全球。自从2007年夏天以来，美国次贷给金融机构带来的巨额损失逐渐浮出水面。各大金融机构季度报表都披露了巨额减记并且纷纷寻求资本金注入。伴随次贷危机的信贷紧缩愈演愈烈最终导致众多资深的华尔街金融机构倒下。贝尔斯登，美林证券，雷曼兄弟这些大牌投行已永远退出了历史舞台。高盛、摩根士坦利已经由投行转为银行控股公司。房地美、房利美已经被美国政府接管。2008年前9个月，已经有14家美国银行倒闭。在这一史无前例的金融海啸下，美国政府推出了高达8500亿美元的救市计划。前车之覆，后车之鉴。本文旨在深入分析这一场金融海啸产生的根本原因及其给中国带来的挑战和机遇。

一 对金融海啸的深层分析

对于这场全球金融海啸产生的根本原因大家众说纷纭。一部分人认为此次金融海啸的根本原因是由于金融监管的缺位导致金融衍生产品被市场滥用。因此，应对金融海啸的措施是加强金融监管，尤其是对创新金融产品的监管。冰冻三尺，非一日之寒。金融衍生产品固然对此次金融海啸起到推波助澜的作用，但引发此次金融海啸的深层原因远远超出金融衍生产品。

笔者认为，此次金融海啸的深层原因是美国政府持续30年的让越来越多美国人拥有自己住房的政策。美国联邦政府鼓励并支持让更多人拥有自己的住房，此项政策由于政治原因超出了正常市场运作规律，刻意从制度上迫使金融机构向原本不合资质的房贷借款人发放贷款。1977年美国《社区再投资法案》^[1]以及相关联邦政策^[2]鼓励并支持金融机构向低收入美国家庭提供按揭贷款，帮助这些低收入家庭拥有住房。在美国联邦政策的驱动下，美国金融机构放宽了房屋按揭贷款审核标准，向越来越多的低信用的借款人发放房屋按揭贷款。在低利率与持续走强的房地产市场经济环境下，美国联邦政策催生了越来越大的次级贷款市场。美国联邦政府不仅通过政策间接干预市场，而且通过联邦政府支持的房地美与房利美直接介入房屋按揭贷款市场。房地美与房利美通过发行“机构债券”以几乎与美国国债一样低的成本融资，然后将资金投入到房地产市场，使得房地产市场泡沫越吹越大。按揭贷款资产证券化与衍生产品通过高杠杆进一步扩大了次级贷款对资本市场与金融系统的潜在威胁。通过资产证券化与衍生工具，产生次级按揭贷款的机构能够将次级贷款的信用风险与市值风险有效地转移给资本市场与其他金融机构。由于产生贷款的机构并不承担贷款所带来的风险，这也导致了道德风险，使得本来已经很宽松的信贷审核条件在操作中被进一步弱化。

对于金融机构来说，美国联邦政策创造的大环境迫使他们不得不越来越深地卷入次贷所带来的风险中。《社区再投资法案》要求金融监管机构以向低收入群体发放房地产按揭贷款为标准评估金融机构。金融监管机构将评估结果作为审批相关金融机构并购与开设新机构的衡量标准之一。任何一家金融机构如果不放宽信贷审核条件，它将面临巨大的政治与商业风险。同时，在联邦政策下扭曲的金融市场使得次贷以及相关产品在短期内有巨额收益与回报。市场参与者总是自然而然地趋利避害。金融机构在联邦政策与短期利益的双重驱使下在次贷中越陷越深。房地产市场泡沫不可避免的破裂给所有这些表面的繁荣画上了句号。三十多年来在错误的美国联邦政策下所积累的巨大危机终于爆发。违背市场规律的国家政策所产生的后果是灾难性的。美国联邦政府持续三十多年的错误政策造就了这一场史无前例的金融海啸。这场金融海啸的惊人的破坏力是三十多年积蓄的能量爆发所造成的。尽管造成这一全球金融海啸的原因是多方面的，但寻本溯源，错误的美国联邦政策是最主要、最深刻的原因。

二 中国在此次金融海啸中面临的挑战与机遇

中国在这场全球金融海啸中同样经受了巨大的考验与挑战。中国巨额的外汇储备与国际金融市场紧密连接。中国金融机构在次贷以及相关产品中也存在一定的风险敞口。中国在国际金融机构的投资在短期内遭受了巨额损失。如何有效地应对这场金融海啸并掌握住金融海啸带来的机遇是中国政府面临的重要问题。

（一）中国应当争取在国际金融体系中有更多话语权

中国应当积极主动地参与制定国际金融体系游戏规则。这场金融海啸已从根本上动摇了现有