一 次贷新风暴给我国金融机构带来的实际损失有限

近两年，由于国际收支双顺差规模过大，外汇储备增长过快，政府开始逐步推动国内金融机构对外投资。次贷危机的发展使我国金融机构对外金融投资蒙受了一定的损失。不过，根据有关公开信息，目前可以确认的中资金融机构损失较为有限，占资产比例较小，与其盈利水平相差悬殊，相关损失完全能够消化。

1.中资银行持有与雷曼有关的金融资产规模很小

作为全球最主要的固定收益产品之一，雷曼债券几乎是每家银行必备的投资配置品种，在中资银行中的覆盖面也非常广。截至9月20日，已有7家中资银行披露持有雷曼债券或有对雷曼的贷款，涉及雷曼的债券和贷款总额约为7.2164亿美元。从已公布的情况看，中资金融机构与雷曼相关的风险敞口占其总资产的比重较小，对其资产质量影响不大，风险在可控制的范围内（见表1）。

表1 截至9月20日已公告持有雷曼相关资产的中资银行情况

2.证券业中的首只QDII基金受雷曼拖累可能面临清盘

受雷曼破产影响，国内首只QDII基金，华安基金旗下的“华安国际配置”可能面临清盘。由于“华安国际配置”保本责任人正是雷曼兄弟国际公司，9月19日华安基金紧急公告表示公司将接替雷曼为该产品进行担保。此外，国内最大的金融控股集团中信集团透露，其所持雷曼兄弟债券头寸不到其2007年利润的1%。如果以中信集团2007年净利润为159.7亿元人民币计算，其所持雷曼债券不超过1.59亿元。

3.中资保险公司未持有雷曼及“两房”债券，外资和合资保险公司受影响较小

由于海外投资开放较晚等原因，此次冲击全球金融市场的次贷危机对我国保险市场的影响极其有限。据报道，国内保险业机构涉足美国金融领域的投资很少，中国平安、中国人寿、中国太保、人保财险、中保国际五大保险巨头均未持有与雷曼、“两房”、AIG、美林相关的债券、股票等金融资产。目前，保险业中，仅中国平安持有欧洲最大保险金融集团之一富通金融集团1.21亿股股份，按9月17日富通收盘价计算，该项投资已浮亏人民币158.93亿元，下跌幅度为67%左右。

外资和合资的保险公司受到的影响也较小。AIG在中国大陆地区共设立美亚财产保险有限公司和友邦保险有限公司分公司，分别在部分地区经营财险、寿险业务。目前，上述公司经营状况稳定，业务状况正常，资本金的储备和偿付能力都没有问题。

4.“两房”债券暂时安全，但兑付风险并未彻底消除

根据各上市银行已公布的中报，共有6家中资银行卷入“两房”风波，这6家中资银行分别是中行、工行、建行、交行、招行和中信银行。2008年以来，上述银行对手中所持有的“两房”债券均给予了不同程度的减持。6月末，中资银行持有“两房”相关债券头寸的市值约200亿美元（见表2）。

表2 截至2008年6月底已公告持有涉及“两房”债券的中资银行情况

由于我国外汇资产目前主要由官方以外汇储备的形式集中持有，金融机构和民间持有的外汇资产占比较少。从美国财政部披露的数据看，我国外汇储备中的一半以上为美元资产，其中，美国国债占美元资产50%，机构债占40%。据估算，中国官方持有“两房”相关债券3000亿～4000亿美元，占全部外汇储备近20%。“两房”危机意味着我国外汇储备中的美元资产除了面临汇率风险外，还面临美国国债、机构债信用等级调降、市场价值缩水的风险。虽然美国政府已宣布接管“两房”，“两房”债券已具有准国债的性质，兑付风险降低。但美国政府为两家机构埋单，信用风险最终为美国政府所承担，美国国债的信用等级可能被调降。另外，从美国政府此次接管“两房”的动机考虑，除了担心“两房”破产对整个金融体系乃至实体经济造成较大冲击外，还有政治层面的考量。共和党政府希望通过此举来消除危机，减轻民主党的攻击力。美国大选之后，这一压力不复存在，“两房”的真正命运可能有所改变。美国政府接管“两房”，并未解决财长保尔森所谓的股东与公众利益间的“固有冲突”，而且5万亿美元的债券规模将使财政赤字大幅增加。下届总统是否会延续布什政府的决定，还是解除对“两房”的政府托管，目前还难以判定。这一不确定因素可能使2009年以后到期的“两房”债券重新面对兑付的风险。如果中国外汇储备不能及时减持，“两房”债券可能会带来巨额损失。

二 国际金融动荡向我国传