2008年上半年新兴市场经济体仍有不错的表现，但在全球经济一体化的今天，其经济发展不可避免地受到次贷危机的影响，与此同时，多种内部矛盾也促使其经济发展有一个自我调整的过程，今后经济增速放缓是不可避免的趋势。但是，同发达国家相比，新兴市场经济体具有诸多比较优势，仍然可以视为维护全球经济稳定的重要力量。

一 2008年经济形势分析

（一）上半年仍然保持较快增长速度，但多种因素促使其增速放慢

2008年前两个季度资源输出国继续保持旺盛的增长势头，其中俄罗斯经济增长分别为8.5%和7.5%，巴西分别为5.8%和6.1%，均高于上年同期水平。但是，作为新兴市场经济体的典型代表，印度经济增速呈现明显的下降趋势，第一季度GDP同比增长8.8%，低于上年同期的9.7%；第二季度下降到7.9%，低于上年同期的9.3%。同GDP相比，印度工业增速放慢更为突出，自2007年6月份以来印度工业生产出现下滑趋势，2008年的情况更为严重，3月份同比增长仅为3%，创6年来新低，8月份则进一步下降到1.3%。工业增速放缓并不是印度特有的情况，其他国家也有类似现象，而且这一现象出现在金融危机全面爆发之前，因而有必要探索一下其内在原因。

首先，通货膨胀是抑制各国经济增长的主要原因。通货膨胀提高了企业的经营成本，抑制了消费者需求，从而导致工业生产萎缩。俄罗斯副总理兼财政部部长库德林认为，通货膨胀是导致俄罗斯工业增长停滞的主要原因，该国2008年7月份工业生产增速仅为0.9%。

其次，紧缩性货币政策影响了工业生产。从2007年开始，印度、俄罗斯等国家不断提高利率和存款准备金率以及其他紧缩性货币政策以抑制通货膨胀，紧缩性货币政策不可避免地导致企业尤其是中小企业出现贷款难的问题，利率的提高增加了企业成本，工业生产不可避免地受到冲击。

第三，本币升值影响国内企业生产。近年来，新兴市场经济体的共同现象之一是本币升值，由于企业在短期内不能有效化解升值压力，必然导致以出口为导向的企业受损。同时，升值导致进口商品价格相对便宜，本国产品失去竞争力。

第四，国内市场需求相对饱和，经济增长达到极限。以汽车为例，在大多数新兴市场经济国家，轿车仍属于高档消费品，高收入群体需求饱和，中低收入群体无力购买，介于二者之间的群体尤其是年轻人还需要一段时间的财富积累。在这种情况下汽车行业调整有其内在要求，需要通过技术进步以及合并等手段降低成本、提高质量，为下一轮繁荣奠定基础。另外，由于劳动力有效供给不足，一些国家经济增长达到极限，下文会对这一问题进行进一步分析。

第五，产业结构不健全，抗风险能力较弱。巴西、俄罗斯等国以能源和原材料出口为主，国际市场价格的变动直接影响到出口从而影响整个国民经济。

（二）通胀高企，成因复杂

通货膨胀是全球共同现象，但新兴市场经济体尤甚，越南2008年1～9月CPI上涨21.8%，失控的通胀导致金融市场和实体经济出现混乱。事实上，早在2006年新兴市场经济体通货膨胀就比较严重。笔者认为，之所以出现这种情况有如下特殊原因。

首先，外汇储备激增导致货币供应量被动增长，不论是经常项目严重赤字的欧洲新兴市场国家，还是石油美元滚滚流入的俄罗斯，外汇储备激增是所有新兴市场国家的共同特征，这导致货币供应量增长被动加速，货币供应量过快增长最终会导致物价上涨。

其次，本币升值预期以及预期的不断实现导致国际资本快速流入。金融理论指出，本币升值可以降低本国通货膨胀率，但在实践中它是一把双刃剑。近年来，几乎所有的新兴市场国家都处于升值状态，升值的预期以及预期的不断实现导致国际资本快速流入，从而在很大程度上推动了物价上涨。俄罗斯甚至出现了这样一种现象，一些国内银行从国际上借入美元，然后兑换成卢布，从卢布升值、高利率和资产价格上涨中获取利益。

第三，出口快速增长导致非贸易品价格上涨。出口快速增长是新兴市场国家的共同特征。但出口产品的激增增加了对国内其他商品或服务，即非贸易品的需求，这些非贸易品包括交通、建筑、电力、公共设施和服务等。由于非贸易品的供给是有限的，需求增加必然会导致价格提高。以罗马尼亚为例，经济的快速增长使得建筑业蓬勃发展，该行业需要20万～30万名工人，但建筑公司即使愿付欧盟水平的工资，也很