改革开放以来，中国旅游业发展一直保持着较高的发展速度。1994～2005年期间，中国GDP的从43800亿元增长到182321亿元，年均增幅以绝对数14.84%的速度递增，而同期旅游业总收入从1641亿元增长到7680亿元，^[1]年均增速达到16.17%，超过了经济总体的增长速度。除了旅游消费的增长、市场的对外开放等因素外，持续增长的投资是旅游业快速发展的直接原因。据国家旅游局测算，截至2003年底，中国旅游业吸引海内外资金的总体规模约为8600亿元。国家旅游局纳入统计范围的统计数据显示，2004～2006年期间旅游投资继续保持高速增长态势。^[2]

理论上，全社会的旅游投资包括新设旅游企业的投入资本、现有旅游企业的资本性支出、非旅游企业的旅游业务资本投入和对旅游企业的收购四个主要方面，投资总额应为这四方面之和。然而，限于各地区和各行政职能部门责权的不同，目前对以上四方面投资进行全面统计存在很大难度。从旅游行业的运营特点看，是否投入了资金在于旅游企业有无实际增加旅游固定资产。新设和收购旅游企业，如果没有实际旅游固定资产的投入，业务则无法开展；现存旅游企业的资本性支出和非旅游企业的旅游业务资本投入主要也用于固定资产配置。因此，本文对旅游投资的分析以旅游业的固定资产投资规模为基础。

投资涉及主体、客体，投资方式可分类为直接和间接两种。本文中，旅游投资的主体是投资的出资方，客体是投资对象，直接投资指旅游企事业单位投资旅游业务，间接投资指投资入股旅游企业。投资主体、投资方式、旅游投资对象在不同时间段、不同地域、不同旅游子行业间呈现不同的特性。

一 投资主体和投资方式

（一）旅游企事业单位数量大增

2003～2004年全国旅游企事业单位总数从30317家增长到32638家，增加了2321家；2005年旅游企事业单位增长到35280家，比2004年增加2642家，增量加大，反映出社会投资旅游业热度持续上升。如果考虑到国家严格控制新增事业单位，可以确认，新增的实体主要是旅游企业。三万多家旅游企事业单位集中分布在旅行社、酒店和景区及相关企业。具体数据如表1所示。^[3]

表1 2003～2006年旅游企事业单位数量

表1显示，三个领域中，旅行社和星级酒店增速最快，景区数量稳定增加。从出资主体看，外资主要投资于星级酒店领域，2003～2005年度外资星级酒店家数分别为678家、531家和548家^[4]，外资旅行社截至2005年底仅有21家^[5]，景区类企业少有外资投入。在此期间外资酒店家数递减，是由于部分中外合作酒店合同到期，而同期新增外资酒店家数不抵减少数。^[6]

（二）投资方式

由于国内资本市场部署股权分置改革和股市的疲软，2004～2005年旅游企业首次公开募集上市（IPO）停止，投资者通过股市投资上市旅游企业的热度很低，因此，对旅游业的间接投资规模非常少。2006年度股权分置改革进展顺利，股市持续上升，旅游类上市公司得到了热烈追捧。据大智慧证券分析软件提供的资料显示，酒店旅游类板块股票指数从2005年底的966.53点上升到2006年11月30日的1466.43点，升幅达52.72%。昆明世博园于2006年8月首发上市，成为近三年来国内新增的首家旅游上市公司。“携程”、“e龙”和“如家”酒店在美国NASDAQ上市增加了境外投资的渠道。但是，由于目前国内以旅游为主业的上市公司家数还不多，仅25家，加上“携程”、“e龙”和“如家”才28家，因此投资人间接投资旅游业的机会还不多。随着国内资本市场的走好和更多企业在海外上市，国内外投资者间接投资中国旅游业的机会将大大增加。^[7]

由于目前间接投资旅游量还不多，因此，本文主要分析旅游业的直接投资。

二 投资总量及其相关特点分析

（一）投资总额

国家旅游局2003～2005年中国旅游行业经营统计报告显示，纳入统计的三万多家旅游单位的固定资产和总收入情况见表2。

表2 旅游单位的固定资产和总收入情况

依表2计算，2004年、2005年固定资产的增量分别为385.74亿元和1506.08亿元，2005年旅游投资量是2004年度的3.9倍，增幅惊人。通过固定资产增量推算2006年的投资量为1345.86亿元，仍在2005年度的高水平上继续保持高投入，如果2006年实际增速大于近三年的平均增幅，投资总量将会更大。

（二）各行业投资

2003～2005年度的投资中，各领域的投资较2003年以前有了较大变化。2003年末，纳入统计的全国30317家旅游企事业单位拥有的固定