尽管受美国首轮次贷危机、欧元大幅度升值和油价上涨等因素的影响，2007年欧元区GDP增长率仍然达到了2.6%，仅略低于2006年2.8%的增长率，且远高于2005年1.6%的水平。根据IMF的估计，这一增长水平仍然高于欧元区的潜在经济增长率。但进入2008年后，随着次贷危机愈演愈烈，欧元区经济形势急剧恶化：出现1995年以来开始编制GDP数据的首次经济收缩，通胀率达到创纪录的4.1%，欧元兑美元汇率也升至1欧元兑1.60美元的历史新高，就业增速放缓，失业率开始上升等。作为支撑欧元区经济增长三大支柱的投资、消费和出口已全线下滑，经济甚至出现衰退。尽管欧元区各国政府出台各项救市措施，但其能否解决当前的危机仍是未知数。鉴于金融危机的冲击和其他不利因素，第三、四季度欧元区经济仍将维持负增长，即进入衰退；由于欧洲经济长期存在的深层问题仍未得到解决，欧元区经济将步入中期调整。

一 欧元区经济濒临衰退

根据欧盟统计局的统计，欧元区2008年第一季度经济比上年第四季度增长0.7%，超出预期，而第二季度则比第一季度收缩0.2%；与上年同期相比，欧元区第一、二季度经济分别增长了2.1%和1.4%，连续第三个季度增速放缓。与此同时，通货膨胀形势急剧恶化，欧元兑美元大幅升值，均创下欧元区成立以来新高。下半年，伴随次贷新风暴的愈演愈烈，欧元区通胀率有所回调，升值趋势出现逆转，但就业增速开始放缓，经济濒临衰退边缘。

1.经济活动持续收缩，已濒临衰退边缘

表1 欧元区GDP及各个组成部分的增长趋势

如表1所示，2008年第一季度，暖冬因素使欧元区建筑业投资比上年第四季度增长0.7%，超出上年全年平均增速，从而直接拉动第一季度投资超预期增长1.5%，并进而使欧元区第一季度经济增长超预期。但是，暖冬仅是一个短期因素，在全球信贷危机盛行之时，第二季度投资迅速回落为负增长（-1.2%）。再看消费，无论是私人消费还是政府消费，自上年第三季度就已经进入下降通道，特别是私人消费，2008年第一季度仅为零增长，而第二季度已出现负增长（第二季度政府消费增长0.5%，主要是由于金融危机加深，政府开支加大所致）。与此同时，受欧元升值影响，欧元区外贸出口受到打击，贸易赤字不断加大，至2008年8月已达到61亿欧元，净出口对经济增长贡献为0。因此，从三大需求增长来看，欧元区第一季度经济增长超预期只是“数字”上的繁荣，是一种假象，在世界经济环境不断恶化的背景下，欧元区第二季度经济活动出现了自1995年开始编制GDP数据以来的首次收缩。

迄今，作为支撑欧元区经济增长三大支柱的投资、消费和出口已全线负增长，鉴于金融危机的冲击和其他不利因素，第三季度反弹几乎没有指望，这意味着欧元区经济第三季度很可能再度出现负增长，即迈入衰退（连续两个季度出现经济收缩）。根据最新统计数据，9月份，欧元区第一大经济体德国的企业信心连续4个月下滑，跌至2005年5月以来的最低水平，意大利则降至2001年10月以来的新低。法国全国统计和经济研究所（INSEE）预计2008年第三、四季度法国经济均将出现0.1%的负增长；德国央行月度报告也表明，由于德国贸易伙伴经济疲软，加上全球金融危机引发经济动荡，德国经济第三季度可能停滞。与此同时，INSEE、德国智库IFO经济研究所（IFO）和意大利经济研究机构（ISAE）发表的研究公告称，欧元区经济第三季度将继续下降0.1%（见图1）。作为欧元区三大经济体，德国、法国和意大利的国内生产总值合计占整个欧元区的2/3，第二季度均出现不同程度的负增长，第三季度负增长也已成定局，欧元区经济已濒临衰退边缘。

图1 欧元区GDP增长趋势及INSEE、IFO和ISAE预测

2.上半年通胀形势迅速恶化，但目前已得到部分缓解

在经济增长濒临衰退的同时，欧元区通胀形势也迅速恶化。2007年9月，随着能源和食品价格的上涨，欧元区结束了低通胀时期，通胀率开始加速上扬，2008年1月已升至3.1%，之后势头不减，并于7月升至历史高点4.1%（见图2）。

图2 欧元区通货膨胀形势

上半年国际油价暴涨，大大抬高了欧洲企业的生产成本；同时由于欧元区燃油价格中税额所占比例高达50%～70%，油价上涨，税额也随之上涨，广大企业和居民不堪重负，通胀压力日益加大。到2008年7月的12个月，欧元区运输用燃料价格增长18.9%，取暖油价格增长51.5%。与此同时，欧元区食品价格也出