【评议】《中国金融工具创新报告（2005）》在进行了持续跟踪和仔细研究后完成了《信托产品》一文，并命我做出评议。有人说，对信托公司来说，2002年是起步年，2003年是发展年，2004年是规范年。一年过去了，我想，分析全年的信托产品创新情况，对预测信托产品下一步的走向将有所帮助。

2004年经济生活中一个的重大事件是国家实行了宏观调控政策。这一政策对宏观经济和企业的微观行为产生了重大影响。这是认识年度信托市场的基本点。有了它，我们就能准确把握信托市场主体的行为动力和发展轨迹。本文在这方面的分析应该说是比较到位的。在分析产品创新的过程中，作者能够把握产品开发的内在机理，透过现象观察本质，紧扣2004年宏观调控政策，把信托产品看做宏观调控政策的产物和传导媒介，从多个途径讨论宏观调控对信托行业的实际影响，使人们清楚地了解到政策环境、市场环境以及信托投资公司、投资人等各方主体之间的互动关系，为理解2004年信托行业的变化以及未来的行业发展趋势提供了研究资料，同时对市场主体的进一步创新提供了有价值的指导。

《信托法》实施以来，信托行业以其现行的经营方式，在金融市场中形成了自己的功能定位，迎来了快速发展的时期，在经济生活的大舞台上扮相出演。应该说，这次出场，有成功也有教训。它显示出，经过整顿，信托人三年的辛勤努力已见收获，但行业的发展还很不成熟，现行的业务定位也处于变革的过程中。经过两年的发展，原有的问题和矛盾逐步暴露，并与金融市场的固有问题纠缠在一起，蕴含着较大的金融风险。在2004年，这些风险中的一部分释放出来了，人们看到，一些信托公司内部治理不完善，难以成功地经受住市场波动的考验，难以经受住违法违规经营的考验；由于执业人员的职业操守、专业技能等方面的低水平，部分业务操作风险经常暴露出来；部分信托资产的质量不够稳定，结构不合理，难以应对市场突发冲击；尤其是，信托公司的核心竞争力还远没有构建起来，适合中国特色的以诚信为基本内核的信托文化还没有形成，等等。

这些风险对2004年信托行业的发展形成了冲击。它提示人们对信托公司加强监管的重要性！信托创新活动应该遵守基本原则，即高度重视风险防范，依法合规诚信经营。它促进了整个行业对未来发展路径的深刻思考。它用实际生活重申这样一个普通的道理：信托投资公司只有通过自身的努力，加强内部建设，提高防范风险能力，尽职管理信托事务，取信于委托人，这是关系信托行业未来发展创新的关键。2004年，监管部门加强行政指导和规章制度建设，抓风险防范、公司治理、依法合规诚信经营，做了前所未有的努力，促使信托公司在日常经营活动中强化风险控制措施。本文从对信托产品创新的分析中反映出了这一变化，并认为信托行业赢利模式基于这个原因还将继续发生有益的转变。对此，让人感到高兴。从分析中看出，正是在这一背景之下，信托产品的设计开发更加注重风险管理的安排，强化了成本意识和营销意识，构造的条款也更加细腻和专业，比2003年有明显进步。这一点，在房地产信托品种和结构化投资产品中有很明显的体现。

信托业在适应和执行宏观政策的同时，由于信托制度的灵活性，使其表现出特别的适应性。这种适应性不仅使信托公司在年度经营活动中取得了很好的经营成果，并以信托产品为工具，对宏观政策的顺利实施发挥了积极作用。我们还看到，信托制度对宏观经济发展有着不可替代的支撑作用。这一点，将随着信托公司的经营活动和未来经营模式的转变，越来越清晰地展现在人们面前。此外，2004年很多信托产品围绕推进金融改革、化解金融风险的主旋律进行了宝贵的探索。比如，在化解银行不良资产方面，一些“准资产证券化”产品、债权信托等，都具有这样的功能。尽管这些产品的规范化程度有待进一步提高，但是它们令人高度关注，其所代表的方向，值得深入研究。这些方面，报告论述较少。这说明，作者在做产品交易结构分析的同时，对行业产品创新的总体方向分析不足，在点评产品创新成果、分析信托业未来发展方向方面，需要在以后的研究中予以完善。

2004年在整个信托行业的发展中具有承前启后的意义。通过对行业发展规律的进一步认识，随着相关制度的完善，信托业