一 2008年日本经济受外部冲击而减速

2008年日本经济受欧美经济不景气的影响而逐步显露出疲态。2008年第一季度，GDP环比增长率为0.7%，增速较快（见表1）。第一季度日本经济表现较好的主要原因在于消费出乎意料的反弹，加之来自新兴经济体与资源出口型国家的旺盛需求弥补了对美国出口下滑形成的外需缺口。

第二季度，由于内外需同时下降日本经济出现-0.7%的负增长，降幅为7年来之最。2002年后日本经济延续了“二战”以来最长的景气周期，但在美国次贷危机的冲击下，此轮经济景气已经结束，未来日本经济有可能将陷入衰退。

（一）次贷危机对日本经济的直接影响较小

表1 日本季度GDP环比增长率

次贷危机引发了20世纪30年代大萧条以来最严重的全球金融危机。全球100家大型金融机构因次贷危机从2007年7月至2008年10月中旬共损失6600亿美元（含评价损失）。至2008年第三季度，花旗银行的损失额已达681亿美元，美林集团也损失了581亿美元。如此巨大的损失沉重打击了欧美的金融机构，特别对美国金融体系造成了无法愈合的重创。华尔街五大投资银行中的贝尔斯登和美林被收购，雷曼兄弟破产，高盛和摩根斯坦利转变为商业银行控股公司，宣告了华尔街传统投行模式的终结。

日本金融机构受到的冲击则小得多，这是因为经历了20世纪80年代末的房地产泡沫后，日本金融业在经营上变得异常保守，从而有幸在过去几年的金融衍生工具泛滥的情况下保持清醒，躲过了次贷危机这一场世界性金融劫难。截至2008年6月底，美次贷危机引发的日本各类金融机构的证券化资产相关损失累计约2.57万亿日元（大约240亿美元），损失主要发生在日本三菱UFJ、瑞穗等六大金融集团。9月份受雷曼兄弟破产的影响，包括日本三井住友、三菱UFJ等大型银行，青空银行等众多地方银行，以及中央三井信托银行和日本生命保险公司等在内的各类金融机构的相关潜在损失共计2450亿日元（约23亿美元）。从数量上看，日本金融机构发生的损失尚不及很多欧美金融机构一家的损失。目前日本仅有大和保险一家金融机构因购买与美国次贷相关的债券而破产，其他金融机构都运转正常。

如今手头资金充裕的日本金融机构利用国际金融资本大幅贬值的机会扩展全球业务。日本野村证券并购美国雷曼兄弟的亚太、欧洲和中东的法人机构；三菱UFJ收购摩根斯坦利20%的股份；三井住友集团计划向高盛集团注资近3000亿日元；瑞穗金融集团也向美林公司注资约1000亿日元。

（二）欧美国家需求减少和石油价格上涨造成外贸形势严峻

虽然日本受次贷危机的直接影响较小，但是欧美国家经济减速造成外需减少，而初级产品价格高涨使进口额大幅增加，日本外贸形势因此逐渐恶化（见图1）。

图1 日本月度进出口额

2007年日本出口增长11%，而在2008第一、二两个季度出口仅分别增长6%和1.8%，到8月份，月度出口增速更是下降到0.3%。

从出口的地区结构上看，截至2008年8月份日本对美国的出口已经连续12个月下滑，并且降幅很大，仅8月份一个月对美国出口就下降了21.8%。由于欧洲经济也陷入萧条，所以日本对其出口也开始下降。当前支撑日本出口的主要区域是亚洲和资源出口型国家。截至8月份日本对整个亚洲地区的出口已经连续78个月保持正增长，其中对中国连续39个月保持正增长。由于对美出口连续下降，而对中国出口继续增长，从7月份开始，中国大陆地区超过美国成为日本的最大出口市场。国际初级产品价格高涨带动资源输出型国家需求增加，使这些国家也成为日本重要的海外市场。2008年8月份，日本对俄罗斯出口增长40.9%，对中东出口增长16.8%，对巴西出口增长45%。

从出口的产品结构上看，汽车和电子产品出口降幅较大。2008年8月，占日本总出口额22%的交通设备类产品出口下降6.1%，其中小汽车出口下降8.1%；占出口额20%的电子设备出口下降4.9%，其中半导体元件下降4.2%。汽车和手机等电子消费品的销售情况与经济景气周期关联性很大，随着发达国家经济陷入萧条，私人消费支出下降，造成全球汽车和消费类电子产品需求减少，而这两类产品正是日本最主要的出口产品，所以日本外贸受到的外部冲击显而易见。

一方面日本出口下降，另一方面进口却因为初级产品价格高涨而不断增加。以2008年8月份为例，占日本进口额大约40%的矿物原料进口增长了64.4%，其中原油进口增长64.2%，受此影响8月份